Sức mạnh của đồng Yên đến từ lợi suất, không phải suy thoái

Sức mạnh của đồng Yên đến từ lợi suất, không phải suy thoái

Đức Nguyễn

Đức Nguyễn

FX Strategist

09:59 26/05/2022

Ai cũng biết Yên Nhật thường tăng khi có biến cố kinh tế. Tuy nhiên, phần lớn ảnh hưởng lại đến gián tiếp từ ảnh hưởng của lãi suất, không hoàn toàn là phòng hộ rủi ro.

Ngân hàng trung ương Nhật Bản
Ngân hàng trung ương Nhật Bản

Do vậy, nếu lợi suất 10 năm tiếp tục ở mức cao, JPY nhiều khả năng sẽ chỉ tăng nhẹ so với USD. Nhưng một tin vui khác: Đồng Yên có thể tăng cao hơn so với các đồng tiền mang tính chu kỳ như AUD.

Mô hình phân tích của Bloomberg được sử dụng như sau:

  • Chọn ra 9 thời điểm trong thập kỷ trước mà chứng khoán biến động mạnh (tăng hoặc giảm đều được) - nhưng lợi suất lại ổn định. Thời điểm thống đốc BoJ Kuroda được bổ nhiệm vào năm 2013 sẽ bị loại bỏ vì Yên lúc đó bị điều phối bởi cú sốc chính sách Nhật Bản
  • Mô hình nhìn vào hiệu suất USDJPY và AUDJPY trong các giai đoạn này

Kết quả phân tích:

  • Ước tính biến động tuần cho thấy chứng khoán hầu như không có ảnh hưởng tới USDJPY. Thay vào đó, lợi suất mới là yếu tố chi phối. Chênh lệch lợi suất 10 năm có nhiều ảnh hưởng nhất, giải thích 52% biến động, còn chênh lệch lợi suất 2 năm giải thích 32%
  • Các đợt chứng khoán giảm rất mạnh gần như không quan trọng khi lợi suất ổn định. Chứng khoán biến động 10% thì USDJPY chỉ biến động 0.6%
  • Tuy nhiên, tốc độ lại khá quan trọng. Tương quan giữa tốc độ biến động cổ phiếu và USDJPY là 27%
  • AUDJPY lại là một câu chuyện khác. Chứng khoán toàn cầu giải thích cho 30% biến động của AUDJPY; chứng khoán cứ giảm 10% thì AUDJPY giảm 2%

Có thể có sai sót gì không?

  • Biến động USDJPY có vẻ như bất chấp tất cả kỳ vọng. Nhật Bản nắm giữ nhiều tài sản Mỹ, và những tài sản này sẽ đổ về lại Nhật Bản trong giai đoạn kinh tế trì trệ
  • Các vị thế long USDJPY phòng hộ cho chứng khoán Nhật Bản sẽ bị bán khi cổ phiếu sập. Dù khủng hoảng hạt nhân Fukushima năm 2011 là một cú sốc của riêng Nhật Bản, phản ứng tức thời của JPY lại là tăng
  • Đồng Yên đang bị định giá rất thấp, do vậy có thể tiếp tục tăng nữa. Tuy nhiên không có nhiều tương quan giữa vấn đề định giá và phản ứng của JPY trong các giai đoạn được phân tích
  • Giới đầu tư có vẻ đang short JPY khá mạnh, và đây sẽ là yếu tố giúp tăng tốc khi đồng Yên mạnh lên

Quan điểm tuần tới:

