• IMF cho biết kể từ tháng 4, các chỉ số kinh tế toàn cầu đang phản ánh một bối cảnh đầy phức tạp, bị chi phối bởi căng thẳng thương mại.
• Về lạm phát, tổ chức này ghi nhận nhu cầu hạ nhiệt và giá năng lượng giảm, dẫn đến xu hướng giảm tiếp tục ở nhiều nền kinh tế, dù vẫn có sự khác biệt giữa các quốc gia.
• IMF cũng chỉ ra rằng đã có bằng chứng rõ ràng về việc doanh nghiệp "đẩy sớm" hoạt động thương mại để né thuế, đồng thời một phần dòng thương mại đã bị chuyển hướng.
• Bên cạnh đó, điều kiện tài chính toàn cầu đã cải thiện, khi một số thỏa thuận thương mại song phương đã góp phần giảm mức thuế trung bình.
• Tuy nhiên, IMF nhấn mạnh rằng họ sẽ cập nhật dự báo kinh tế toàn cầu vào cuối tháng 7, và các rủi ro suy giảm vẫn chiếm ưu thế trong triển vọng hiện tại, trong khi mức độ bất định vẫn ở mức cao.

Ngân hàng Dự trữ Liên bang Atlanta vừa công bố rằng mô hình GDPNow của họ tiếp tục ước tính tăng trưởng GDP thực tế trong quý II/2025 ở mức 2.4% (tính theo tốc độ tăng trưởng hàng năm, đã điều chỉnh theo mùa) tính đến ngày 18/7, không thay đổi so với ngày 17/7 sau khi làm tròn số.

Sau báo cáo sáng nay (giờ Mỹ) về số liệu khởi công xây dựng từ Cục Điều tra Dân số Hoa Kỳ, dự báo tăng trưởng đầu tư khu dân cư trong quý II đã bị điều chỉnh giảm từ -6.4% xuống -7.0%.

Dự báo GDPNow tiếp theo sẽ được công bố vào thứ Sáu, ngày 25/7. Chúng ta có thể xem thêm lịch các đợt công bố dữ liệu trong tab "Release Dates".

Tuần lễ “siêu dữ liệu” đang đến gần:

Bản ước tính sơ bộ GDP quý II/2025 sẽ được công bố vào 19h30 ngày thứ Tư, 30/7/2025 (giờ Việt Nam) – trùng với thời điểm Fed đưa ra quyết định lãi suất.

Trong cùng tuần đó sẽ có:

• Báo cáo việc làm của Mỹ
• Thuế quan mới bắt đầu có hiệu lực (theo các văn bản từ "The Letters")
• Mùa báo cáo lợi nhuận quý cao điểm, với nhiều tập đoàn lớn công bố kết quả kinh doanh.

Lịch báo cáo lợi nhuận đáng chú ý:

• Thứ Hai, 28/7 (trước giờ mở cửa thị trường Mỹ → ~18h30–19h30 giờ Việt Nam):

Boeing (BA)

Procter & Gamble (PG)

UnitedHealth Group (UNH)

• Thứ Hai, 28/7 (sau giờ đóng cửa thị trường Mỹ → ~4h sáng ngày 29/7, giờ Việt Nam):

Starbucks (SBUX)

Visa (V)

• Thứ Ba, 29/7 (sau giờ đóng cửa thị trường Mỹ → ~4h sáng ngày 30/7, giờ Việt Nam):

ARM Holdings (ARM)

Ford (F)

Meta Platforms (META)

Microsoft (MSFT)

Bristol-Myers Squibb (BMY)

Mastercard (MA)

Amazon (AMZN)

Apple (AAPL)

MicroStrategy (MSTR)

Chevron (CVX)

ExxonMobil (XOM)

• Thứ Tư, 30/7 (trước giờ mở cửa thị trường Mỹ → ~18h30–19h30 giờ Việt Nam):

Palantir (PLTR)

Vertex Pharmaceuticals (VRTX)

• Thứ Tư, 30/7 (sau giờ đóng cửa thị trường Mỹ → ~4h sáng ngày 31/7, giờ Việt Nam):

Caterpillar (CAT)

Tuần lễ này được xem là cực kỳ quan trọng, khi đồng thời xuất hiện các dữ liệu kinh tế vĩ mô chủ chốt, chính sách tiền tệ từ Fed, cũng như lợi nhuận từ những cái tên lớn nhất phố Wall — tất cả đều có khả năng định hình kỳ vọng thị trường trong quý tới.

