Giảm phát vẫn là một rủi ro lớn hơn so với lạm phát đình trệ

Giảm phát vẫn là một rủi ro lớn hơn so với lạm phát đình trệ

Đỗ Duy Đạt

Đỗ Duy Đạt

Associate Manager, FX G7

11:21 15/10/2021

Chúng ta sẽ không gặp lại tình trạng lạm phát đình trệ kiểu những năm 1970. Hoàn toàn ngược lại. Giảm phát vẫn là nguyên nhân khiến thị trường này phải sợ hãi.  Trên thực tế, các yếu tố rủi ro giảm phát mạnh đến mức có thể lấn áp kịch bản lạm phát đình trệ.

Giảm phát vẫn là một rủi ro lớn hơn so với lạm phát đình trệ
Giảm phát vẫn là một rủi ro lớn hơn so với lạm phát đình trệ

Đầu tiên, yếu tố giảm phát nghiêm trọng nhất là khoản nợ lớn trên toàn cầu khi lãi suất tăng. Chỉ riêng đại dịch đã khiến các chính phủ, công ty và hộ gia đình phải gánh thêm khoản nợ khổng lồ 24 nghìn tỷ USD. Theo ước tính của Viện Tài chính Quốc tế, tổng số dư đạt gần 300 nghìn tỷ USD, tăng 1/3 trong vòng 7 năm qua.

Một khi lãi suất tăng, con nợ có khả năng phải trả hết những khoản nợ hiện có hơn là tích lũy nhiều hơn. Điều đó có thể làm chậm tăng trưởng, làm dấy lên lo ngại về tình trạng trì trệ. Nhưng trên hết, nó sẽ làm giảm cung tiền, xác định lại môi trường thiểu phát lâu nay và thậm chí có nguy cơ giảm phát.

Yếu tố giảm phát thứ hai là nhân khẩu học vì một xã hội già chi tiêu ít hơn do tiêu dùng chậm lại sau khi nghỉ hưu. Đại dịch đã buộc nhiều người lao động gần đến tuổi nghỉ hưu phải nghỉ hưu sớm. Và những người thiếu hụt nguồn tài chính dự phòng ​​sau khi nghỉ hưu sẽ không chỉ giảm chi tiêu so với mức trước khi nghỉ hưu mà còn so với mức mà họ có thể đã chi tiêu nếu quá trình nghỉ hưu diễn ra mà không có đại dịch.

Điều đó tạo ra cơ hội tăng lương cho những người lao động trẻ tuổi. Và chúng ta đang thấy tiền lương tăng khi nền kinh tế toàn cầu mở cửa trở lại đang bị bao phủ bởi tình trạng thiếu lao động - một nguồn gốc gây lo lắng cho những người lo ngại về vòng xoáy giá tiền lương.

Nhưng sức mạnh thương lượng của người lao động chỉ là tạm thời. Có sự khác biệt lớn so với lực lượng lao động được đoàn kết hơn vào những năm 1970 khi các thỏa thuận lao động thường có chỉ số giá cả để bảo vệ người lao động khỏi lạm phát. Thêm vào đó, tình trạng thiếu hụt lao động hiện tại dự kiến sẽ giảm bớt trong những tháng tới, chuyển quyền lực đàm phán trở lại cho người sử dụng lao động.

Và đó là bởi vì các công ty có một con át chủ bài: động lực lớn thứ ba của giảm phát, công nghệ. Trong ngắn hạn, rất khó để ứng phó với tình trạng thiếu lao động bằng các giải pháp công nghệ. Nhưng theo thời gian, người sử dụng lao động sẽ có thể thay đổi tỷ lệ vốn trên lao động.

Bất kỳ sự "thay đổi quá mức" nào để tránh lạm phát có thể dễ dàng dẫn đến mức lãi suất mà cuối cùng sẽ điều chỉnh trở lại theo hướng giảm phát với việc buộc phải giảm đòn bẩy, ngừng hoạt động, giảm tăng trưởng và có thể xảy ra suy thoái. Trong kịch bản đó, nguy cơ lạm phát đình trệ sẽ chỉ là tạm thời.