  • Thứ Sáu này, CPI Tokyo sẽ được công bố, với lạm phát lõi được dự báo ở mức 2% YoY. Trong khi thị trường sẽ rất quan tâm tới chi tiết số liệu, biến động nhạt nhòa sau báo cáo CPI Nhật Bản tuần trước cho thấy cần phải có một bất ngờ thực sự lớn để kích thích thị trường
  • Thứ Ba tuần sau Nhật Bản cũng công bố tỷ lệ việc làm/ứng viên, vốn đã tăng từ từ lên 1.22 kể từ cú sốc Covid đầu tiên. Dù còn số này vẫn thấp hơn mức trước Covid rất nhiều (1.64), và lương thực tế tiếp tục giảm, thị trường lao động thắt chặt có thể trở nên quan trọng hơn khi Nhật Bản đối mặt với sốc cung, và ảnh hưởng từ việc chính phủ dần dần cắt kích thích
  • Số liệu PMI Trung Quốc sẽ được công bố trong thứ Ba và thứ Tư, với dự báo PMI sản xuất hồi phục nhẹ còn PMI phi sản xuất hồi phục mạnh. 2 chỉ số vượt dự báo sẽ củng cố quan điểm JPY đã chạm sàn, và hỗ trợ CNY
  • PMI Mỹ và PMI ISM cũng sẽ được công bố vào thứ Tư để xác nhận rằng tăng trưởng là vấn đề thị trường nên quan tâm. Báo cáo Beige Book cũng sẽ thêm nếm gia vị cho sự dịch chuyển câu chuyện từ lạm phát sang tăng trưởng này
  • Bà Lagarde cũng sẽ phát biểu vào thứ Tư. Với EUR phục hồi nhờ việc thị trường định giá Fed đã chạm đỉnh điểm hawkish, những bình luận của bà và các thành viên sẽ rất được quan tâm. ECB chuyển hawkish là một tiến triển mới, và vẫn có thể sẽ tiếp tục ảnh hưởng lâu

Bloomberg

Broker listing

Cùng chuyên mục

Thuế quan, công nghệ bứt phá và thị trường đặt cược vào sự rút lui, không phải sụp đổ

Thuế quan, công nghệ bứt phá và thị trường đặt cược vào sự rút lui, không phải sụp đổ

Thị trường tài chính tiếp tục bứt phá, bất chấp những cơn gió ngược từ chính trị, với động lực chính đến từ nhóm cổ phiếu công nghệ dẫn đầu. Nvidia là “viên ngọc sáng” trong làn sóng AI, vừa vượt mốc vốn hóa 4 nghìn tỷ USD, đẩy giá cổ phiếu bay cao, vượt lên trên những mối lo về căng thẳng thương mại và các phát biểu cứng rắn từ Tổng thống Mỹ. Trong khi đó, các biện pháp thuế quan mới từ Trump, từ đồng đến dược phẩm, thậm chí cả Brazil, vẫn tiếp tục được triển khai, nhưng dường như không để lại tác động rõ ràng đến thị trường.
Ngành ô tô Trung Quốc chịu áp lực kép: Dư cung, chiến tranh giá và căng thẳng tài chính

Ngành ô tô Trung Quốc chịu áp lực kép: Dư cung, chiến tranh giá và căng thẳng tài chính

Ngành ô tô Trung Quốc đang chịu sức ép lớn từ dư thừa công suất và cuộc chiến giá kéo dài, làm xói mòn biên lợi nhuận và kéo dài chu kỳ thanh toán cho nhà cung cấp. Dữ liệu từ 33 nhà sản xuất cho thấy các chỉ số tài chính chủ chốt đều suy giảm từ năm 2019 đến 2024. Trong khi một số công ty như BYD cải thiện được lợi nhuận, phần lớn doanh nghiệp trong ngành đối mặt với nợ tăng, tồn kho cao và áp lực thanh khoản. Chính phủ Trung Quốc đã cam kết kiểm soát cuộc đua giảm giá và thúc đẩy tái cấu trúc ngành một cách có trật tự.
Chứng khoán châu Á tăng nhẹ nhờ Nvidia và kỳ vọng Fed hạ lãi suất, thị trường phớt lờ chính sách thuế quan mới của Trump

Chứng khoán châu Á tăng nhẹ nhờ Nvidia và kỳ vọng Fed hạ lãi suất, thị trường phớt lờ chính sách thuế quan mới của Trump