• Chỉ số tâm lý người tiêu dùng sơ bộ tháng 7 do Đại học Michigan công bố đạt 61.8 (Dự báo: 61.5; Trước đó: 60.7)
• Chỉ số kỳ vọng: 58.6 (vượt xa dự báo 55.0), tháng trước là 58.1
• Chỉ số điều kiện hiện tại: 66.8 (cao hơn dự báo 63.9), tháng trước là 64.8
• Kỳ vọng lạm phát trong 1 năm tới giảm mạnh từ 5.0% xuống còn 4.4%
• Kỳ vọng lạm phát trong 5 năm tới giảm từ 4.0% xuống còn 3.6%

Giám đốc khảo sát người tiêu dùng Joanne Hsu cho biết niềm tin người tiêu dùng gần như không thay đổi trong tháng 7, chỉ nhích nhẹ một điểm lên 61.8 – mức cao nhất trong 5 tháng nhưng vẫn thấp hơn 16% so với tháng 12/2024 và dưới mức trung bình dài hạn.

Trong khi đánh giá về điều kiện kinh doanh ngắn hạn tăng 8%, thì dự báo về tình hình tài chính cá nhân lại giảm 4%, phản ánh cái nhìn thiếu nhất quán của người tiêu dùng về kinh tế.

Hsu nhấn mạnh rằng niềm tin tiêu dùng khó có thể phục hồi nếu lo ngại lạm phát không giảm bớt – và điều này phụ thuộc phần lớn vào một môi trường chính sách thương mại ổn định hơn. Bà cũng lưu ý rằng các động thái chính sách gần đây, như dự luật thuế và chi tiêu, hầu như không có tác động đáng kể đến tâm lý người dân.

Cho đến nay, Tổng thống vẫn chưa liên hệ gì.

Có nhiều lời đồn đoán rằng Waller chuyển sang lập trường dovish để giành vị trí Chủ tịch Fed. Ông vẫn phủ nhận điều này, nhưng sự thay đổi quan điểm của ông là khá đột ngột và không được dữ liệu kinh tế hậu thuẫn.

• Các con số tiêu đề về thị trường lao động là “ổn”.
• Chỉ cần một cú sốc nhỏ là thị trường lao động có thể chao đảo.
• Lãnh đạo doanh nghiệp cho biết họ không tuyển dụng cũng không sa thải.
• Sẽ không cam kết bỏ phiếu bất đồng trong cuộc họp tháng 7.
• Bất đồng quan điểm chính sách là dấu hiệu của một cuộc tranh luận lành mạnh.
• Cuộc tranh luận không mang tính chính trị mà dựa trên lập luận kinh tế.
• Việc bất đồng cần được cân nhắc kỹ lưỡng.
• Có thể không quan trọng nếu Fed chờ thêm sáu tuần để cắt giảm lãi suất, nhưng cũng không có lý do gì để trì hoãn.
• Thuế quan là một loại thuế. Giống như các loại thuế khác, gánh nặng sẽ được chia sẻ.
• Tôi muốn theo dõi lạm phát trong khung 3 tháng và 6 tháng để đánh giá tác động của thuế.
• Một phần chi phí thuế sẽ chuyển sang người tiêu dùng, nhưng không gây ra lạm phát dai dẳng.
• Nếu thuế quan tiếp tục tăng theo chuỗi, giá cả có thể bị ảnh hưởng dây chuyền.
• Tôi muốn đảm bảo nền kinh tế không rơi vào hạ cánh cứng.
• Tôi không thấy kỳ vọng lạm phát dài hạn tăng lên.
• Nếu mất uy tín, kỳ vọng lạm phát sẽ tăng vọt.

