Một cách bất thường, ngân hàng trung ương quyền lực nhất thế giới khiến công chúng mù mờ về những tình huống bất ngờ như vậy. Họ có thể và nên làm tốt hơn.

Bốn lần một năm, Fed công bố tài liệu gọi là Tóm tắt Dự báo Kinh tế, hoặc SEP, trong đó 19 thành viên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đưa ra Nhận định của họ về tăng trưởng, thất nghiệp, lạm phát và diễn biến lãi suất ngắn hạn phù hợp – trong vài năm tới và dài hạn. Thị trường và truyền thông có xu hướng tập trung vào các giá trị trung vị như các chỉ số về những gì các quan chức Fed kỳ vọng sẽ xảy ra.

Cựu Chủ tịch Fed Ben Bernanke cho rằng điều này chưa đủ tốt. Tại một hội nghị nghiên cứu gần đây ở Washington, ông nói rằng Fed nên công bố báo cáo chính sách tiền tệ hàng quý tương tự như những gì Ngân hàng Trung ương Châu Âu, Ngân hàng Anh và một số ngân hàng khác đang làm. Những báo cáo này đi xa hơn nhiều so với cuộc thảo luận về diễn biến kinh tế và tài chính mà Chủ tịch Jerome Powell thường cung cấp. Chúng cung cấp những kỳ vọng kinh tế mạch lạc cùng với các kịch bản thay thế, cách tiếp cận này sẽ cung cấp nhiều thông tin có giá trị về cách ngân hàng trung ương sẽ phản ứng.

Bernanke đưa ra giả thuyết rằng nhiều kịch bản sẽ mang lại sự linh hoạt hơn cho Fed, cho phép điều chỉnh nhanh hơn nếu diễn biến khác biệt so với kỳ vọng. Chẳng hạn, giả sử Fed đã đưa ra vào năm 2021 những gì họ sẽ làm nếu lạm phát cao hơn và dai dẳng hơn mong đợi. Cảnh báo trước đó sẽ giúp thay đổi hướng đi dễ dàng hơn khi tình huống đó xảy ra, mà không gây sốc thị trường một cách không cần thiết hoặc có vẻ như đã nuốt lời về lộ trình lãi suất của SEP.

Không phải ai cũng bị thuyết phục. Bill English, cựu trưởng bộ phận các vấn đề chính sách tiền tệ tại Fed, lập luận rằng việc đồng thời công bố hai kịch bản sẽ gây nhầm lẫn, và công chúng có thể ít chú ý đến các kịch bản thay thế của nhân viên như cách họ chú ý đến yếu tố rủi ro và sự bất ổn trong các dự báo của FOMC. Ngoài ra, ông lưu ý, nhân viên không đặt ra chính sách tiền tệ, vì vậy báo cáo của họ sẽ không làm sáng tỏ nhiều về hàm phản ứng của Fed. Ông thậm chí còn trích dẫn một cuộc họp của FOMC trong đó tôi nhận thấy rằng thị trường quan tâm nhiều hơn đến quan điểm của các nhà hoạch định chính sách hơn là quan điểm của nhân viên.

Cách tiếp cận của Fed còn thua xa các ngân hàng trung ương khác. Nó tập trung quá nhiều sự chú ý vào các dự báo trung vị của FOMC, và do đó khó có thể là cách tốt nhất để truyền đạt kỳ vọng và ý định của Fed. Người ta thậm chí không thể phân biệt hàm phản ứng chính sách tiền tệ của FOMC từ 19 dự báo cá nhân về cách nền kinh tế và lãi suất nên phát triển. Điều này quan trọng, bởi vì nếu thị trường tài chính có thể dự đoán Fed sẽ làm gì, họ sẽ điều chỉnh nhanh hơn và do đó làm cho chính sách tiền tệ hiệu quả hơn.

Các ngân hàng trung ương với nguồn lực ít hơn nhiều so với Fed vẫn có thể công bố báo cáo chính sách tiền tệ, điều mà những người tham gia thị trường đánh giá rất cao. Theo kinh nghiệm của tôi, các Nhận định của nhân viên Fed có trọng lượng đáng kể, ảnh hưởng mạnh mẽ đến các dự báo của các thành viên FOMC.

Chắc chắn, tất cả chúng ta đều đồng ý rằng điều lý tưởng sẽ là một Ước tính đồng thuận và các kịch bản thay thế từ chính các thành viên FOMC. Vấn đề là, một quy trình như vậy dường như không khả thi do số lượng lớn và sự phân tán địa lý của những người tham gia FOMC – và gần như nhất thiết sẽ được tập trung tại Washington, khiến nó kém hấp dẫn hơn đối với nhiều chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang khu vực. Đây là một lý do khiến những nỗ lực của Bernanke nhằm phát triển một báo cáo chính sách tiền tệ vào năm 2012 đã thất bại.

Tuy nhiên, lựa chọn thứ hai vẫn tốt hơn hiện trạng. Tôi kỳ vọng Chủ tịch Powell sẽ đề xuất một Nhận định của nhân viên với các kịch bản vào cuối năm nay. Với những phức tạp liên quan, nó có thể không thành hiện thực trước khi nhiệm kỳ của ông kết thúc vào tháng 5 năm 2026. Nhưng đó không phải là lý do để trì hoãn. Fed đang đi sau các ngân hàng đồng cấp. Hãy bắt tay vào làm thôi.