Điều gì đứng sau đà tăng phi mã của cổ phiếu GameStop?

Điều gì đứng sau đà tăng phi mã của cổ phiếu GameStop?

Tú Đỗ

Tú Đỗ

Senior Economic Analyst

17:09 27/01/2021

Làm cách nào mà cộng đồng Reddit r/wallstreetbets và các nhà đầu tư trên nền tảng Robinhood có khả năng tác động tới thị trường thời gian vừa qua, đặc biệt là cổ phiếu GameStop?

Một số người cho rằng những gì đang diễn ra không đến mức quá đáng chú ý như vậy. Họ chỉ ra rằng giả thiết trên không thể xảy ra bởi (1) Sự bùng nổ của giá cổ phiếu đã từng diễn ra trong quá khứ, tiêu biểu là trong giai đoạn bong bóng công nghệ và (2) Các nhà đầu tư cá nhân không thể giao dịch với quy mô đủ lớn để tác động tới giá của cổ phiếu. Nói cách khác, các "chú cá nhỏ"  với khoản tiền nhàn rỗi không thể có tác động lớn tới thị trường như các "cá voi" tại Phố Wall.

Tuy nhiên, câu trả lời ở lần này lại rất đơn giản: hợp đồng quyền chọn. Khi các nền tảng giao dịch mới và không tính phí như Robinhood cung cấp giao dịch quyền chọn cho các nhà đầu tư cá nhân, tổng khối lượng giao dịch đã đạt mức kỷ lục 7.47 tỷ hợp đồng trong năm 2020, cao hơn 45% so với năm 2018. Phần lớn trong số đó có thể đến từ các nhà đầu tư tổ chức, nhưng một cái nhìn kỹ càng hơn cho thấy sự mức tăng mạnh nhất ở các giao dịch với quy mô nhỏ - điều thường thấy ở các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Tính thêm vào số lượng đòn bẩy được sử dụng và bạn có thể thấy cách mà các nhà đầu tư này có thể làm chấn động thị trường.

Tôi sẽ giải thích rõ hơn thông qua một ví dụ sau. Bob có tài khoản trên Robinhood và đã mua một hợp đồng quyền chọn mua kỳ hạn 1 tuần trị giá 3.250 USD cho cổ phiếu Amazon vào ngày 14/08 với giá 1,500 USD. Hợp đồng được tạo ra nhờ một nhà tạo lập thị trường - hãy gọi cô ấy là Jenn - đang ngồi tại một ngân hàng lớn. Jenn không phải là người đối ứng trong giao dịch của Bob, thay vào đó, cô ấy nhắm đến việc trở thành một người điều phối. Công việc của cô ấy là tạo ra thị trường chứ không phải đặt cược vào chúng, vì vậy cô ấy muốn bảo vệ vị thế của mình và mua cổ phiếu của Amazon. Cô ấy đã sử dụng hệ số delta - giá quyền chọn sẽ thay đổi giá trị bao nhiêu dựa trên giá của tài sản cơ sở  - cùng với giá cổ phiếu của Amazon và số lượng hợp đồng mà cô ấy đã bán để tìm ra lượng cổ phiếu cô ấy cần mua. Ban đầu, cô ấy cần 66,100 đô-la cổ phiếu Amazon. Theo cách đó, nếu cổ phiếu của Amazon tăng giá, khoản chi của cô ấy phải trả cho hợp đồng quyền chọn của Bob sẽ được bù đắp bằng lợi nhuận từ cổ phiếu Amazon của cô ấy.

Sau đó cổ phiếu Amazon đã tăng 5% trong những ngày tiếp theo. Jenn đã phải tái cân bằng lại các danh mục của mình, nhưng sau đó cô nhận thấy mình sẽ phải mua 230,000 đô-la cổ phiếu của Amazon bởi hệ số delta giờ đã tăng vọt. Khoản chi 1,500 đô-la nhỏ bé của Bob đã được chuyển thành số tiền mua cổ phiếu trị giá 230,000 đô-la trên thị trường cơ sở.

