Trump trade - Nguyên nhân của sự biến động mạnh trên thị trường trái phiếu

Trump trade - Nguyên nhân của sự biến động mạnh trên thị trường trái phiếu

Trần Quốc Khải

Trần Quốc Khải

Junior Editor

16:06 17/07/2024

Đường cong lợi suất dựa trên kỳ vọng lạm phát đã phẳng đi đáng kể và hiện đang đảo ngược hơn bao giờ hết - và sẽ vẫn chịu áp lực trong trường hợp ông Trump giành chiến thắng. Đường cong kỳ vọng cho thấy người tiêu dùng đang dự đoán các điều kiện tài chính thắt chặt hơn nhiều so với đường cong lợi suất danh nghĩa, gây ra rủi ro cho tiêu dùng, tăng trưởng kinh tế rộng hơn cũng như định giá và lợi nhuận vốn cổ phần.

''Trump trade'' được thúc đẩy trong tuần này sau hành động ám sát ''hụt'' ứng cử viên tổng thống. Điều này đã thu hút thêm sự chú ý đến đường cong lợi suất đang dốc hơn.

Đường cong lợi suất thực sử dụng lạm phát kỳ vọng để điều chỉnh lợi suất danh nghĩa. Lạm phát vốn là một thước đo nhìn về quá khứ: dữ liệu mới nhất cho bạn biết mức tăng giá trong tháng hoặc năm trước chứ không phải là mức tăng trong tương lai.

Sử dụng ước tính của cuộc khảo sát người tiêu dùng thực hiện bởi Đại học Michigan về lạm phát kỳ vọng dài hạn và ngắn hạn, có thể xây dựng đường cong lợi suất thực sử dụng lạm phát kỳ vọng. Như biểu đồ bên dưới cho thấy, đường cong hiện nay bị đảo ngược nhiều nhất kể từ khi dữ liệu bắt đầu vào năm 1979.

Đường cong lợi suất thực kỳ vọng đạt mức đảo ngược kỷ lục

Đường cong lợi suất kỳ vọng đã theo sát đường cong lợi suất danh nghĩa khá tốt ngoại trừ khoảng thời gian giữa những năm 1980 và những năm 2000. Các đường cong đã theo sát nhau kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu (GFC), nhưng gần đây, sự phân kỳ đã sâu sắc hơn bao giờ hết, thể hiện khoảng cách ngày càng lớn giữa quan điểm của thị trường và người tiêu dùng về điều kiện tài chính.

Sự tương phản rõ rệt giữa thị trường và Main Street cũng có thể được thấy ở sự khác biệt giữa đường cong lạm phát kỳ vọng và đường cong lạm phát hoán đổi. Trong khi đường cong hoán đổi có độ dốc dương, với việc thị trường dự kiến (biên độ) lạm phát cao hơn trong dài hạn so với ngắn hạn, người tiêu dùng lại thấy điều ngược lại, với đường cong kỳ vọng đảo ngược 10 năm (dựa trên dữ liệu từ Fed Cleveland).

Người tiêu dùng nhận thấy triển vọng lạm phát khác

Sự đảo ngược cực đoan của đường cong kỳ vọng trong biểu đồ đầu tiên ở trên không chỉ là một kết quả của sự gia tăng nhanh chóng trong thước đo trung bình về lạm phát kỳ vọng trong 5-10 năm của Michigan. Nếu chúng ta sử dụng giá trị trung bình, hoặc thực sự là dữ liệu của Fed Cleveland, chúng ta vẫn nhận được một đường cong đảo ngược mạnh mẽ gần các điểm cực trị.

Tính hữu ích của đường cong lợi suất danh nghĩa đến từ việc thừa nhận rằng sự phẳng hóa và đảo ngược thường có nghĩa là lãi suất ngắn hạn quá cao so với tình trạng của nền kinh tế, trong khi dốc hoá là dấu hiệu ban đầu về tăng trưởng do các điều kiện tài chính nới lỏng. Sự đảo ngược của đường cong, được thúc đẩy bởi sự gia tăng lợi suất thực kỳ hạn 2 năm dự kiến ​​và sự sụt giảm lợi suất thực kỳ hạn 10 năm dự kiến, gây ra rủi ro cho tiêu dùng.