Với những dự báo hiện tại và niềm tin của người tiêu dùng đều cho thấy khả năng kinh tế dễ bị tổn thương khi thắt chặt, một sự thay đổi chính sách có thể đột ngột và bất ngờ - đặc biệt là khi các vị thế mua ròng ngày càng tăng trên các thị trường như dầu thô và vị thế bán ròng trên trái phiếu

Thật vậy, nếu tăng trưởng năm 2022 đủ chậm lại, chúng ta sẽ chuyển từ đặt cược vào lạm phát và lạm phát đình trệ sang ước rằng chúng ta đã phòng ngừa cho nhu cầu giảm mạnh và giảm phát.

Edward Harrison, Bloomberg

Broker listing

Cùng chuyên mục

Lưới an toàn yếu dần: Căng thẳng tín dụng âm ỉ trong hệ thống ngân hàng Mỹ
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

Lưới an toàn yếu dần: Căng thẳng tín dụng âm ỉ trong hệ thống ngân hàng Mỹ

Giá trị các khoản vay được điều chỉnh tại các ngân hàng Mỹ đã tăng gấp bốn lần trong hai năm, cho thấy áp lực tài chính đang tích tụ bên dưới bề mặt. Dù tỷ lệ nợ quá hạn mới có dấu hiệu chậm lại, phần lớn cải thiện này chỉ đến từ việc điều chỉnh lại điều khoản cho vay. Trong khi đó, quỹ dự phòng của nhiều tổ chức đang mỏng đi đáng kể, làm dấy lên lo ngại về khả năng chống chịu trước những cú sốc kinh tế sắp tới.
Những hệ lụy đáng sợ từ cuộc đấu giá trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 20 năm

Những hệ lụy đáng sợ từ cuộc đấu giá trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 20 năm

Hôm qua chúng ta đã nói về kết quả đáng thất vọng của cuộc đấu giá trái phiếu kho bạc 20 năm trị giá 15 tỷ đô la – tạo ra một trong những sự kiện đáng chú ý nhất năm 2025 và ngay lập tức gợi ra sự so sánh với cuộc đấu giá trái phiếu kho bạc Nhật Bản 20 năm thảm khốc của chính Nhật Bản vào đầu năm nay, gây ra một đợt bán tháo dữ dội đối với cả trái phiếu và cổ phiếu.
Câu chuyện cổ phiếu Mỹ: Không còn “ngon ăn” như trước?
Nguyễn Tuấn Đạt

Nguyễn Tuấn Đạt

Junior Analyst

Câu chuyện cổ phiếu Mỹ: Không còn “ngon ăn” như trước?

Từng được xem là thiên đường đầu tư với sức mạnh từ Big Tech và đồng USD vững chắc, thị trường Mỹ giờ đây đang khiến nhiều nhà đầu tư phải đặt dấu hỏi. Khi cổ phiếu châu Âu bứt phá mạnh mẽ và đồng bạc xanh suy yếu, niềm tin vào “chủ nghĩa đặc biệt” của Mỹ bắt đầu lung lay. Phải chăng thời kỳ hoàng kim của Phố Wall đang dần khép lại?
BoJ thận trọng với lộ trình tăng lãi suất, chưa vội can thiệp thị trường trái phiếu
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

BoJ thận trọng với lộ trình tăng lãi suất, chưa vội can thiệp thị trường trái phiếu

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản không thấy cần thiết phải điều chỉnh mạnh kế hoạch cắt giảm mua trái phiếu, trừ khi thị trường biến động nghiêm trọng. Thành viên Hội đồng Asahi Noguchi nhấn mạnh BoJ nên tiếp tục tăng lãi suất một cách thận trọng, do lạm phát hiện tại chủ yếu đến từ chi phí nhập khẩu chứ không phải tăng lương bền vững. Lạm phát dịch vụ vẫn chưa vượt 2%, khiến mục tiêu giá ổn định dài hạn vẫn còn xa.
Bắc Kinh mở rộng góc nhìn tài khóa giữa áp lực tăng trưởng
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

Bắc Kinh mở rộng góc nhìn tài khóa giữa áp lực tăng trưởng

Bắc Kinh đang mở rộng cách tiếp cận tài khóa bằng cách tính đến giá trị tài sản nhà nước, không chỉ riêng nợ công. Cách tiếp cận mới này có thể giúp Trung Quốc biện minh cho việc chi tiêu lớn hơn, dù tổng nợ đã cao. Tuy nhiên, hiệu quả sẽ phụ thuộc vào khả năng quản lý minh bạch và khai thác tài sản công một cách bền vững.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