Đây là cách một giao dịch quyền chọn nhỏ có thể dẫn đến dòng chảy tiền lớn hơn nhiều. Tôi nên lưu ý rằng ví dụ trên do Benn Eifert tại QVR Advisors đưa ra. Ban đầu ông nghi ngờ về động thái này, trước khi thay đổi quyết định, như anh ấy đã giải thích trong một tập của chương trình Odd Lots của Bloomberg năm ngoái. Ông nhận định: “Áp lực mua quyền chọn mua trong ngắn hạn từ nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể đẩy giá cổ phiếu tăng cao  -– không phải vì tổng quy mô số tiền đầu tư nhỏ lẻ, mà vì đòn bẩy cao và hiệu ứng tăng mạnh mẽ của các quyền chọn hàng tuần có hệ số điều chỉnh cao.”

Quả thật vậy, một số nhà giao dịch cá nhân hiện đang cố gắng tận dụng một hiện tượng được gọi là “gamma squeeze” - một sự đặt cược rằng, khi giá trị của một cổ phiếu tăng lên và tiến gần đến giá thực tế của một quyền chọn, các nhà tạo lập thị trường sẽ ngày càng phải mua nhiều tài sản cơ bản hơn. Đáng ngạc nhiên rằng câu chuyện xung quanh GameStop đã khiến lượng tìm kiếm cho cụm từ “gamma squeeze” trên google tăng vọt . Một hiện tượng khác đó là "short squeeze" vì thường cộng hưởng làm gia tăng hiệu ứng "gamma squeeze" và đẩy giá cổ phiếu tiếp tục tăng cao.

Đây là điểm khác biệt so với quá khứ. Trong khi mọi người bơm thổi giá cổ phiếu Dotcom thông qua các nhóm trò chuyện trên internet vào cuối những năm 1990 và đầu những năm 2000 - họ không (theo như tôi biết) sử dụng công cụ quyền chọn để cố gắng ép giá cổ phiếu tăng cao hơn. Không có ai lợi dụng quyền chọn để có đòn bẩy tác động cao hơn tới giá cổ phiếu hoặc nhắm tới các cổ phiếu nhạy cảm với rủi ro bị bóp nghẹt trên. Hành động của tài khoản wallstreetbets thật sự mới và kỳ lạ.

 

Broker listing

Cùng chuyên mục

Ngành ô tô Trung Quốc chịu áp lực kép: Dư cung, chiến tranh giá và căng thẳng tài chính

Ngành ô tô Trung Quốc chịu áp lực kép: Dư cung, chiến tranh giá và căng thẳng tài chính

Ngành ô tô Trung Quốc đang chịu sức ép lớn từ dư thừa công suất và cuộc chiến giá kéo dài, làm xói mòn biên lợi nhuận và kéo dài chu kỳ thanh toán cho nhà cung cấp. Dữ liệu từ 33 nhà sản xuất cho thấy các chỉ số tài chính chủ chốt đều suy giảm từ năm 2019 đến 2024. Trong khi một số công ty như BYD cải thiện được lợi nhuận, phần lớn doanh nghiệp trong ngành đối mặt với nợ tăng, tồn kho cao và áp lực thanh khoản. Chính phủ Trung Quốc đã cam kết kiểm soát cuộc đua giảm giá và thúc đẩy tái cấu trúc ngành một cách có trật tự.
Chứng khoán châu Á tăng nhẹ nhờ Nvidia và kỳ vọng Fed hạ lãi suất, thị trường phớt lờ chính sách thuế quan mới của Trump

Chứng khoán châu Á tăng nhẹ nhờ Nvidia và kỳ vọng Fed hạ lãi suất, thị trường phớt lờ chính sách thuế quan mới của Trump

Cổ phiếu châu Á tăng vào thứ Năm nhờ động lực từ Nvidia chạm mốc vốn hóa 4 nghìn tỷ USD và kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong năm nay. Trong khi đó, thị trường phản ứng thờ ơ với các mức thuế mới từ Tổng thống Trump, bao gồm thuế 50% đối với đồng và hàng xuất khẩu từ Brazil. Đồng USD suy yếu, giá dầu giảm nhẹ, còn Bitcoin tiếp tục dao động gần mức đỉnh lịch sử.
Thị trường chứng khoán vẫn "xanh" bất chấp sức ép từ thuế quan, NVIDIA vượt mốc 4.000 tỷ USD

Thị trường chứng khoán vẫn "xanh" bất chấp sức ép từ thuế quan, NVIDIA vượt mốc 4.000 tỷ USD

