Câu chuyện cổ phiếu Mỹ: Không còn “ngon ăn” như trước?

Câu chuyện cổ phiếu Mỹ: Không còn “ngon ăn” như trước?

Nguyễn Tuấn Đạt

Nguyễn Tuấn Đạt

Junior Analyst

09:57 23/05/2025

Từng được xem là thiên đường đầu tư với sức mạnh từ Big Tech và đồng USD vững chắc, thị trường Mỹ giờ đây đang khiến nhiều nhà đầu tư phải đặt dấu hỏi. Khi cổ phiếu châu Âu bứt phá mạnh mẽ và đồng bạc xanh suy yếu, niềm tin vào “chủ nghĩa đặc biệt” của Mỹ bắt đầu lung lay. Phải chăng thời kỳ hoàng kim của Phố Wall đang dần khép lại?

Vào cuối năm 2024, nhà đầu tư toàn cầu gần như đồng thuận với một niềm tin chắc nịch: thị trường chứng khoán Mỹ sẽ tiếp tục dẫn đầu thế giới. Với kỳ vọng vào một tổng thống mới cam kết thúc đẩy tăng trưởng nhanh hơn và vị thế thống trị của Big Tech không ngừng củng cố, nhiều người xem sự vượt trội của Mỹ như một điều hiển nhiên.

Năm tháng sau, câu chuyện đó tan thành mây khói. Chỉ số chứng khoán chính của Mỹ, S&P 500, chỉ tăng nhẹ trong năm nay sau đợt phục hồi mạnh mẽ, được thúc đẩy bởi nhà đầu tư cá nhân, từ mức giảm sâu vào tháng 4. Trong khi đó, các chỉ số châu Âu đã bỏ xa Mỹ, với mức tăng khoảng 20% ở Ý và Đức và thậm chí còn cao hơn ở Ba Lan. Các quỹ toàn cầu loại trừ cổ phiếu Mỹ đang có nhu cầu.

Việc chấp nhận rằng kỷ nguyên đặc biệt của Mỹ có thể đã kết thúc là một quá trình không thoải mái. “Khách hàng của chúng tôi đã quá quen với tình hình thế giới trong năm năm qua,” Matt Gibson, người đứng đầu nhóm bán hàng khách hàng tại Goldman Sachs Asset Management, cho biết. “Mỹ là một giao dịch tốt trong một thời gian dài. Bây giờ chúng tôi nhận được rất nhiều câu hỏi về việc liệu điều đó đã kết thúc hay chưa. Mọi người đều đang nghĩ về điều này. Một số đang hành động.”

“Hành động” có thể có nhiều nghĩa. Một số nhà đầu tư đang thực hiện các biện pháp phòng ngừa rủi ro có hiệu quả nếu chứng khoán Mỹ tiếp tục sụt giảm. Một số cũng đang bảo vệ bản thân tương tự trước sự suy yếu hơn nữa của đồng USD, điều này làm gia tăng thiệt hại từ việc chứng khoán ảm đạm. Mọi nhà đầu tư mà tôi nói chuyện những ngày này ít nhất cũng đang xem xét tăng cường đầu tư ở những nơi khác trong những năm tới để giảm tỷ lệ nắm giữ của họ ở Mỹ.

Việc nhà đầu tư tìm cách bảo vệ danh mục trước rủi ro ở thị trường Mỹ là điều hợp lý, nhưng cũng đáng để nhìn lại: vì sao chúng ta từng tin tưởng tuyệt đối vào sự vượt trội của Phố Wall? Một nghiên cứu mới từ quỹ đầu cơ AQR cho thấy, niềm tin đó phần lớn được nuôi dưỡng bởi hy vọng hơn là thực tế. Trong nhiều năm, “chủ nghĩa đặc biệt của Mỹ” trở thành một vòng lặp tự củng cố – thị trường Mỹ liên tục vượt trội, khiến nhà đầu tư coi đó như một định luật tự nhiên. Những tiếng nói kêu gọi thận trọng hay phân bổ danh mục ra toàn cầu liên tục bị chứng minh là sai, càng khiến niềm tin vào Phố Wall trở nên bất khả xâm phạm.

