USD: Áp lực từ dữ liệu yếu và lo ngại về thị trường trái phiếu

Đồng USD hiện đang chịu áp lực từ sự kết hợp giữa dữ liệu kinh tế yếu – cụ thể là chỉ số sản xuất ISM – và những lo ngại ngày càng gia tăng về thị trường trái phiếu. Tuy nhiên, mức phí bảo hiểm rủi ro vẫn chưa cách xa mức đỉnh được ghi nhận hồi tháng 4. Do đó, những dữ liệu yếu hiện tại có thể chưa đủ để biện minh cho việc EUR/USD vượt xa ngưỡng 1.15, trừ khi xuất hiện làn sóng bán tháo mạnh hơn trên thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ. Thị trường hiện cũng đang tiêu hóa kết quả cuộc bầu cử tại Ba Lan.

Vị thế bán USD chiến lược đã nhanh chóng quay trở lại. Đà suy yếu của USD tăng tốc vào đầu tuần, chủ yếu do hai yếu tố: sự gia tăng bất ổn trong thương mại toàn cầu và những quan ngại sâu sắc hơn từ giới quan sát thị trường trái phiếu về tình trạng thâm hụt ngân sách của Mỹ. Cuộc khảo sát sản xuất ISM mới công bố đã gây bất ngờ theo hướng tiêu cực, đi ngược lại xu hướng ổn định gần đây của các dữ liệu kinh tế Mỹ.

Đáng chú ý, chỉ số xuất khẩu đã giảm xuống mức thấp nhất trong vòng 5 năm, cho thấy các biện pháp trả đũa thương mại có thể đang tác động rõ nét, gia tăng thêm áp lực lên ngành sản xuất vốn đã chịu ảnh hưởng từ môi trường chính sách bất ổn và nhu cầu tiêu dùng suy yếu.

Tiêu điểm của thị trường hôm nay là báo cáo JOLTS tháng 4, nơi các chỉ số về số lượng việc làm tuyển dụng và tình trạng sa thải sẽ được giám sát chặt chẽ. Dữ liệu về đơn đặt hàng hàng hóa lâu bền trong tháng 4 cũng được dự báo sẽ suy yếu. Một vòng dữ liệu yếu nữa, đặc biệt trong thị trường lao động, có thể kéo USD quay lại các mức thấp đã từng ghi nhận trong tháng 4.

Tuy nhiên, yếu tố then chốt vẫn nằm ở sự mong manh của thị trường trái phiếu Mỹ. Chúng tôi cho rằng việc chỉ số DXY giảm xuống dưới ngưỡng 98.0 khó có thể được giải thích hoàn toàn bằng kỳ vọng tăng trưởng yếu – có thể sẽ cần thêm áp lực từ đà suy yếu trên thị trường trái phiếu để USD tiếp tục giảm sâu hơn.

Thương mại: Trung Quốc, Trump và Tập – những ẩn số lớn

Diễn biến thương mại toàn cầu tiếp tục đóng vai trò then chốt. Một số báo cáo cho thấy Trung Quốc đang gia tăng đòn bẩy trong cuộc đối đầu với Mỹ bằng việc kiểm soát chặt chẽ chuỗi cung ứng chip và đất hiếm. Cả ông Trump và Chủ tịch Tập Cận Bình đều dự kiến sẽ có bài phát biểu trong tuần này. Các cuộc gặp trực tiếp trước đây giữa hai nhà lãnh đạo từng giúp xoa dịu căng thẳng, vì vậy vẫn còn dư địa cho một bất ngờ tích cực hỗ trợ USD trong vài ngày tới.

EUR: Động lực tăng giá hạn chế

Ước tính lạm phát sơ bộ của Khu vực đồng tiền chung châu Âu (Eurozone) trong tháng 5 đã được công bố vào sáng nay. Đức ghi nhận lạm phát cơ bản ở mức 2.1% theo đúng kỳ vọng, trong khi Pháp và Tây Ban Nha chứng kiến giá tiêu dùng giảm nhẹ theo tháng – yếu tố gây bất ngờ.

Tâm điểm hiện đang hướng đến khả năng Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) sẽ điều chỉnh hạ dự báo trong cuộc họp tuần này, đi kèm động thái cắt giảm lãi suất. ECB nhiều khả năng cũng sẽ báo hiệu rằng mục tiêu lạm phát 2% có thể đạt được sớm hơn so với kỳ vọng hồi tháng 3. Dù dữ liệu CPI hôm nay không đủ để thay đổi kỳ vọng đã được thị trường định hình, nhưng có thể sẽ thúc đẩy suy đoán về một thông điệp mang tính "dovish" hơn từ Chủ tịch Christine Lagarde.

Hiện thị trường đang định giá tổng cộng 55 điểm cơ bản lãi suất sẽ bị cắt giảm vào cuối năm. Tuy nhiên, sự leo thang căng thẳng thương mại có thể giới hạn mức độ dovish của các đợt đặt cược lãi suất, dù các kịch bản lãi suất cuối năm ở mức 2.50% đang được tính đến.

PLN: Phản ứng sau bầu cử tổng thống

Thị trường đã phản ứng trước kết quả cuộc bầu cử tổng thống tại Ba Lan theo cách tương tự như sau vòng một – với một làn sóng bán tháo diễn ra trên thị trường lãi suất, trái phiếu và ngoại hối. Tuy nhiên, sự điều chỉnh nhanh chóng đã đưa lãi suất và tỷ giá hối đoái về gần mức ổn định trong ngày hôm qua, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Ba Lan vẫn cao hơn từ 4–5 điểm cơ bản.

Như đã đề cập trước đó, các nhà kinh tế của chúng tôi nhận định tác động dài hạn của cuộc bầu cử sẽ thể hiện rõ trong chính sách tài khóa trong những năm tới. Sự thiếu ổn định chính trị và hạn chế trong việc thúc đẩy cải cách thông qua Quốc hội có thể làm suy yếu các nỗ lực củng cố ngân sách.

Chúng tôi do đó kỳ vọng lợi suất trái phiếu tiếp tục tăng và chênh lệch tài sản sẽ nới rộng – đây là hệ quả hợp lý và có khả năng kéo dài trong những ngày tới.

Trên thị trường ngoại hối, tỷ giá EUR/PLN đã chạm mốc 4.270 trước khi điều chỉnh về 4.250. Dữ liệu lạm phát sau điều chỉnh hôm thứ Sáu và mức đóng cửa ổn định ngày hôm qua cho thấy vùng giá hợp lý hiện tại là quanh 4.260–4.270. Do đó, chúng tôi kỳ vọng áp lực mất giá của đồng Zloty sẽ quay trở lại, với EUR/PLN có khả năng dao động trở lại vùng 4.270–4.280.

Rõ ràng, yếu tố dẫn dắt chính trong thời gian tới sẽ là tình hình chính trị nội bộ và mức độ bền vững của liên minh cầm quyền. Dự kiến vào thứ Năm, Thống đốc Ngân hàng Quốc gia Ba Lan sẽ phát biểu – có thể hé lộ hướng đi tiếp theo về chính sách lãi suất sau loạt biến động liên quan đến giá khí đốt, lạm phát giảm trong tháng 5 và kết quả bầu cử.