Waller là thành viên dovish nhất năm nay, nên các phát biểu của ông về việc cắt giảm lãi suất trong tháng 7 hay rủi ro giảm tốc không còn tác động mạnh như trước.

Ông có thể là người duy nhất bỏ phiếu bất đồng trong tháng 7, dù khả năng Bowman cũng bất đồng là khá cao. Đây là hai thành viên dovish hiếm hoi trong Fed.

Phát biểu về tiến trình đàm phán với Nhật Bản, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent cho biết:

• “Một thỏa thuận thương mại vẫn nằm trong 'vùng khả thi'.”

Ông nhấn mạnh rằng:

• “Một thỏa thuận tốt quan trọng hơn một thỏa thuận vội vàng.”

Những phát biểu này cho thấy hai bên vẫn chưa đạt được bất kỳ thỏa thuận cụ thể nào và tiến trình vẫn đang trong giai đoạn thương lượng.

Đáng chú ý, cuộc bầu cử Thượng viện Nhật Bản sắp tới được xem là yếu tố then chốt có thể thúc đẩy hoặc định hình lộ trình đạt được một thỏa thuận cuối cùng.

Thị trường:

• NZD tăng mạnh nhất, USD yếu nhất trong ngày
• Chứng khoán châu Âu diễn biến trái chiều; hợp đồng tương lai S&P 500 đi ngang
• Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm 3.1 điểm cơ bản xuống 4.431%
• Vàng tăng 0.5% lên $3,355.82
• Dầu WTI tăng 0.9% lên $68.17
• Bitcoin giảm nhẹ 0.3% còn $119,062

Đồng USD suy yếu toàn diện trong phiên châu Âu hôm nay, khi thị trường phản ứng với nhận định trong đêm của Thống đốc Fed Christopher Waller, người đã bày tỏ mong muốn cắt giảm lãi suất ngay trong tháng 7. Mặc dù hợp đồng tương lai lãi suất Fed vẫn không định giá khả năng cắt giảm trong tháng này, nhưng bình luận của Waller có thể thổi bùng tranh luận bên trong Fed trong những tháng tới.

Diễn biến thị trường ngoại hối (FX):

• EUR/USD tăng 0.4% lên 1.1646, vượt đường trung bình động 100 giờ ở mức 1.1631 → tín hiệu thiên hướng trung lập hơn về xu hướng ngắn hạn
• GBP/USD tăng 0.3% lên 1.3450, cũng vượt ngưỡng MA 100 giờ ở 1.3418
• USD/JPY gần như đi ngang, dao động nhẹ quanh vùng 148.40–148.50
• USD/CAD giảm 0.2% xuống 1.3720
• AUD/USD tăng 0.5% lên 0.6520, phục hồi phần lớn mức giảm hôm qua

Trái phiếu & chứng khoán:

• Lợi suất TPCP Mỹ tiếp tục hạ nhiệt:
• Kỳ hạn 10 năm về 4.43%
• Kỳ hạn 30 năm xuống dưới mốc 5%, ở 4.98%
• Chứng khoán châu Âu khởi đầu tích cực nhưng đà tăng mờ nhạt dần:
• DAX và FTSE từng áp sát đỉnh lịch sử trong phiên, nhưng áp lực bán khiến đà tăng tuần này bị đe dọa
• Chứng khoán Mỹ: HĐTL S&P 500 giữ xu hướng thận trọng, gần như đi ngang

Vàng & Crypto:

• Giá vàng ổn định quanh $3,355, dù vẫn nằm trong vùng dao động
• Bitcoin vẫn neo ở vùng đỉnh kỷ lục, dẫn đầu xu hướng phục hồi của thị trường tiền điện tử trong tuần qua

Tổng thống Mỹ Donald Trump một lần nữa chỉ trích gay gắt Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell, gọi ông là “Too Late” (Quá muộn màng), cho rằng lãi suất cao do Fed duy trì đang làm tê liệt thị trường nhà ở, khiến người dân – đặc biệt là người trẻ – khó có thể mua nhà.

