Đây không còn là câu chuyện duy trì thị phần, mà là nỗ lực giành lại từng tấc đất đã mất. Thời kỳ ổn định giá đã qua, nhường chỗ cho kỷ nguyên cạnh tranh sản lượng khốc liệt hơn. Thông điệp từ OPEC+ nay rất rõ: họ không còn trong thế phòng thủ, mà đang chuyển sang thế chủ động tấn công.

Sau cánh gà, cuộc đua sản lượng này không chỉ đơn thuần là điều chỉnh nguồn cung, mà còn là cơ chế "trừng phạt nội bộ". Các quốc gia tuân thủ hạn ngạch được tưởng thưởng, trong khi những nước vượt quá sản lượng như Iraq hay Nga phải chấp nhận nhường phần trong đợt tăng tiếp theo. Kazakhstan thì đi ngược lại xu hướng chung, viện dẫn các điều khoản hợp đồng nội bộ để tiếp tục đẩy dầu ra thị trường, bất chấp cam kết chung của OPEC+.

Tuy nhiên, lượng dầu thực sự đến tay thị trường lại phức tạp hơn nhiều so với những gì các tiêu đề báo chí thể hiện. Việc bù trừ cho sản lượng vượt mức trước đó khiến bức tranh cung–cầu bị bóp méo. Với các nhà giao dịch, điều cốt lõi không phải là OPEC+ tuyên bố điều gì, mà là bao nhiêu thùng dầu thật sự cập cảng Rotterdam, Thượng Hải hay Galveston. Như thường lệ, uy tín được đo bằng mức độ tuân thủ thực tế.

Các yếu tố cơ bản trong ngắn hạn hiện ở mức trung tính, hơi nghiêng về xu hướng tăng: tồn kho vẫn thấp, kinh tế vĩ mô ổn định, và nhu cầu tiêu thụ nhiên liệu tại Mỹ đang mạnh—đặc biệt trong mùa hè với xu hướng du lịch nội địa tăng cao. Tuy nhiên, sự yên ả này không đồng nghĩa với thụ động. OPEC+ giờ đây không còn là người điều phối thị trường ôn hòa, mà đã trở thành một thế lực săn mồi đầy tính toán trên bản đồ năng lượng toàn cầu.

Việc đẩy nhanh tiến độ tháo gỡ cắt giảm sản lượng không đơn thuần là một bước điều chỉnh kỹ thuật, mà là một động thái chiến lược rõ nét. Mục tiêu không thay đổi: ngành dầu đá phiến Mỹ. Khi giá WTI còn trên 60 USD/thùng, các giàn khoan vẫn sống sót; nhưng dưới ngưỡng 50 USD, sản lượng sẽ bắt đầu co lại. OPEC+ đang đặt cược rằng chiến lược ép giá—thực hiện bằng hành động thay vì tuyên bố—sẽ buộc các nhà sản xuất biên phải rút lui. Đây không còn là quản lý cung–cầu đơn thuần, mà là một bài toán kinh tế cưỡng chế trong lớp vỏ của tái cân bằng thị trường.

Diễn biến giá dầu trong nửa đầu năm chẳng khác gì một chuyến tàu lượn siêu tốc: xung đột kéo dài 12 ngày giữa Iran và Israel vào tháng 6 đã đẩy giá Brent tăng hơn 30% chỉ trong vòng ba tuần, sau đó lại sụt mạnh khi Mỹ tiến hành không kích và đạt được một thỏa thuận ngừng bắn đột ngột. Phần bù rủi ro xuất hiện—rồi biến mất. Và cứ thế, thị trường xoay vòng trong bất định.

Biến động của tháng 6 đã quét sạch các nhà đầu tư theo xu hướng, buộc dòng tiền đầu cơ phải tháo chạy. Báo cáo CoT mới nhất cho thấy các quỹ quản lý đã bán ra gần 100.000 hợp đồng chỉ trong một tuần, thổi bay một nửa lượng mua tích lũy trong ba tuần trước đó. Thị trường lúc này đang rơi vào trạng thái “nóng–lạnh” đan xen, nơi không phải cung–cầu chi phối giá, mà là tiêu đề địa chính trị, đàm phán thuế quan, và các tín hiệu kinh tế vĩ mô mong manh.

Bước vào nửa cuối năm, thị trường dầu đang đối mặt với một nghịch lý: nhu cầu mùa hè đang ở đỉnh, trong khi OPEC+ lại đẩy mạnh cung ứng. Rủi ro tại Trung Đông tuy đã hạ nhiệt, nhưng vẫn tiềm ẩn. Thuế quan mới từ Mỹ là biến số khó lường. Chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tiếp tục là bài kiểm tra tâm lý cho mọi loại tài sản. Trong môi trường như hiện nay, thị trường không còn vận hành theo các yếu tố cơ bản, mà bị chi phối bởi tâm lý đám đông, dòng tiêu đề và tính thanh khoản mong manh.

Thông điệp từ Riyadh nay không còn úp mở: họ sẽ không ngồi yên chờ thị trường tự điều chỉnh. Họ sẽ chủ động ra tay, buộc các nhà sản xuất đá phiến Mỹ phải nhượng bộ, đồng thời gửi một tín hiệu mạnh mẽ đến giới đầu cơ. Trong thị trường dầu hiện tại, phần thưởng không còn là sự ổn định—mà là khả năng sống sót giữa hỗn loạn. Găng tay đã được tháo. Cuộc chơi thực sự bắt đầu.