Trong suốt nhiều năm, giới đầu tư đã tự kể cho mình một câu chuyện hấp dẫn về sự vượt trội không thể thay thế của thị trường Mỹ – từ văn hóa khởi nghiệp năng động, thể chế thân thiện với doanh nghiệp đến kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ. Và đúng là lợi nhuận doanh nghiệp Mỹ rất ấn tượng, nhưng điều thật sự đẩy giá cổ phiếu lên cao ngất lại là định giá, không phải tăng trưởng thực chất. Khi các quỹ chỉ số dồn tiền vào những cổ phiếu thắng lớn, nhà đầu tư chủ động cũng đổ thêm vốn vào các cái tên quen thuộc, vòng lặp tự củng cố ấy càng khiến Phố Wall “trông có vẻ” bất khả chiến bại. Ký ức tập thể chỉ nhớ giai đoạn Mỹ tăng vượt trội, còn những thập kỷ kém cỏi bị bỏ quên. Cộng hưởng với đồng USD mạnh và hiệu ứng đà tăng, câu chuyện về “chủ nghĩa đặc biệt” của Mỹ ngày càng giống một niềm tin hơn là sự thật.

Tất cả điều này đã phát triển một lực lượng riêng vượt xa các yếu tố cơ bản, khiến vốn hóa của Công nghệ lớn của Mỹ vượt qua toàn bộ thị trường châu Âu vào cuối năm ngoái.

Điểm ngoặt hiện nay trong hiệu suất thị trường có thể chỉ là một gợn sóng tạm thời, nhưng việc phớt lờ rủi ro là chủ quan, thậm chí ngạo mạn. Nó bắt nguồn không chỉ từ sự hỗn loạn trong chính sách kinh tế và thách thức đối với các thể chế phát ra từ Nhà Trắng, mà còn từ ảnh hưởng thường bị bỏ qua của việc Trung Quốc thách thức vị thế thống trị của Mỹ trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo – điều trở nên rõ ràng với sự ra mắt của DeepSeek vào tháng Một. Chiếc hào bảo vệ Big Tech Mỹ không rộng, không sâu và không đầy cá mập như câu chuyện “kỷ nguyên mới” từng mô tả.

“Điều người ta rút ra từ những bằng chứng này phụ thuộc vào việc họ quan tâm nhiều hơn đến trải nghiệm gần đây hay các mẫu hình dài hạn, vào chuyện họ tin vào các câu chuyện hay số liệu,” bài nghiên cứu của AQR kết luận. Trong nhiều năm qua, các câu chuyện đã thắng thế. Nhưng làn sóng bùng nổ quản lý rủi ro và sự soi xét của các nhà quản lý quỹ cho thấy cơn sốt chủ nghĩa đặc biệt của Mỹ đang dần hạ nhiệt.

Financial Times

Broker listing

Cùng chuyên mục

OPEC+ bỏ dao mổ, cầm đinh ba: Trận chiến thị phần bắt đầu

OPEC+ bỏ dao mổ, cầm đinh ba: Trận chiến thị phần bắt đầu

Thị trường dầu mỏ vật chất đang biến thành một chiến trường khốc liệt, nơi kỷ luật cung cấp bị thay thế bởi cuộc đấu tranh giành thị phần không khoan nhượng. OPEC+ đã bỏ “dao mổ”—công cụ quản lý giá nhẹ nhàng—để cầm “đinh ba”, đâm thẳng vào thị phần bằng sức mạnh cung ứng. Đợt tăng sản lượng gần 550,000 thùng/ngày cho tháng 8 không chỉ đơn thuần là một điều chỉnh—mà là một tuyên bố chiến lược. Nhóm này được dự đoán sẽ đảo ngược toàn bộ mức cắt giảm 2.2 triệu thùng/ngày vào tháng 9, sớm hơn gần một năm so với kế hoạch ban đầu.
Chính sách tiền tệ toàn cầu: Thận trọng là lựa chọn chiến lược

