Lạm phát đình trệ: Dấu chấm hết cho danh mục đầu tư 60/40?

Lạm phát đình trệ: Dấu chấm hết cho danh mục đầu tư 60/40?

Đức Nguyễn

Đức Nguyễn

FX Strategist

11:00 21/03/2022

“Sự suy tàn của danh mục 60/40 đã được dự báo từ trước, và giờ nó đang thực sự xảy ra,” John Silvia, chuyên gia từ Dynamic Economic Strategy cho biết.

Rủi ro lạm phát đình trệ gia tăng tại Mỹ và châu Âu khiến đây có thể là một thập kỷ mất mát của danh mục 60/40 (60% cổ phiếu, 40% trái phiếu), vốn là lựa chọn hàng đầu cho những nhà đầu tư khẩu vị rủi ro trung bình.

Theo Goldman Sachs, thập kỷ mất mát là một quãng thời gian dài với tỷ suất sinh lời thực rất thấp. Kể từ năm 2022, tỷ suất sinh lời thực của danh mục 60/40 tại Mỹ và châu Âu đã giảm hơn 10%, theo đội nghiên cứu từ Goldman Sachs gồm chiến lược gia Christian Mueller-Glissmann cùng các đồng nghiệp Cecilia Mariotti và Andrea Ferrario.

Rủi ro tăng trưởng trì trệ cùng lạm phát nóng đang bị khuếch đại bởi chiến sự tại Ukraine, và đang khiến nhiều nhà đầu tư chịu hậu quả. Ba chỉ số chính của Mỹ đang giảm trong khoảng 5-12% từ đầu năm, với Nasdaq giảm sâu nhất. Trong khi đó, trái phiếu cũng đang chật vật với trái phiếu 10 năm đang có năm tệ nhất kể từ 2013, khi lợi suất vượt 2.1%.

Dấu hiệu của nỗi lo lạm phát đình trệ đang hiện rất rõ trên thị trường trái phiếu. Kỳ vọng lạm phát 10 năm đã chạm mức cao nhất kể từ những năm 1990. Trong khi đó, lợi suất thực điều chỉnh theo lạm phát cũng đang gần đáy nhiều thập kỷ, phản ánh sự bi quan về tăng trưởng. Chênh lệch lợi suất 2-10 năm cũng đang tiến gần tới đảo ngược, một tín hiệu của suy thoái.

“Vấn đề số 1 của danh mục 60/40 là với lạm phát hiện tại, tỷ suất sinh lời thực của trái phiếu là âm,” theo John Silvia, chuyên gia từ Dynamic Economic Strategy. “Và tăng trưởng kinh tế chậm lại cũng đồng nghĩa với tăng trưởng lợi nhuận chậm lại, nên triển vọng của cổ phiếu cũng không tốt hơn là bao.”

“Do đó, danh mục sẽ không cho ra hiệu suất tốt như những năm trước, và điều này có thể kéo dài cả thập kỷ. Lý do là ta đã có lãi suất thấp khoảng 5 năm nay, và hoạt động đầu cơ trên thị trường rất mạnh. Sự suy tàn của danh mục 60/40 đã được dự báo từ trước, và giờ nó đang thực sự xảy ra.”

Thập kỷ mất mát này sẽ đánh dấu sự quay đầu từ chu kỳ cũ, khi lạm phát và lãi suất thực thấp đẩy cao định giá và tăng trưởng lợi nhuận, bất chấp nền kinh tế không được mạnh. Cả cổ phiếu và trái phiếu đều ổn cả - với tỷ suất sinh lời của danh mục 60/40 rơi vào khoảng 7-8% mỗi năm, so với mức trung bình dài hạn là 5%, nhóm của Mueller-Glissmann cho biết.

Lý do cho sự tồn tại của danh mục này là trái phiếu có thể hạn chế rủi ro của cổ phiếu. Các quỹ hưu trí là một bộ phận tiếp tục gắn bó với danh mục 60/40, và “hiếm khi nào rời xa,” theo các chuyên gia từ Deutsche Bank.

Nhưng thập kỷ mất mát không hiếm như nhiều người nghĩ, nhóm của Mueller-Glissmann cho biết. Nó đã xảy ra vào 2 thế chiến, và những năm 1970, sau giai đoạn thị trường tăng do định giá cao. Và khả năng thập kỷ mất mát còn cao hơn trước bối cảnh lạm phát đình trệ.

Nhóm cũng nói thêm rằng đa dạng hoá có thể hạn chế mất mát của danh mục 60/40. Họ khuyến khích đầu tư sang hàng hoá, bất động sản & hạ tầng, đồng thời đầu tư ra thị trường nước ngoài. Giới đầu tư cũng nên cân nhắc cổ phiếu giá trị và cổ tức, cùng trái phiếu chuyển đổi.

Không phải ai cũng đồng thuận với quan điểm tỷ suất sinh lời danh mục 60/40 thấp. Thomas Salopek, chiến lược gia JPMorgan, người từng cảnh báo danh mục 60/40 đang gặp nguy hiểm, cho biết Mỹ sẽ tránh được lạm phát đình trệ, và thập kỷ mất mát sẽ không đến với danh mục.

