Trump đã bác bỏ các báo cáo tình báo trước đó rằng các cuộc không kích của Mỹ vào cơ sở hạt nhân Iran chỉ gây thiệt hại hạn chế. Trái lại, ông tuyên bố đây là chiến dịch thành công lịch sử và thậm chí còn tuyên bố "chiến tranh đã kết thúc – trừ phi nó sớm khởi động lại". Tuy nhiên, Mỹ và Iran vẫn lên lịch đàm phán ngoại giao tại Iran cuối tuần này, cho thấy Trump có ý muốn giảm căng thẳng tại Trung Đông.

Dầu thô Mỹ đang tích lũy quanh đường trung bình 100 ngày, ngay trên ngưỡng quan trọng $65/thùng – mốc thoái lui Fibonacci chính của đợt giảm từ đầu năm. Mức này quyết định xu hướng: tiếp tục phục hồi hay quay lại xu hướng giảm.

Tuy nhiên, ngoài yếu tố địa chính trị, cung – cầu vẫn nghiêng về xu hướng giá dầu mềm hơn. Triển vọng nhu cầu toàn cầu đang suy yếu do bất ổn thương mại, trong khi nguồn cung vẫn dồi dào nhờ OPEC+ phục hồi sản lượng nhanh chóng. Nga hôm qua cũng tuyên bố sẵn sàng tăng sản lượng thêm tại cuộc họp OPEC+ ngày 6/7 tới. Nếu căng thẳng Trung Đông thực sự hạ nhiệt, giá dầu nhiều khả năng sẽ quay về – hoặc thậm chí dưới – mức $60/thùng.

Đây là tin tốt cho cuộc chiến chống lạm phát của Fed – nhưng không phải rủi ro duy nhất. Mối đe dọa lớn hiện nay là thuế quan, và gần như không có tiến triển nào về mặt này. Powell vẫn khẳng định Mỹ không cần vội vàng cắt lãi suất cho đến khi có thêm rõ ràng về chính sách thương mại. Nhưng dường như không ai nghe – đặc biệt khi lo ngại gia tăng rằng Trump có thể bổ nhiệm sớm một Chủ tịch Fed mới để gạt Powell sang một bên. Một Chủ tịch do Trump lựa chọn nhiều khả năng sẽ ủng hộ cắt giảm lãi suất, phù hợp với quan điểm của Trump rằng nước Mỹ "không có vấn đề lạm phát". Trên lý thuyết thì đúng – nhưng rủi ro thì vẫn hiện hữu.

Cần lưu ý: cắt giảm lãi suất không đảm bảo lợi suất sẽ giảm. Nếu thị trường nhận thấy đây là một sai lầm chính sách, lợi suất có thể không còn đi cùng hướng với lãi suất – điều này được gọi là mất uy tín. Vì vậy, nếu không có lý do thuyết phục, lãi suất thấp chưa chắc đã tốt cho trái phiếu chính phủ. Nợ công Mỹ đang tăng nhanh, và các khoản cắt giảm chi tiêu xã hội không thể bù đắp cho ưu đãi thuế đã cấp cho người giàu. Nợ sẽ tiếp tục tăng, và Mỹ phải đảm bảo thị trường toàn cầu sẵn sàng hấp thụ lượng trái phiếu mới – để tiếp tục tài trợ cho chính sách làm giàu cho giới giàu. Vấn đề là: nhà đầu tư đang dần quay lưng. Nhu cầu với trái phiếu chính phủ ngoài Mỹ, đặc biệt ở châu Âu, đang gia tăng.

Tóm lại, Trump có quyền làm nhiều thứ, nhưng vẫn cần tiền. Nhà đầu tư mới là người quyết định cuối cùng.

USD yếu, cổ phiếu mạnh

USD tiếp tục chịu áp lực. Chỉ số USD tiếp tục giảm dù Powell vẫn giữ lập trường thận trọng thiên về thắt chặt. Nhưng USD yếu lại hỗ trợ cho cổ phiếu Mỹ, vì khoảng 40% doanh thu của S&P 500 đến từ nước ngoài – trong đó 10–12% từ châu Âu và 8–10% từ châu Á. Khi USD yếu đi (hoặc tiền tệ khác mạnh lên), doanh thu ngoại tệ quy đổi sang USD sẽ tăng.

Tuy nhiên, theo phân tích gần đây của Bloomberg Intelligence – khi xem xét lãi suất trái phiếu, lợi nhuận doanh nghiệp và phần bù rủi ro cổ phiếu – thì lợi nhuận S&P 500 sẽ cần tăng đến 30% trong năm tới để định giá hiện tại trở nên "hợp lý". Điều đó có khả thi không? Có lẽ hơi quá sức với phần lớn doanh nghiệp (S&P 493) – nhưng có thể không quá với các doanh nghiệp dẫn đầu trong lĩnh vực AI.

Micron vừa công bố doanh thu vượt kỳ vọng và đưa ra dự báo lạc quan cho quý hiện tại nhờ nhu cầu AI. Chip nhớ băng thông cao của hãng – thiết yếu cho các ứng dụng AI – đang bán chạy như "bánh mì nóng", như người Pháp nói. Hãng đặt cược vào nhu cầu tăng cao cho các dòng chip phức tạp hơn để tiếp tục tăng trưởng. Cổ phiếu Micron đã tăng gấp đôi kể từ đáy tháng 4, dù vẫn thấp hơn đỉnh mùa hè năm ngoái.

Trong một diễn biến khác, Nvidia vừa lập kỷ lục mới. CEO Jensen Huang đang hướng tầm nhìn vượt qua cả AI và Mỹ – nhắm đến lĩnh vực robot – để mở rộng thị phần. Trung Đông và châu Âu có thể trở thành thị trường lớn tiếp theo, bù đắp cho sự thiếu hụt do lệnh cấm xuất khẩu sang Trung Quốc.

Tuy nhiên, nhìn lại S&P 500 nói chung, rủi ro thương mại vẫn hiện hữu và có thể ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý trong ngắn hạn.

Về mặt địa chính trị, Trump hiện đang tức giận với Tây Ban Nha, nước từ chối nâng ngân sách quốc phòng lên 5% GDP, trái ngược với nhiều thành viên NATO khác tuần này. Cổ phiếu châu Âu giảm hôm qua, trong đó chỉ số IBEX của Tây Ban Nha tụt lại phía sau. Trong khi đó, cổ phiếu quốc phòng tăng gần 2% sau khi Babcock công bố chương trình mua lại cổ phiếu đầu tiên – xác nhận xu hướng tăng mạnh trong chi tiêu quân sự châu Âu. Hãng cũng nâng cổ tức và triển vọng trung hạn, đẩy giá cổ phiếu tăng hơn 10%.

Tỷ giá EUR/USD vượt 1.17, và GBP/USD vượt 1.37. Mục tiêu tiếp theo của phe bò là 1.20 với EUR và 1.40 với GBP. Những đợt điều chỉnh nhẹ có thể là cơ hội mua vào hấp dẫn – không phải vì kinh tế châu Âu quá mạnh, mà vì các kế hoạch chi tiêu được tài trợ vững chắc… và đồng USD đang yếu đi.