Chính sách tiền tệ toàn cầu: Thận trọng là lựa chọn chiến lược

Mỗi năm, mùa hè đánh dấu thời điểm diễn ra hai hội nghị ngân hàng trung ương quan trọng, nơi các nhà hoạch định chính sách tiền tệ, học giả và đại diện khu vực tư nhân hội tụ để thảo luận các nghiên cứu mới và trao đổi quan điểm về triển vọng kinh tế toàn cầu. Đầu tiên là Diễn đàn ECB, tổ chức vào cuối tháng 6 tại thị trấn ven biển lộng gió Sintra, Bồ Đào Nha; kế đến là hội nghị Jackson Hole vào cuối tháng 8 tại vùng núi Rocky Mountains, Wyoming, Mỹ. Năm nay, dù gió ở Sintra thổi mạnh không ngừng, các cuộc thảo luận vẫn diễn ra một cách điềm tĩnh, tập trung và sâu sắc – một phép ẩn dụ phù hợp cho tâm thế của các ngân hàng trung ương hiện nay.
Cập nhật thuế quan: Đòn thuế của Trump giáng vào Nhật Bản và Hàn Quốc

Cập nhật thuế quan: Đòn thuế của Trump giáng vào Nhật Bản và Hàn Quốc

Tổng thống Trump đã bắt đầu gửi thông báo tới các đối tác thương mại chính về mức thuế mới mà ông dự định áp dụng đối với hàng hóa nhập khẩu vào Mỹ. Hai quốc gia đầu tiên nhận thông báo là Nhật Bản và Hàn Quốc, cả hai sẽ phải đối mặt với mức thuế 25%, tăng từ mức 10% hiện tại – một đòn giáng mạnh vào hy vọng rằng Trump sẽ giảm căng thẳng thương mại và tránh leo thang cuộc chiến thuế quan.
Mở cửa thị trường châu Á: Các nhà giao dịch có xu hướng đặt cược vào một biến thể của chiến lược "TACO"

Mở cửa thị trường châu Á: Các nhà giao dịch có xu hướng đặt cược vào một biến thể của chiến lược "TACO"

Tuần này, thị trường toàn cầu di chuyển như đoàn xe không kính chẳng có đèn pha, và mỗi nhà giao dịch đều hy vọng xe dẫn đầu không lao xuống vực. Với thời hạn áp thuế ngày 9/7 đang tới gần, thị trường hiện giờ đang theo dõi Washington sát sao nhằm tìm kiếm bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy sự leo thang hoặc thoái lui. Con đường phía trước vẫn mơ hồ, nhưng địa hình thì đầy chông gai.
Von der Leyen giữa làn đạn thương mại Mỹ–Trung: EU tìm chỗ đứng trong cuộc chơi siêu cường

Von der Leyen giữa làn đạn thương mại Mỹ–Trung: EU tìm chỗ đứng trong cuộc chơi siêu cường

Giữa áp lực từ cả Washington lẫn Bắc Kinh, Chủ tịch Ủy ban châu Âu Ursula von der Leyen nỗ lực định vị EU như một đối tác thương mại chiến lược. Dù không nắm nhiều đòn bẩy, Brussels vẫn có cơ hội tận dụng vị thế trung gian để tái cấu trúc chuỗi cung ứng và giảm thiểu thiệt hại từ cuộc đối đầu giữa hai cường quốc.
Trung Quốc siết chặt dòng chảy nhân tài: Mặt trận mới trong cuộc chiến thương mại toàn cầu

Trung Quốc siết chặt dòng chảy nhân tài: Mặt trận mới trong cuộc chiến thương mại toàn cầu

Việc Foxconn triệu hồi hàng trăm kỹ sư Trung Quốc từ các nhà máy iPhone ở Ấn Độ cho thấy Bắc Kinh đang thắt chặt kiểm soát nhân tài công nghệ giữa bối cảnh căng thẳng thương mại leo thang. Trong khi các công ty phương Tây chuyển dịch chuỗi cung ứng ra khỏi Trung Quốc, cuộc cạnh tranh toàn cầu giờ đây không chỉ là về hàng hóa, mà còn là về con người và trí tuệ.
Lãi suất có thực sự quá cao?

Lãi suất có thực sự quá cao?

Nhiều người tin là có, và ngày càng có nhiều ý kiến kêu gọi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell nên sớm hạ lãi suất. Nhưng họ có đúng không? Liệu ngân hàng trung ương có nên can thiệp, giảm lãi suất và nới lỏng chính sách tiền tệ? Câu trả lời trung thực là: không ai có thể chắc chắn. Tuy nhiên, nếu nhìn từ góc độ lịch sử, lãi suất hiện tại vẫn ở mức tương đối thấp, và chính sách tiền tệ vẫn chưa thực sự bị siết chặt.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