“Ông ta thực sự là một trong những quyết định bổ nhiệm tồi tệ nhất của tôi. Sleepy Joe (ám chỉ Tổng thống Biden) thấy rõ điều đó mà vẫn tái bổ nhiệm. Và Hội đồng Fed chẳng làm gì để ngăn ông 'đầu đất' này khiến bao người khốn đốn. Ở nhiều mặt, chính Hội đồng cũng đáng trách như ông ta!”

Trump khẳng định nước Mỹ đang phát triển mạnh, lạm phát rất thấp, và cho rằng mức lãi suất nên được hạ về 1%, giúp tiết kiệm 1 nghìn tỷ USD tiền lãi mỗi năm.

Dù vậy, thị trường vẫn giữ được sự điềm tĩnh trước loạt phát biểu này. Khả năng Fed cắt giảm lãi suất trong tháng 7 gần như không được đặt lên bàn, và cho đến nay, chỉ có Waller là người duy nhất bày tỏ lập trường ủng hộ việc cắt giảm lãi suất sớm.

Theo các nguồn tin, trưởng đoàn đàm phán thương mại Nhật Bản – ông Akazawa – đang lên kế hoạch cho chuyến công du tiếp theo tới Mỹ vào tuần sau, nhằm tiếp tục thảo luận về vấn đề thuế quan.

Có vẻ như đây đã là lần thứ... không đếm xuể – như người ta hay nói, "lần thứ mười biết đâu lại là may mắn"! Dù sao đi nữa, đồng hồ vẫn đang đếm ngược khi chỉ còn hai tuần nữa là đến hạn chót ngày 1/8.

Trưởng đoàn đàm phán thương mại của EU, ông Maroš Sefcovic, tuyên bố:

• “Chặng cuối luôn là phần khó khăn nhất.”

Ông cho biết sẽ báo cáo với các đại sứ EU vào chiều thứ Sáu, trong bối cảnh hạn chót cho thỏa thuận là ngày 1/8. Câu hỏi đặt ra: Liệu hai bên có thể đạt được thỏa thuận trước thời điểm đó?

Theo quan điểm thị trường, Mỹ nhiều khả năng sẽ giữ nguyên mức thuế cao (có thể là 10%), trong khi EU sẽ tìm kiếm được một số nhượng bộ trong các lĩnh vực then chốt.

Nếu kịch bản này không thành hiện thực trước ngày 1/8, khả năng cao là hạn chót sẽ tiếp tục được gia hạn, và EU sẽ phải tiếp tục chịu mức thuế 10% đã được áp dụng từ ngày 9/4.

• Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) dự kiến sẽ cảnh báo về mức độ bất định liên quan đến tác động của các mức thuế mới từ Mỹ, nhưng có thể đưa ra quan điểm bớt u ám hơn trong báo cáo kinh tế quý sắp tới.
• Tại cuộc họp chính sách tiền tệ diễn ra vào ngày 30 - 31/7, BoJ được cho là sẽ giữ nguyên lãi suất.
• Bên cạnh đó, ngân hàng này nhiều khả năng tiếp tục giữ quan điểm rằng lạm phát sẽ đạt mục tiêu 2% một cách bền vững trong nửa sau của giai đoạn dự báo ba năm.
• Ngoài ra, BoJ đang cân nhắc nâng dự báo lạm phát cho năm tài khóa hiện tại.

Đây có thể được xem là một bước chuyển nhẹ về phía lập trường hawkish. BoJ thời gian qua đã tỏ ra thận trọng, đặc biệt trong bối cảnh chưa rõ ràng về đàm phán thương mại Mỹ–Nhật, yếu tố có thể đã ngăn họ đưa ra thêm đợt tăng lãi suất.

Một yếu tố khác có thể ảnh hưởng đến thị trường là cuộc bầu cử Thượng viện Nhật Bản cuối tuần này. Nếu liên minh cầm quyền giữ được đa số, điều đó có thể thúc đẩy đồng yên tăng giá, do thị trường kỳ vọng sẽ sớm có thỏa thuận thương mại và khả năng BoJ nâng lãi suất sớm hơn dự kiến, nhờ lạm phát cao và dữ liệu kinh tế vững vàng.