Cổ phiếu châu Á tăng vào thứ Năm nhờ động lực từ Nvidia chạm mốc vốn hóa 4 nghìn tỷ USD và kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong năm nay. Trong khi đó, thị trường phản ứng thờ ơ với các mức thuế mới từ Tổng thống Trump, bao gồm thuế 50% đối với đồng và hàng xuất khẩu từ Brazil. Đồng USD suy yếu, giá dầu giảm nhẹ, còn Bitcoin tiếp tục dao động gần mức đỉnh lịch sử.
Thị trường chứng khoán vẫn "xanh" bất chấp sức ép từ thuế quan, NVIDIA vượt mốc 4.000 tỷ USD

Thị trường chứng khoán vẫn "xanh" bất chấp sức ép từ thuế quan, NVIDIA vượt mốc 4.000 tỷ USD

Trọng tâm của thị trường vẫn đặt vào triển vọng tăng trưởng, khi các ông lớn công nghệ tiếp tục kéo thị trường chứng khoán vượt qua làn khói mờ của bất ổn thương mại. Việc Nvidia bứt phá vượt ngưỡng vốn hóa 4,000 tỷ USD đã tiếp thêm sinh lực cho phe mua, ngay cả khi những tuyên bố cứng rắn mới nhất về thuế quan từ Tổng thống Trump đang đe dọa làm chao đảo tâm lý nhà đầu tư. Tựa như con tàu chủ lực dẫn đầu đoàn hạm, Nvidia tiến thẳng qua sóng gió đầu năm với cánh buồm căng gió—không phải nhờ cường điệu, mà nhờ nhu cầu thực sự, đơn hàng đã được khóa chặt và lực kéo không ngừng từ các khoản đầu tư vào hạ tầng AI.
OPEC+ bỏ dao mổ, cầm đinh ba: Trận chiến thị phần bắt đầu

OPEC+ bỏ dao mổ, cầm đinh ba: Trận chiến thị phần bắt đầu

Thị trường dầu mỏ vật chất đang biến thành một chiến trường khốc liệt, nơi kỷ luật cung cấp bị thay thế bởi cuộc đấu tranh giành thị phần không khoan nhượng. OPEC+ đã bỏ “dao mổ”—công cụ quản lý giá nhẹ nhàng—để cầm “đinh ba”, đâm thẳng vào thị phần bằng sức mạnh cung ứng. Đợt tăng sản lượng gần 550,000 thùng/ngày cho tháng 8 không chỉ đơn thuần là một điều chỉnh—mà là một tuyên bố chiến lược. Nhóm này được dự đoán sẽ đảo ngược toàn bộ mức cắt giảm 2.2 triệu thùng/ngày vào tháng 9, sớm hơn gần một năm so với kế hoạch ban đầu.
Chính sách tiền tệ toàn cầu: Thận trọng là lựa chọn chiến lược

Chính sách tiền tệ toàn cầu: Thận trọng là lựa chọn chiến lược

Mỗi năm, mùa hè đánh dấu thời điểm diễn ra hai hội nghị ngân hàng trung ương quan trọng, nơi các nhà hoạch định chính sách tiền tệ, học giả và đại diện khu vực tư nhân hội tụ để thảo luận các nghiên cứu mới và trao đổi quan điểm về triển vọng kinh tế toàn cầu. Đầu tiên là Diễn đàn ECB, tổ chức vào cuối tháng 6 tại thị trấn ven biển lộng gió Sintra, Bồ Đào Nha; kế đến là hội nghị Jackson Hole vào cuối tháng 8 tại vùng núi Rocky Mountains, Wyoming, Mỹ. Năm nay, dù gió ở Sintra thổi mạnh không ngừng, các cuộc thảo luận vẫn diễn ra một cách điềm tĩnh, tập trung và sâu sắc – một phép ẩn dụ phù hợp cho tâm thế của các ngân hàng trung ương hiện nay.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