Trọng tâm của thị trường vẫn đặt vào triển vọng tăng trưởng, khi các ông lớn công nghệ tiếp tục kéo thị trường chứng khoán vượt qua làn khói mờ của bất ổn thương mại. Việc Nvidia bứt phá vượt ngưỡng vốn hóa 4,000 tỷ USD đã tiếp thêm sinh lực cho phe mua, ngay cả khi những tuyên bố cứng rắn mới nhất về thuế quan từ Tổng thống Trump đang đe dọa làm chao đảo tâm lý nhà đầu tư. Tựa như con tàu chủ lực dẫn đầu đoàn hạm, Nvidia tiến thẳng qua sóng gió đầu năm với cánh buồm căng gió—không phải nhờ cường điệu, mà nhờ nhu cầu thực sự, đơn hàng đã được khóa chặt và lực kéo không ngừng từ các khoản đầu tư vào hạ tầng AI.
OPEC+ bỏ dao mổ, cầm đinh ba: Trận chiến thị phần bắt đầu

OPEC+ bỏ dao mổ, cầm đinh ba: Trận chiến thị phần bắt đầu

Thị trường dầu mỏ vật chất đang biến thành một chiến trường khốc liệt, nơi kỷ luật cung cấp bị thay thế bởi cuộc đấu tranh giành thị phần không khoan nhượng. OPEC+ đã bỏ “dao mổ”—công cụ quản lý giá nhẹ nhàng—để cầm “đinh ba”, đâm thẳng vào thị phần bằng sức mạnh cung ứng. Đợt tăng sản lượng gần 550,000 thùng/ngày cho tháng 8 không chỉ đơn thuần là một điều chỉnh—mà là một tuyên bố chiến lược. Nhóm này được dự đoán sẽ đảo ngược toàn bộ mức cắt giảm 2.2 triệu thùng/ngày vào tháng 9, sớm hơn gần một năm so với kế hoạch ban đầu.
Chính sách tiền tệ toàn cầu: Thận trọng là lựa chọn chiến lược

Chính sách tiền tệ toàn cầu: Thận trọng là lựa chọn chiến lược

Mỗi năm, mùa hè đánh dấu thời điểm diễn ra hai hội nghị ngân hàng trung ương quan trọng, nơi các nhà hoạch định chính sách tiền tệ, học giả và đại diện khu vực tư nhân hội tụ để thảo luận các nghiên cứu mới và trao đổi quan điểm về triển vọng kinh tế toàn cầu. Đầu tiên là Diễn đàn ECB, tổ chức vào cuối tháng 6 tại thị trấn ven biển lộng gió Sintra, Bồ Đào Nha; kế đến là hội nghị Jackson Hole vào cuối tháng 8 tại vùng núi Rocky Mountains, Wyoming, Mỹ. Năm nay, dù gió ở Sintra thổi mạnh không ngừng, các cuộc thảo luận vẫn diễn ra một cách điềm tĩnh, tập trung và sâu sắc – một phép ẩn dụ phù hợp cho tâm thế của các ngân hàng trung ương hiện nay.
Cập nhật thuế quan: Đòn thuế của Trump giáng vào Nhật Bản và Hàn Quốc

Cập nhật thuế quan: Đòn thuế của Trump giáng vào Nhật Bản và Hàn Quốc

Tổng thống Trump đã bắt đầu gửi thông báo tới các đối tác thương mại chính về mức thuế mới mà ông dự định áp dụng đối với hàng hóa nhập khẩu vào Mỹ. Hai quốc gia đầu tiên nhận thông báo là Nhật Bản và Hàn Quốc, cả hai sẽ phải đối mặt với mức thuế 25%, tăng từ mức 10% hiện tại – một đòn giáng mạnh vào hy vọng rằng Trump sẽ giảm căng thẳng thương mại và tránh leo thang cuộc chiến thuế quan.
Mở cửa thị trường châu Á: Các nhà giao dịch có xu hướng đặt cược vào một biến thể của chiến lược "TACO"

Mở cửa thị trường châu Á: Các nhà giao dịch có xu hướng đặt cược vào một biến thể của chiến lược "TACO"

Tuần này, thị trường toàn cầu di chuyển như đoàn xe không kính chẳng có đèn pha, và mỗi nhà giao dịch đều hy vọng xe dẫn đầu không lao xuống vực. Với thời hạn áp thuế ngày 9/7 đang tới gần, thị trường hiện giờ đang theo dõi Washington sát sao nhằm tìm kiếm bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy sự leo thang hoặc thoái lui. Con đường phía trước vẫn mơ hồ, nhưng địa hình thì đầy chông gai.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