Ít nhất là tới hiện tại, môi trường vẫn đang là tăng trưởng cao và lạm phát cao. Lợi suất thường tăng cùng chu kỳ tăng lãi suất, một phần bù rủi ro cao giữa cổ phiếu và trái phiếu có thể được thu về khi hoạt động phòng tránh rủi ro giảm dần. Nên cổ phiếu mạnh sẽ đủ sức để bù cho trái phiếu yếu, một khi khẩu vị rủi ro trở lại.

Market Watch

Broker listing

Cùng chuyên mục

BoJ thận trọng với lộ trình tăng lãi suất, chưa vội can thiệp thị trường trái phiếu
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

BoJ thận trọng với lộ trình tăng lãi suất, chưa vội can thiệp thị trường trái phiếu

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản không thấy cần thiết phải điều chỉnh mạnh kế hoạch cắt giảm mua trái phiếu, trừ khi thị trường biến động nghiêm trọng. Thành viên Hội đồng Asahi Noguchi nhấn mạnh BoJ nên tiếp tục tăng lãi suất một cách thận trọng, do lạm phát hiện tại chủ yếu đến từ chi phí nhập khẩu chứ không phải tăng lương bền vững. Lạm phát dịch vụ vẫn chưa vượt 2%, khiến mục tiêu giá ổn định dài hạn vẫn còn xa.
Bắc Kinh mở rộng góc nhìn tài khóa giữa áp lực tăng trưởng
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

Bắc Kinh mở rộng góc nhìn tài khóa giữa áp lực tăng trưởng

Bắc Kinh đang mở rộng cách tiếp cận tài khóa bằng cách tính đến giá trị tài sản nhà nước, không chỉ riêng nợ công. Cách tiếp cận mới này có thể giúp Trung Quốc biện minh cho việc chi tiêu lớn hơn, dù tổng nợ đã cao. Tuy nhiên, hiệu quả sẽ phụ thuộc vào khả năng quản lý minh bạch và khai thác tài sản công một cách bền vững.
USD lao dốc giữa lo ngại tài khóa, Bitcoin và vàng tăng mạnh
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

USD lao dốc giữa lo ngại tài khóa, Bitcoin và vàng tăng mạnh

Đồng USD rơi xuống mức thấp nhất hai tuần do lo ngại về tài chính Mỹ và phiên đấu giá trái phiếu kém sôi động. Trong khi đó, nhà đầu tư tìm đến các tài sản thay thế như vàng và Bitcoin, đẩy giá hai tài sản này lên mức cao mới. Dự luật chi tiêu và thuế của Trump tiếp tục đối mặt với hoài nghi và chia rẽ trong nội bộ Đảng Cộng hòa.
Trái phiếu chính phủ Mỹ chịu áp lực trước lo ngại tài khóa và nợ công
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

Trái phiếu chính phủ Mỹ chịu áp lực trước lo ngại tài khóa và nợ công

Nhu cầu yếu trong phiên đấu giá trái phiếu chính phủ kỳ hạn 20 năm phản ánh lo ngại ngày càng tăng về bức tranh tài khóa và nợ công của Mỹ. Lợi suất tăng vọt, đồng USD và chứng khoán đồng loạt giảm khi thị trường phản ứng với rủi ro từ dự luật thuế và chi tiêu mới tại Quốc hội. Các nhà đầu tư ngày càng nghi ngờ khả năng kiểm soát thâm hụt ngân sách, trong khi sức hấp dẫn của trái phiếu Mỹ suy giảm trước cạnh tranh toàn cầu.
2 Lý do đà tăng 40% của Netflix vẫn chưa kết Thúc | Investing.com
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

2 Lý do đà tăng 40% của Netflix vẫn chưa kết Thúc | Investing.com

Cổ phiếu của Netflix đã tăng trưởng mạnh mẽ trong những tuần gần đây, tăng hơn 40% kể từ tuần đầu tiên của tháng 4, phá vỡ các kỷ lục trước đó và bước vào vùng giá bốn chữ số hiếm hoi. Mặc dù đợt tăng trưởng như vậy có xu hướng dấy lên lo ngại về việc quá nóng, đặc biệt khi chỉ số RSI hiện ở mức 68, vẫn còn hai lý do chính để tin rằng đà tăng sẽ kéo dài đến mùa hè, và tại sao một nhịp điều chỉnh dù nhỏ cũng nên được xem là cơ hội mua.
USD suy yếu giữa lo ngại về chính sách thuế và niềm tin vào tài sản Mỹ
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

USD suy yếu giữa lo ngại về chính sách thuế và niềm tin vào tài sản Mỹ

Đồng USD tiếp tục giảm khi các bất ổn liên quan đến dự luật thuế của Trump, căng thẳng thương mại và triển vọng tài khóa khiến nhà đầu tư thận trọng hơn với tài sản Mỹ. Trong khi Fed duy trì lập trường thận trọng, thị trường vẫn kỳ vọng các thỏa thuận thương mại sẽ thành hiện thực nhưng thiếu động lực mới để duy trì đà tăng.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