"2024 không phải là năm của trái phiếu" - các nhà giao dịch lại phải chờ thêm một năm nữa?

"2024 không phải là năm của trái phiếu" - các nhà giao dịch lại phải chờ thêm một năm nữa?

Trần Quốc Khải

Trần Quốc Khải

Junior Editor

14:48 10/10/2024

Việc lợi suất giảm trở lại đã là giấc mơ của tất cả nhà quản lý quỹ trái phiếu kể từ sau cơn ác mộng năm 2022. Tuy nhiên, với kỳ vọng năm nay đã tan biến, có vẻ họ sẽ phải đặt hy vọng vào năm 2025.

Báo cáo về bảng lương phi nông nghiệp của Mỹ công bố vào thứ Sáu tuần trước là “cú lừa” mới nhất trong chuỗi những tín hiệu sai lạc về chu kỳ kinh tế Mỹ. Hậu quả lớn nhất kể từ đó là sự giảm mạnh đến 50 bps dự báo cắt giảm của Fed. Hiện tại, chỉ có một động thái giảm lãi suất 25 bps được kỳ vọng cho cuộc họp tiếp theo của Fed vào ngày 7 tháng 11 và một đợt cắt giảm nữa bị loại bỏ khỏi dự báo năm 2025. Đó là một sự định giá lại hoàn toàn, không được hỗ trợ bởi cuộc bầu cử tổng thống sắp tới và sự gia tăng bất ổn địa chính trị. Vì vậy, việc giảm thiểu rủi ro là ưu tiên hàng đầu cho đến khi có sự rõ ràng. Rõ ràng là không có nhiều kích thích kinh tế đến từ các khu vực khác trên thế giới.

Một chỉ số quan trọng cho những người lạc quan về trái phiếu là chênh lệch tín dụng doanh nghiệp không có dấu hiệu mở rộng. Dòng tiền từ lợi tứct vẫn ổn định đối với các quỹ đầu tư trái phiếu, vì vậy tổng lợi nhuận năm nay là dương - nếu (một lần nữa) chỉ là một phần nhỏ so với lợi nhuận từ cổ phiếu. Trái phiếu luôn là công cụ bảo hiểm rủi ro ít nổi bật hơn so với tính năng động của thị trường cổ phiếu. Nhưng những đức tính đáng tin cậy này tỏa sáng trong thời kỳ khó khăn. Trái phiếu đang dần vào vùng giá trị với lợi suất TPCP Mỹ dao động quanh mức 4%, mang lại lợi nhuận dương so với lạm phát, hiện đã trở về gần mức 2%. Có thể còn quá sớm để nói rằng trái phiếu đang rẻ, nhưng chúng đang dần đạt đến mức đó.

Lợi suất TPCP kỳ hạn 10 năm của Mỹ đã tăng thêm 40 bps kể từ khi Fed mạnh tay cắt giảm lãi suất 50 bps vào ngày 16 tháng 9. Đây là phản ứng hoàn toàn ngược lại so với những gì đã được dự đoán, bỏ qua những cam kết lặp đi lặp lại về việc sẽ có thêm nhiều đợt cắt giảm. Quan trọng hơn, sự bán tháo này được dẫn dắt bởi lãi suất danh nghĩa, vì lợi suất thực của TPCP kỳ hạn 10 năm trừ đi lạm phát chỉ tăng một nửa so với lợi suất của trái phiếu thông thường.

Điều này cho thấy có một cú sốc tăng trưởng tích cực đã dẫn đến việc bán tháo mang tính định vị, hướng đến các lớp tài sản hấp dẫn hơn ở nơi khác, thay vì do lo ngại đột ngột về sự gia tăng lạm phát. Tính đến nay, không có bất kỳ dữ liệu lạm phát nào cho thấy điều đó sẽ xảy ra. Sự biến động trong những thay đổi gần đây về lợi suất trái phiếu cũng làm giảm sức hấp dẫn của trái phiếu, vốn thường được coi là tài sản trú ẩn an toàn.