Phát biểu mới nhất từ Thủ tướng Đức Friedrich Merz cho biết:

• “Chúng ta có thể cho rằng sẽ có một thỏa thuận không đối xứng.”

Dù ông Merz không nêu chi tiết cụ thể, nhưng tuyên bố này được hiểu là một tín hiệu rằng Mỹ có thể duy trì mức thuế cao hơn, trong khi Liên minh châu Âu (EU) sẽ nhận được một số nhượng bộ trong những lĩnh vực then chốt.

Điều này phản ánh sự khác biệt trong lợi ích và chiến lược giữa hai bên trong quá trình đàm phán hiện tại.

Theo tiết lộ từ phía đàm phán thương mại Nhật Bản, ông Ishiba đã yêu cầu bà Bessent – Bộ trưởng Tài chính Mỹ – tiếp tục theo đuổi các cuộc đàm phán thương mại một cách mạnh mẽ hơn.

Hai bên đã thảo luận nhiều vấn đề, trong đó có một số chủ đề mang tính chính trị quan trọng. Tuy nhiên, theo đánh giá, cuộc gặp lần này vẫn chưa đạt được tiến triển thực chất nào.

Cuộc đối thoại hôm nay diễn ra tại Tokyo và dự kiến sẽ tiếp tục tại Osaka vào cuối tuần.

Sau Goldman Sachs và Citi, đến lượt Bank of America - Ngân hàng Hoa Kỳ (BofA) điều chỉnh lại dự báo về chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Anh (BoE). Trước đó, BofA dự kiến BoE sẽ cắt giảm lãi suất ba lần vào tháng 8, 9 và 11. Tuy nhiên, hiện tại họ đã rút lại dự báo cắt giảm vào tháng 9, và chỉ còn giữ lại hai lần cắt giảm.

Khác với Goldman và Citi – hai tổ chức vẫn kỳ vọng các đợt cắt giảm diễn ra liên tiếp – BofA cho rằng BOE sẽ không thực hiện các đợt cắt giảm liên tiếp, mà thay vào đó sẽ lùi lần cắt giảm tiếp theo sang tháng 2 năm sau.

Theo dự báo mới của BofA, lãi suất cuối chu kỳ của BoE sẽ dừng ở mức 3.50%.

• Sản lượng xây dựng Eurozone tháng 5: -1.7% (Trước đó: +1.7%, điều chỉnh tăng mạnh lên +4.3%)
• y/y: sản lượng xây dựng tăng +2.9%
• Số liệu năm trước: +3.0%; điều chỉnh lên +4.7%

Về chi tiết, sản lượng xây dựng ghi nhận mức giảm trên diện rộng trong tháng 5:

• Xây dựng nhà ở: -1.3%
• Kỹ thuật dân dụng: -0.7%
• Các hoạt động xây dựng chuyên biệt: -1.7%

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng số liệu tháng 4 đã được điều chỉnh tăng rất mạnh, nên mức sụt giảm lần này phần nào chỉ là điều chỉnh kỹ thuật. Dù vậy, đây vẫn là chỉ báo có độ trễ và ít tác động đến thị trường.

Thành viên Hội đồng Thống đốc Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), ông Joachim Nagel, cho biết các động thái trên thị trường tài chính hiện nay đang phản ánh rõ mức độ nhạy cảm trước những đòn công kích nhằm vào Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).

Ông nhấn mạnh rằng việc duy trì tính độc lập của ngân hàng trung ương là nguyên tắc bất khả xâm phạm, đóng vai trò then chốt trong việc giữ ổn định kỳ vọng lạm phát.

