Trái ngược với các chu kỳ trước, khi lợi suất trái phiếu Mỹ tăng thường kéo theo đà tăng của đồng USD và gây áp lực lên thị trường mới nổi, lần này đồng bạc xanh lại suy yếu, giúp các nhà đầu tư vào trái phiếu bằng đồng nội tệ tại các nền kinh tế như Ấn Độ, Indonesia, Brazil và Nam Phi hưởng lợi từ phần bù tỷ giá. Kể từ ngày 2/4 – thời điểm Tổng thống Mỹ Donald Trump bất ngờ áp thuế gây chấn động thị trường toàn cầu – trái phiếu của các quốc gia này đã vượt trội hơn so với nhóm thị trường mới nổi còn lại.

Trong bối cảnh USD giảm, lợi nhuận từ chênh lệch tỷ giá giúp bù đắp phần tác động lan tỏa từ việc lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng, đặc biệt với các khoản đầu tư không được phòng ngừa rủi ro tỷ giá do chi phí bảo hiểm cao. Điều này khiến các thị trường có lợi suất cao như Ấn Độ hay Brazil trở thành điểm đến hấp dẫn hơn so với những thị trường có chênh lệch lãi suất thấp như Hàn Quốc hay Cộng hòa Séc.

Theo các chiến lược gia tại Goldman Sachs, tác động lan tỏa từ việc lợi suất dài hạn của Mỹ tăng sang thị trường trái phiếu các nước mới nổi có thể sẽ yếu hơn trong lần này, nhờ đồng USD suy yếu. Trong khi các chu kỳ trước thường chứng kiến dòng vốn rút khỏi thị trường mới nổi khi lợi suất Mỹ tăng và đồng bạc xanh mạnh lên, thì hiện nay, đà giảm của USD đang tạo điều kiện để nhà đầu tư duy trì dòng vốn vào trái phiếu nội tệ – đặc biệt là ở các thị trường có lợi suất cao như Ấn Độ, Indonesia hay Brazil. Do phần lớn các khoản đầu tư vào trái phiếu này không được phòng ngừa rủi ro tỷ giá vì chi phí cao, nhà đầu tư được hưởng trọn phần lợi nhuận từ chênh lệch tỷ giá khi USD yếu đi. Điều này giúp các thị trường có mức chênh lệch lãi suất cao trở nên hấp dẫn hơn và ít bị tổn thương hơn trước diễn biến tăng lợi suất tại Mỹ.

Dữ liệu cho thấy mức độ phản ứng của lợi suất trái phiếu tại các thị trường mới nổi đang có sự phân hóa rõ nét. Trong quý này, tỷ lệ thay đổi lợi suất so với mức trung bình lịch sử của Ấn Độ đạt -0.88 – thấp nhất trong nhóm – cho thấy lợi suất tại đây gần như không tăng, thậm chí còn giảm nhẹ, bất chấp áp lực từ việc lợi suất Mỹ tăng. Các thị trường như Indonesia, Brazil và Nam Phi cũng ghi nhận mức biến động thấp hơn trung bình, lần lượt ở mức -0.57, -0.55 và -0.50. Ngược lại, những nền kinh tế có lợi suất thấp hơn như Cộng hòa Séc hay Hàn Quốc lại chịu ảnh hưởng nặng nề hơn do chênh lệch lợi suất với Mỹ bị thu hẹp, khiến dòng vốn trở nên nhạy cảm hơn trước sự thay đổi của môi trường lãi suất toàn cầu.

Thị trường trái phiếu nội tệ tại các nước mới nổi đang được hưởng lợi đáng kể từ đà suy yếu của đồng USD trong năm nay. Việc đồng bạc xanh mất giá giúp cải thiện lợi suất thực tế cho nhà đầu tư nước ngoài, nhờ phần bù từ chênh lệch tỷ giá, đặc biệt trong bối cảnh phần lớn các khoản đầu tư này không được phòng ngừa rủi ro tỷ giá do chi phí cao. Theo giới phân tích, nếu xu hướng USD tiếp tục suy yếu, điều này sẽ đóng vai trò như một lớp đệm, giúp trái phiếu nội địa ở các thị trường mới nổi duy trì hiệu suất tích cực, bất chấp áp lực từ việc lợi suất trái phiếu Mỹ tăng.