12 tháng qua đã không hề yên ả. Đợt bullish vào cuối năm 2023 đã nhanh chóng bị đảo ngược vào tháng 4, khi lợi suất TPCP kỳ hạn 10 năm tăng vọt 90 bps. Nhưng từ tháng 5 đến giữa tháng 9, thị trường trái phiếu đã quay lại đà mua, tiến đến thời điểm “ngọt ngào” khi Fed lần đầu tiên cắt giảm lãi suất.

Tất cả các yếu tố cần thiết đều đã sẵn sàng cho một đợt bullish trái phiếu bền vững: Lạm phát về cơ bản đã trở lại mục tiêu 2%, những đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên đã được thực hiện và hứa hẹn sẽ còn tiếp tục, cùng với một số dấu hiệu cho thấy nền kinh tế đang chậm lại. Nhưng bài học lặp lại là, nếu suy thoái không còn xuất hiện ngay trước mắt, quả bóng sẽ xẹp.

Claudia Sahm của Bloomberg, chuyên gia về thị trường lao động, cảnh báo rằng không nên chú ý quá nhiều vào báo cáo việc làm mới nhất: "Một tháng không tạo nên xu hướng". Đánh giá của cô ấy vẫn cho rằng việc tuyển dụng đang giảm dần, với việc tăng cường nhập cư đang làm tăng quy mô lực lượng lao động. Bảng lương là một chuỗi dữ liệu dễ biến động và dễ bị chỉnh sửa lớn. Chiến lược gia lãi suất toàn cầu của Deutsche Bank AG, Francis Yared, ví thước đo này như một “máy tạo số ngẫu nhiên”.

Fed đã bị cáo buộc là có nguy cơ đẩy nền kinh tế vào suy thoái khi không cắt giảm lãi suất vào tháng 8, rồi lại cắt giảm quá mạnh vào tháng 9. Đã có quá nhiều suy đoán về mức lãi suất trung lập, mức độ cân bằng giữa việc làm và lạm phát. Trong số tất cả các NHTW trên thế giới, Fed có lợi thế lớn nhất để có thể chờ đợi. Điều không thể nghi ngờ là hướng đi của họ nhằm giảm sự thắt chặt của chính sách tiền tệ và tập trung vào khía cạnh việc làm trong nhiệm vụ kép của họ. Kiên nhẫn là một đức tính đòi hỏi niềm tin tuyệt đối, vì vậy các nhà đầu tư nên “nhìn xa hơn” rằng năm 2025 có thể sẽ trở thành "năm vàng" của trái phiếu.


Bloomberg

Broker listing

Cùng chuyên mục

OPEC+ bỏ dao mổ, cầm đinh ba: Trận chiến thị phần bắt đầu

OPEC+ bỏ dao mổ, cầm đinh ba: Trận chiến thị phần bắt đầu

Thị trường dầu mỏ vật chất đang biến thành một chiến trường khốc liệt, nơi kỷ luật cung cấp bị thay thế bởi cuộc đấu tranh giành thị phần không khoan nhượng. OPEC+ đã bỏ “dao mổ”—công cụ quản lý giá nhẹ nhàng—để cầm “đinh ba”, đâm thẳng vào thị phần bằng sức mạnh cung ứng. Đợt tăng sản lượng gần 550,000 thùng/ngày cho tháng 8 không chỉ đơn thuần là một điều chỉnh—mà là một tuyên bố chiến lược. Nhóm này được dự đoán sẽ đảo ngược toàn bộ mức cắt giảm 2.2 triệu thùng/ngày vào tháng 9, sớm hơn gần một năm so với kế hoạch ban đầu.
Chính sách tiền tệ toàn cầu: Thận trọng là lựa chọn chiến lược

Chính sách tiền tệ toàn cầu: Thận trọng là lựa chọn chiến lược

Mỗi năm, mùa hè đánh dấu thời điểm diễn ra hai hội nghị ngân hàng trung ương quan trọng, nơi các nhà hoạch định chính sách tiền tệ, học giả và đại diện khu vực tư nhân hội tụ để thảo luận các nghiên cứu mới và trao đổi quan điểm về triển vọng kinh tế toàn cầu. Đầu tiên là Diễn đàn ECB, tổ chức vào cuối tháng 6 tại thị trấn ven biển lộng gió Sintra, Bồ Đào Nha; kế đến là hội nghị Jackson Hole vào cuối tháng 8 tại vùng núi Rocky Mountains, Wyoming, Mỹ. Năm nay, dù gió ở Sintra thổi mạnh không ngừng, các cuộc thảo luận vẫn diễn ra một cách điềm tĩnh, tập trung và sâu sắc – một phép ẩn dụ phù hợp cho tâm thế của các ngân hàng trung ương hiện nay.
Cập nhật thuế quan: Đòn thuế của Trump giáng vào Nhật Bản và Hàn Quốc