Nagel cảnh báo: “Việc can thiệp vào hoạt động độc lập của ngân hàng trung ương là cực kỳ nguy hiểm.” Nếu Fed mất đi sự độc lập trong chính sách tiền tệ, thị trường có thể phản ứng dữ dội, dẫn đến:

• Lãi suất dài hạn tăng mạnh
• Đồng USD suy yếu nghiêm trọng
• Chứng khoán Mỹ có nguy cơ rơi vào thị trường giá xuống

Những tín hiệu hiện tại trên thị trường – từ trái phiếu đến ngoại hối – đang là lời cảnh tỉnh rõ ràng về hậu quả của việc chính trị hóa chính sách tiền tệ.

USD giảm nhẹ trong phiên sáng châu Âu, sau khi nhận được những bình luận “dovish” từ Thống đốc Fed, ông Christopher Waller, vào đêm trước.

Đây là diễn biến trước khi “thời gian im lặng” (blackout period) của FOMC bắt đầu từ ngày mai. Tuy nhiên, vẫn có ngoại lệ vào tuần tới khi Chủ tịch Fed, ông Powell, sẽ phát biểu khai mạc tại Hội nghị Đánh giá Tổng thể về Quy định Đối với Ngân hàng Lớn—sự kiện do chính Fed tổ chức.

Trở lại với bình luận của ông Waller, đồng USD giảm kéo theo một vài động thái đáng chú ý. Cặp EUR/USD đang tiến lên để thử nghiệm ngưỡng quan trọng trong ngắn hạn.

Trên biểu đồ hàng giờ, EUR/USD đang giữ vùng trung bình động 100 giờ (đường đỏ) trong suốt thời gian qua, nhưng có dấu hiệu có thể phá vỡ. Mức quan trọng cần theo dõi hiện tại là 1.1632. Nếu điểm hỗ trợ này không giữ được, xu hướng ngắn hạn có thể chuyển từ tăng sang trung tính.

Ngoài ra, còn có các hợp đồng quyền chọn lớn hết hạn tại mức 1.1650, có thể tạo đà hỗ trợ trong phiên. Nếu không, cặp tiền có thể di chuyển tới vùng trung bình động 200 giờ (đường xanh), quanh 1.1670.

Điều quan trọng hơn là tín hiệu kỹ thuật cho thấy đà tăng của USD trong vài tuần qua có thể đang suy giảm. Vì vậy, khi kết tuần, chúng ta nên cẩn trọng để theo dõi mức độ bền vững của xu hướng này.

• Chỉ số Eurostoxx tăng 0.3%
• Chỉ số DAX của Đức tăng 0.3%
• Chỉ số CAC 40 của Pháp tăng 0.3%
• Chỉ số FTSE của Anh tăng 0.1%
• Chỉ số IBEX của Tây Ban Nha tăng 0.2%
• Chỉ số FTSE MIB của Ý tăng 0.5%

Chỉ số chuẩn của Đức và Anh chỉ còn cách mức cao kỷ lục mới một khoảng rất nhỏ. Mặc dù tâm lý rủi ro bị ảnh hưởng nhẹ vào đầu tuần, sự phục hồi mạnh mẽ trong những phiên cuối tuần là rất ấn tượng. Hợp đồng tương lai của Mỹ cũng giữ xu hướng tăng nhẹ khi Phố Wall duy trì tâm lý lạc quan chung. Hiện tại, hợp đồng tương lai S&P 500 tăng nhẹ khoảng 0.1%.

Tỷ lệ thất nghiệp tại Anh tăng nhẹ lên 4.7% trong ba tháng đến tháng 5, so với mức 4.5% trước đó. Con số này thấp hơn kỳ vọng 4.6% trong cùng kỳ. Các nhà phân tích dự đoán thị trường lao động Anh sẽ tiếp tục suy yếu, làm tăng khả năng Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) sẽ hạ lãi suất vào tháng tới. Điều này có thể tạo áp lực bán lên đồng bảng Anh trong ngắn hạn.

Thị trường tiền tệ hiện đang định giá gần 89% khả năng BoE sẽ giảm chi phí vay vào tháng 8, tăng so với mức 87% vào thứ Tư. Các nhà phân tích kỳ vọng BoE sẽ thực hiện hai lần cắt giảm lãi suất vào cuối năm, đưa lãi suất cơ bản xuống còn 3.75%.