Nếu người tiêu dùng dự đoán các điều kiện tài chính sẽ thắt chặt hơn , đồng thời kỳ vọng tốc độ tăng trưởng thực tế thấp hơn, phản ánh qua lạm phát kỳ vọng dài hạn đang gia tăng, thì đó khó có thể là công thức tạo nên niềm tin và chi tiêu.

Như biểu đồ dưới đây cho thấy, doanh số bán lẻ đã đi theo đường cong lợi suất dựa trên lạm phát kỳ vọng ngoại trừ các thập kỷ lạm phát thấp chủ yếu là những năm 2000 và 2010. Hiện tại, lạm phát lại trở nên quan trọng, mối quan hệ này có thể sẽ tiếp tục tồn tại, như đã từng xảy ra kể từ đại dịch, đồng nghĩa với nguy cơ tiêu dùng giảm trong các quý tới.

Tiêu dùng giảm xuống mức báo động với dự đoán về điều kiện kinh tế thắt chặt hơn

Độ dốc của đường cong danh nghĩa thường đi trước sự gia tăng lợi nhuận cổ phiếu (ngoài thời kỳ suy thoái), nhưng trong môi trường lạm phát, đường cong lợi suất thực có thể chỉ ra điều ngược lại. Tác động tiềm tàng tới tiêu dùng từ việc thắt chặt các điều kiện tài chính thực khó có thể củng cố một thị trường cổ phiếu bền vững.

Hơn nữa, có một mối quan hệ tiêu cực đáng kể giữa lợi suất thực và phần bù rủi ro cổ phiếu (lợi suất cổ phiếu so với trái phiếu). Mối quan hệ thậm chí còn mạnh mẽ hơn nếu sử dụng lợi suất thực. Khi chỉ số này giảm, ERP tăng, tức là cổ phiếu rẻ hơn so với trái phiếu. Lợi suất thực kỳ vọng ​​​​là -1.2% dựa trên khảo sát của Michigan, giảm từ mức +0.7% vào đầu năm. Sự sụt giảm liên tục sẽ phù hợp về mặt lịch sử với ERP cao hơn.

Cổ phiếu có thể sụt giảm khi lợi suất thực kỳ vọng giảm

Lạm phát kỳ vọng gia tăng cũng có nguy cơ dẫn đến lợi suất trái phiếu cao hơn. Các hộ gia đình nắm giữ lượng lớn TPCP Mỹ trong hầu hết hai năm qua. Phần bù rủi ro kỳ hạn vẫn ở mức thấp, nhưng lạm phát kỳ vọng tăng cao liên tục có thể khiến các hộ gia đình yêu cầu bồi thường thêm vì phải gánh chịu rủi ro thực lớn hơn khi nắm giữ trái phiếu.

Các hộ gia đình có thể yêu cầu phần bù rủi ro lớn hơn

Mặc dù vậy, lợi suất thực vẫn có thể giảm nếu lạm phát vượt quá mức bù đắp lợi suất được yêu cầu.

Nhìn chung, các hộ gia đình chưa bao giờ thiếu sẵn sàng cho tình trạng lạm phát tăng và dai dẳng. Mức độ tiếp xúc của họ với cổ phiếu và trái phiếu cộng lại lớn hơn bao giờ hết, trong khi mức độ tiếp xúc với cổ phiếu ở mức cao gần kỷ lục (họ là người nắm giữ lớn nhất), trước đây đã dẫn đến lợi nhuận dài hạn kém cho cổ phiếu.

Chiến thắng dành cho Donald Trump vào tháng 11 có nghĩa là lạm phát kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng cao nếu ông thúc đẩy chính sách tài chính và tiền tệ nới lỏng hơn, như dự kiến.