Cập nhật thuế quan: Đòn thuế của Trump giáng vào Nhật Bản và Hàn Quốc

Tổng thống Trump đã bắt đầu gửi thông báo tới các đối tác thương mại chính về mức thuế mới mà ông dự định áp dụng đối với hàng hóa nhập khẩu vào Mỹ. Hai quốc gia đầu tiên nhận thông báo là Nhật Bản và Hàn Quốc, cả hai sẽ phải đối mặt với mức thuế 25%, tăng từ mức 10% hiện tại – một đòn giáng mạnh vào hy vọng rằng Trump sẽ giảm căng thẳng thương mại và tránh leo thang cuộc chiến thuế quan.
Mở cửa thị trường châu Á: Các nhà giao dịch có xu hướng đặt cược vào một biến thể của chiến lược "TACO"

Mở cửa thị trường châu Á: Các nhà giao dịch có xu hướng đặt cược vào một biến thể của chiến lược "TACO"

Tuần này, thị trường toàn cầu di chuyển như đoàn xe không kính chẳng có đèn pha, và mỗi nhà giao dịch đều hy vọng xe dẫn đầu không lao xuống vực. Với thời hạn áp thuế ngày 9/7 đang tới gần, thị trường hiện giờ đang theo dõi Washington sát sao nhằm tìm kiếm bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy sự leo thang hoặc thoái lui. Con đường phía trước vẫn mơ hồ, nhưng địa hình thì đầy chông gai.
Von der Leyen giữa làn đạn thương mại Mỹ–Trung: EU tìm chỗ đứng trong cuộc chơi siêu cường

Von der Leyen giữa làn đạn thương mại Mỹ–Trung: EU tìm chỗ đứng trong cuộc chơi siêu cường

Giữa áp lực từ cả Washington lẫn Bắc Kinh, Chủ tịch Ủy ban châu Âu Ursula von der Leyen nỗ lực định vị EU như một đối tác thương mại chiến lược. Dù không nắm nhiều đòn bẩy, Brussels vẫn có cơ hội tận dụng vị thế trung gian để tái cấu trúc chuỗi cung ứng và giảm thiểu thiệt hại từ cuộc đối đầu giữa hai cường quốc.
Trung Quốc siết chặt dòng chảy nhân tài: Mặt trận mới trong cuộc chiến thương mại toàn cầu

Trung Quốc siết chặt dòng chảy nhân tài: Mặt trận mới trong cuộc chiến thương mại toàn cầu

Việc Foxconn triệu hồi hàng trăm kỹ sư Trung Quốc từ các nhà máy iPhone ở Ấn Độ cho thấy Bắc Kinh đang thắt chặt kiểm soát nhân tài công nghệ giữa bối cảnh căng thẳng thương mại leo thang. Trong khi các công ty phương Tây chuyển dịch chuỗi cung ứng ra khỏi Trung Quốc, cuộc cạnh tranh toàn cầu giờ đây không chỉ là về hàng hóa, mà còn là về con người và trí tuệ.
Lãi suất có thực sự quá cao?

Lãi suất có thực sự quá cao?

Nhiều người tin là có, và ngày càng có nhiều ý kiến kêu gọi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell nên sớm hạ lãi suất. Nhưng họ có đúng không? Liệu ngân hàng trung ương có nên can thiệp, giảm lãi suất và nới lỏng chính sách tiền tệ? Câu trả lời trung thực là: không ai có thể chắc chắn. Tuy nhiên, nếu nhìn từ góc độ lịch sử, lãi suất hiện tại vẫn ở mức tương đối thấp, và chính sách tiền tệ vẫn chưa thực sự bị siết chặt.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