Thị trường châu Á bước vào ngày thứ Tư với tâm thế vững vàng, tiếp nhận dư âm tích cực từ đà tăng mạnh mẽ của Phố Wall. Tuy nhiên, ánh mắt vẫn hướng xa về phía chân trời, nơi những nguy cơ về thuế quan đang âm ỉ, và thị trường trái phiếu Nhật Bản chao đảo bởi những dòng chảy ngầm khó lường.

Các tài sản rủi ro vẫn đang neo ở mức cao. Chứng khoán Mỹ duy trì đà tăng ngay dưới đỉnh lịch sử, trong khi hợp đồng tương lai tại các sàn châu Á gợi mở một phiên giao dịch khởi sắc. Ngược lại, đồng USD đang mất phương hướng, dao động mạnh khi lợi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ giảm sâu, phản ánh sự thận trọng từ giới đầu tư trước những diễn biến mới nhất trên mặt trận thương mại. Một thỏa thuận đình chiến thuế quan với Trung Quốc, trước đây vốn lửng lơ, giờ đây đang có cơ hội được củng cố thêm trong khuôn khổ các cuộc đàm phán tại Stockholm.

Bộ trưởng Tài chính Mỹ, ông Scott Bessent, vừa có màn xuất hiện đầy tính toán trên Fox TV với giọng điệu ôn hòa đáng ngạc nhiên, tương phản với lập trường cứng rắn về thuế thép trước đó. Ông xác nhận sẽ gặp các nhà đàm phán Trung Quốc tại Thụy Điển vào đầu tuần tới, đánh dấu vòng đàm phán thứ ba trong chuỗi ngoại giao bắt đầu từ cuộc gặp tại Geneva hồi tháng Năm, tiếp nối bằng cái bắt tay ở London vào tháng Sáu. Lần này, mục tiêu không còn chỉ là trì hoãn thêm 90 ngày, mà có thể mở ra bước ngoặt mới trong quan hệ thương mại giữa hai nền kinh tế hàng đầu. “Về thương mại, chúng ta đang ở một vị thế rất tốt với Trung Quốc,” Bessent khẳng định. Dù thị trường phản ứng tích cực, tâm lý vẫn nghiêng về thận trọng, chưa có ai sẵn sàng đặt cược lớn.

Về phía Trung Quốc, tín hiệu cởi mở cũng dần hé lộ. Xuất khẩu đất hiếm, từng sụt giảm nghiêm trọng do siết chặt kiểm soát, đã tăng vọt 660% trong tháng Sáu. Đáp lại, Washington nới lỏng một số hạn chế với xuất khẩu chất bán dẫn. Dù không hẳn là một cành ô liu, đây rõ ràng là một sự trao đổi chiến lược mang tính “đòn bẩy mềm”, giúp giảm bớt căng thẳng và tạm thời đẩy lùi nguy cơ bùng phát vào ngày 12 tháng Tám.

Tuy nhiên, các nền kinh tế khác đang đối mặt với giới hạn thời gian cứng rắn hơn. Ngày 1 tháng Tám vẫn là hạn chót để tránh loạt thuế mới, trừ phi đạt được các thỏa thuận song phương. Nhật Bản đang là tâm điểm, không chỉ trên bàn đàm phán thương mại, mà còn ở thị trường trái phiếu, nơi cuộc đấu giá trái phiếu chính phủ kỳ hạn 40 năm vào thứ Tư được xem là bài thử sức quan trọng về niềm tin nhà đầu tư, sau thất bại nặng nề của liên minh Thủ tướng Shigeru Ishiba tại thượng viện.

Tác động chính trị đã lan rộng khắp thị trường. Nhà đầu tư lo ngại rằng Ishiba sẽ tìm cách củng cố vị thế chính trị thông qua chi tiêu công mở rộng, kéo theo những nghi ngại về bền vững tài khóa dài hạn của Nhật Bản. Chênh lệch hoán đổi tín dụng nới rộng, lợi suất trái phiếu siêu dài tăng cao, và dù Bộ Tài chính đang cố gắng giảm phát hành để xoa dịu thị trường, tâm lý dè chừng vẫn bao trùm.

Các bàn giao dịch trái phiếu đang bị kéo căng giữa hai hướng đối lập: một bên là sự nhẹ nhõm khi Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) dần rút lui khỏi chính sách kiểm soát đường cong lợi suất, một bên là mối lo ngại ngày càng tăng về xu hướng tài khóa nghiêng dần về chủ nghĩa dân túy tài trợ bằng nợ. Cuộc đấu giá JGB kỳ hạn 40 năm sắp tới vì thế không còn là một sự kiện mùa hè yên ả, mà trở thành một điểm nóng, mang ý nghĩa toàn cầu.

Thông điệp chung là: bất kỳ sự bình lặng nào trên thị trường JGB cũng khó duy trì lâu dài. Giữa bất ổn tài khóa, áp lực lợi suất toàn cầu và sự rút lui thận trọng của BOJ, giai đoạn tiếp theo của thị trường trái phiếu Nhật Bản có thể sẽ đầy biến động.

Do đó, dù thị trường châu Á có thể khởi đầu với tâm lý lạc quan, các dòng chảy ngầm cho thấy một thực tại mong manh hơn. Các cuộc đàm phán thuế quan với Trung Quốc có thể đang tìm thấy nơi trú ẩn tại Stockholm, nhưng thời gian không còn nhiều, và những biến động thường bùng nổ khi ít ai ngờ tới. Sự yên ả của mùa hè không phải là một lệnh ngừng bắn—mà chỉ là khúc dạo đầu. Và cơn bão thực sự có thể đến sớm hơn cả tháng Tám.