ZeroHedge

Broker listing

Cùng chuyên mục

2 Lý do đà tăng 40% của Netflix vẫn chưa kết Thúc | Investing.com
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

2 Lý do đà tăng 40% của Netflix vẫn chưa kết Thúc | Investing.com

Cổ phiếu của Netflix đã tăng trưởng mạnh mẽ trong những tuần gần đây, tăng hơn 40% kể từ tuần đầu tiên của tháng 4, phá vỡ các kỷ lục trước đó và bước vào vùng giá bốn chữ số hiếm hoi. Mặc dù đợt tăng trưởng như vậy có xu hướng dấy lên lo ngại về việc quá nóng, đặc biệt khi chỉ số RSI hiện ở mức 68, vẫn còn hai lý do chính để tin rằng đà tăng sẽ kéo dài đến mùa hè, và tại sao một nhịp điều chỉnh dù nhỏ cũng nên được xem là cơ hội mua.
USD suy yếu giữa lo ngại về chính sách thuế và niềm tin vào tài sản Mỹ
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

USD suy yếu giữa lo ngại về chính sách thuế và niềm tin vào tài sản Mỹ

Đồng USD tiếp tục giảm khi các bất ổn liên quan đến dự luật thuế của Trump, căng thẳng thương mại và triển vọng tài khóa khiến nhà đầu tư thận trọng hơn với tài sản Mỹ. Trong khi Fed duy trì lập trường thận trọng, thị trường vẫn kỳ vọng các thỏa thuận thương mại sẽ thành hiện thực nhưng thiếu động lực mới để duy trì đà tăng.
Tâm lý doanh nghiệp Nhật Bản suy yếu do bất ổn thương mại với Mỹ
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

Tâm lý doanh nghiệp Nhật Bản suy yếu do bất ổn thương mại với Mỹ

Tâm lý kinh doanh của các nhà sản xuất Nhật Bản suy yếu trong tháng 5 và dự kiến sẽ tiếp tục giảm do bất ổn từ chính sách thuế quan của Mỹ và triển vọng kinh tế toàn cầu mờ nhạt. Dù một số lĩnh vực như vận tải và dịch vụ vẫn giữ được sự ổn định, niềm tin chung đang chịu áp lực bởi chi phí tăng cao và kinh tế Trung Quốc trì trệ.
Dự luật Ngân sách của Đảng Cộng hòa đang khiến thị trường rơi vào tình thế khó xử
Nguyễn Tuấn Đạt

Nguyễn Tuấn Đạt

Junior Analyst

Dự luật Ngân sách của Đảng Cộng hòa đang khiến thị trường rơi vào tình thế khó xử

Tổng thống Donald Trump hôm thứ Ba đã thuyết phục các nghị sĩ Đảng Cộng hòa tại Hạ viện chấp thuận một dự luật ngân sách không chỉ làm tăng thêm nợ nần và thâm hụt vốn đã được coi là không bền vững mà còn trông đầy điềm gở đối với các thị trường tài chính vừa mới phục hồi sau vụ thuế quan “Ngày Giải phóng” đầy tai tiếng.
USD mất dần vai trò trú ẩn giữa lo ngại nợ công và bất ổn thương mại
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

USD mất dần vai trò trú ẩn giữa lo ngại nợ công và bất ổn thương mại

Đồng USD đang chịu áp lực giảm mạnh khi niềm tin vào sức mạnh tài chính và ổn định chính trị của Mỹ suy yếu. Việc Moody’s hạ xếp hạng tín nhiệm cùng lo ngại về thâm hụt ngân sách và nợ công khiến giới đầu tư bán tháo tài sản Mỹ. Nếu xu hướng này tiếp diễn, USD có thể đánh mất vai trò là đồng tiền trú ẩn an toàn trên toàn cầu.
Ai sẽ hưởng lợi từ dự luật thuế của đảng Cộng hòa? Những người có thu nhập cao nhưng chưa giàu (HENRYs)
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Ai sẽ hưởng lợi từ dự luật thuế của đảng Cộng hòa? Những người có thu nhập cao nhưng chưa giàu (HENRYs)

Trong những tuần trước và sau khi Đạo luật Cắt giảm Thuế và Việc làm được thông qua vào tháng 12 năm 2017, Đảng Dân chủ đã nhấn mạnh quan điểm rằng 1% những người có thu nhập cao nhất sẽ nhận được 83% tổng số tiền cắt giảm thuế. Nói một cách chính xác, điều này là đúng nhưng đến năm 2027 thì sẽ là sai, sau khi các điều khoản của dự luật liên quan đến thuế thu nhập cá nhân hết hạn, chỉ còn lại các khoản cắt giảm thuế doanh nghiệp không có ngày hết hạn. Trước đó, 1% nhóm thu nhập cao nhất nhận được khoảng một phần tư tổng số tiền cắt giảm.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