Các thông báo về thuế quan trên diện rộng trong những tuần gần đây có nghĩa là áp lực lạm phát có khả năng gia tăng trong những tháng tới. Tuy nhiên, mức độ gia tăng sẽ phụ thuộc vào cả quy mô và thời gian áp dụng thuế quan. Hôm qua, Tổng thống Trump đã trì hoãn việc thực hiện tất cả các loại thuế đối ứng và thay vào đó áp đặt mức thuế suất cố định 10% đối với tất cả các đối tác thương mại (ngoại trừ Trung Quốc, nơi thuế suất đã tăng lên 125%). Thuế quan theo lĩnh vực, bao gồm cả thuế áp dụng cho thép/nhôm và ô tô và phụ tùng sản xuất ở nước ngoài, vẫn không thay đổi ở mức 25%.

Nói rằng sự bất ổn đang ở mức cao vào thời điểm này sẽ là một cách nói giảm nhẹ. Chúng tôi thấy tăng trưởng kinh tế bị đình trệ trong nửa đầu năm nay, điều này sẽ đi kèm với sự gia tăng nhẹ tỷ lệ thất nghiệp. Nhưng khi thước đo lạm phát cơ bản có khả năng tăng cao hơn ngay từ quý 2, Fed sẽ nhanh chóng thấy mình bị mắc kẹt giữa hai gọng kìm. Hợp đồng tương lai Fed fund rate đã gần như định giá đầy đủ đợt cắt giảm tiếp theo sẽ diễn ra vào tháng 6, nhưng sự thay đổi gần đây trong giọng điệu từ một số quan chức Fed cho thấy các nhà hoạch định chính sách đã chuyển sang ưu tiên giữ lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn.