Thị trường chứng khoán Mỹ lao dốc, trong khi giá dầu và khí tự nhiên tăng mạnh, đồng USD đi lên khi trái phiếu kho bạc Mỹ và vàng thu hút dòng tiền trú ẩn an toàn. Căng thẳng leo thang giữa Israel và Iran, cùng với việc Donald Trump rút sớm khỏi hội nghị G7, đã làm dấy lên lo ngại rằng Mỹ có thể bị cuốn vào cuộc khủng hoảng tại Trung Đông.

Nhà đầu tư đang giảm rủi ro, chuẩn bị tâm lý cho kịch bản căng thẳng với Iran leo thang và kéo dài. Trung Quốc lo lắng vì đang mua dầu từ Iran, trong khi Nga cảm thấy bất an khi một trong những đồng minh cuối cùng của họ đang bị đe dọa ngày càng rõ rệt. Về phía Israel, nước này muốn loại bỏ mối đe dọa hạt nhân, còn Mỹ có vẻ đang dần ủng hộ ý tưởng thay đổi chế độ tại Iran.

Đó là bức tranh địa chính trị hiện tại, và phản ứng của thị trường nhìn chung phù hợp với kỳ vọng. Giá dầu thô Mỹ tăng hơn 5% trong phiên thứ Ba và hiện đang tích lũy quanh ngưỡng 75 USD/thùng. Giá khí tự nhiên tăng khoảng 3,5% và đang tiến gần mốc 4 USD/MMBtu. Dòng vốn chảy vào vàng trong hai phiên gần đây vẫn hạn chế, do đồng USD thu hút phần lớn nhu cầu trú ẩn an toàn.

Chỉ số đô la Mỹ sáng nay chịu áp lực nhẹ, khi tỷ giá EUR/USD phục hồi từ mức 1.1475 và GBP/USD nhận được lực mua quanh vùng 1.34. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm hiện ở gần mức 4.40% — giảm từ hơn 4.60% hồi giữa tháng Năm.

Nếu căng thẳng tiếp tục leo thang, điều này có thể thúc đẩy nhu cầu đối với trái phiếu dài hạn của Mỹ, giúp đồng USD phục hồi một phần những tổn thất do thương mại gây ra, đồng thời đẩy giá vàng lên sát mức cao kỷ lục. Cùng lúc đó, giá dầu có thể được giữ ở mức cao do lo ngại Iran — nếu bị dồn ép — sẽ chặn dòng năng lượng qua eo biển Hormuz, nơi khoảng 20% nguồn cung dầu và khí toàn cầu đi qua.

Đức được cho là đang cân nhắc xây dựng kho dự trữ khí đốt — một phiên bản nhỏ hơn của Kho Dự Trữ Dầu Chiến Lược của Mỹ — trong khi giá cước vận chuyển dầu bằng tàu chở dầu tăng vọt trong những ngày gần đây, gây thêm áp lực lên chi phí năng lượng. Và nếu như vậy vẫn chưa đủ, hai tàu chở dầu đã va chạm và ba tàu bốc cháy gần eo biển Hormuz, làm dấy lên nghi ngờ về sự can dự của Iran — tương tự những gì từng xảy ra năm 2019. Nguyên nhân chính xác vẫn chưa rõ. Điều rõ ràng là khu vực này đang sôi sục, và việc đặt cược vào khả năng giá dầu giảm ở thời điểm hiện tại là vô cùng rủi ro. Nếu giao thương qua eo biển bị cản trở, giá dầu hoàn toàn có thể vượt ngưỡng 100 USD/thùng. Dù đà tăng này có thể không bền vững, nhưng cũng đủ để làm dấy lên lo ngại về lạm phát toàn cầu và buộc các ngân hàng trung ương phải giữ lập trường thận trọng và thiên về thắt chặt.

Tất cả những điều trên tạo tiền đề cho quyết định chính sách mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và việc công bố biểu đồ dot plot cập nhật vào cuối ngày hôm nay. Fed được dự báo sẽ không thay đổi lãi suất trong cuộc họp lần này. Kịch bản cơ bản vẫn là sẽ có hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay, với lần đầu tiên có khả năng diễn ra vào tháng Chín, theo định giá của thị trường hợp đồng tương lai lãi suất. Xác suất cắt giảm lãi suất trong tháng 9 hiện ở mức khoảng 63% trước khi quyết định được công bố.

Mặc dù các dự báo kinh tế và dot plot có thể thay đổi kỳ vọng thị trường, nhưng những bất ổn leo thang về địa chính trị và thương mại khiến các dự báo về tăng trưởng và lạm phát của Fed trở nên thiếu chính xác. Bất kỳ tín hiệu nào từ dot plot cũng nên được xem xét một cách thận trọng. Nhiều khả năng Fed sẽ nhấn mạnh rằng chính sách hiện tại đang ở vị thế phù hợp và các quyết định tiếp theo sẽ phụ thuộc vào dữ liệu kinh tế.

Về dữ liệu, thị trường lao động Mỹ vẫn ổn định một cách đáng ngạc nhiên bất chấp các đợt trục xuất diện rộng, sự bất định liên quan đến thuế quan, và những cản trở vĩ mô rộng lớn hơn. Lạm phát trong tháng trước thấp hơn kỳ vọng, dù trước đó kỳ vọng lạm phát đã tăng lên mức cao nhất trong nhiều thập kỷ. Dữ liệu doanh số bán lẻ công bố hôm qua cho thấy chi tiêu tiêu dùng tại Mỹ giảm tháng thứ hai liên tiếp, và tốc độ giảm đang gia tăng, trong khi sản lượng công nghiệp cũng đi xuống. Dù điều này có thể khiến thị trường hy vọng Fed sẽ hành động sớm hơn, nhưng với tầm nhìn hạn chế hiện tại, Fed khó có lý do chính đáng để thay đổi chính sách.

Trong kịch bản khả quan nhất, dot plot sẽ cho thấy hai lần cắt giảm lãi suất trong bốn tháng cuối năm. Ở chiều ngược lại, kịch bản xấu là tăng trưởng yếu hơn và dự báo lạm phát cao hơn — kèm theo lời kêu gọi kiên nhẫn từ Fed. Nếu điều đó xảy ra, chỉ số S&P 500 có thể chạm đỉnh gần mốc 6000 trước khi điều chỉnh giảm trong mùa hè, khi nhà đầu tư phải đối mặt với một chương trình nghị sự đầy thách thức về địa chính trị và đàm phán thương mại.