Thị trường chứng khóa đạt đỉnh nhưng tiềm ẩn rủi ro nợ nần

Thị trường chứng khóa đạt đỉnh nhưng tiềm ẩn rủi ro nợ nần

Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

11:24 04/07/2025

Mở rộng tín dụng – hay nói cách khác là tích lũy nợ ngày càng lớn – đang dẫn chúng ta đến hiện tượng "Bùng nổ rồi Sụp đổ" theo quan điểm của von Mises, với hệ quả là lạm phát đình trệ trong kịch bản tốt nhất, và siêu lạm phát trong kịch bản xấu nhất trong tương lai gần. Bài viết thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả - ông Gary Tanashian - cây viết của Investing.com.

Số liệu bảng lương phi nông nghiệp hôm nay vượt kỳ vọng – nhưng đó chỉ là một con số. Liệu có chính xác? Bị bóp méo? Sẽ bị điều chỉnh? Dù sao đi nữa, nó vẫn hoàn toàn phù hợp với phân tích bên dưới, được viết ra trước khi dữ liệu được công bố. Vì thực chất, nền kinh tế đang "bùng nổ".

Với tổng nợ công vượt 36 nghìn tỷ USD và được dự báo sẽ tiến sát mốc 40 nghìn tỷ USD do các gói chi tiêu công khổng lồ, nước Mỹ dường như đang "tăng tốc vĩ đại", như những gì người ta thường ca ngợi. Hãy nhìn vào thị trường chứng khoán – đang lập những đỉnh cao lịch sử mới.

Nhưng hãy bình tĩnh – "Bùng nổ rồi Sụp đổ" là hệ quả của tín dụng và nợ (hai người anh em song sinh đáng sợ) phát triển ngoài tầm kiểm soát. Cấu trúc hệ thống tài chính hiện nay cho phép tín dụng được tạo ra liên tục và bơm thẳng vào nền kinh tế. Để hiểu rõ hơn về vấn đề này, có thể xem lại bài viết “Mỹ không còn là quốc gia tư bản” – một cái nhìn thẳng thắn về căn bệnh nghiện tăng trưởng bằng nợ trong thời kỳ "Lạm phát theo yêu cầu", được khai sinh từ thời Alan Greenspan hơn 25 năm trước.

Hệ quả không thể tránh khỏi của mô hình này là nền kinh tế dần trở nên mong manh, trong khi giá trị đồng tiền ngày càng bị bào mòn – từ từ, rồi nhanh chóng. Khi niềm tin vào tiền pháp định bị xói mòn, các nhà đầu tư buộc phải tìm đến tài sản – bất kỳ loại nào – để bảo toàn giá trị.

Điểm đáng chú ý: sự "phá vỡ" (breakout) của đường xu hướng Continuum vào năm 2022 đã xác lập rõ ràng chu kỳ Bùng nổ - Sụp đổ vẫn đang tiếp diễn...

30-Year US Treasury Yield Index Chart

...vì lãi suất dài hạn đang tăng, kéo theo cái giá phải trả của những chính sách lạm phát có tính chu kỳ mỗi khi thị trường tài sản gặp áp lực bán tháo. Đợt sụp đổ năm 2020 – với các chỉ số lạm phát lao dốc mạnh mẽ – là đợt giảm phát ngắn và dữ dội nhất kể từ khi Continuum ra đời vào thập niên 1980.

Các đường trung bình động màu đỏ, đại diện cho xu hướng vĩ mô, đã giữ tín hiệu lạm phát bị khóa trong nhiều năm. Chúng tôi đã sử dụng các đường này như những mốc cảnh báo mỗi khi xuất hiện sự cuồng loạn về việc "thị trường trái phiếu đã chết" hay “lợi suất sắp bứt phá”. Và rồi, vào năm 2022, điều đó thực sự xảy ra. Continuum đã xác nhận.

Nghe có vẻ ngược đời, nhưng chính xu hướng giảm kéo dài hàng chục năm qua – tín hiệu giảm phát – đã tạo điều kiện cho Fed thực hiện các chính sách lạm phát toàn diện mỗi khi thị trường cần cứu trợ. Những gì lẽ ra là một chu kỳ điều chỉnh lành mạnh lại bị chặn đứng, để rồi tiếp tục bơm phồng cho đến khi... vỡ tung.

Chúng ta đang kẹt trong một chu kỳ lặp đi lặp lại: bùng nổ – sụp đổ, tạo thêm nợ – tăng giá tài sản. Có thể gọi đây là “mô hình tăng trưởng dựa trên nợ”. Nhưng giờ đây, thị trường trái phiếu đang bắt đầu phản kháng: “Đủ rồi!”. Trong bối cảnh phá vỡ cấu trúc này, bất kỳ dấu hiệu giảm phát nào cũng chỉ là sự chống đỡ tạm thời, vì xu hướng chủ đạo vẫn là lạm phát.

Khi thị trường trái phiếu – vốn từng tuân thủ các nguyên tắc tài khóa – bị bỏ rơi, thì các chính sách lạm phát tiếp theo từ Fed hoặc chính phủ chỉ càng khiến hệ thống bị bào mòn nhanh hơn, giống như kiểu ăn mòn kinh tế trong thời kỳ lạm phát đình trệ (stagflation).

Cách đây vài tháng, NFTRH bắt đầu chuyển sang quan điểm tích cực với thị trường hàng hóa, đặc biệt là bạc – với kỳ vọng sẽ tạo đáy và bắt đầu vượt trội hơn vàng. Hàng hóa đang là điểm sáng, nhưng thị trường chứng khoán cũng có thể tiếp tục đà tăng trong ngắn hạn – dù khả năng cao sẽ tụt lại phía sau trong trung hạn do ảnh hưởng tiêu cực của lạm phát đình trệ.

Tôi không phải là người chuyên tạo sóng hay vẽ ra những kịch bản màu hồng. Nếu bạn cần một tay "bull vĩnh viễn", hãy tìm đến gã siêu chu kỳ ở cuối phố. Còn tôi – tôi chỉ phản ánh những gì tôi quan sát được. Năm 2022, tôi chứng kiến thông điệp của Continuum – vốn được duy trì suốt ba thập kỷ – thay đổi một cách đột ngột. Từ đó đến nay, công việc của tôi là cố gắng giải mã đúng bối cảnh vĩ mô mới. Và hành trình đó vẫn tiếp tục. May mắn thay, tư tưởng của Ludwig von Mises đã cho tôi một điểm tựa vững chắc về nơi chúng ta đang hướng tới.

Theo tôi, nếu không xuất hiện một đợt điều chỉnh rõ ràng trên thị trường hoặc một chuỗi dữ liệu kinh tế yếu đi đáng kể, thì chu kỳ “Bùng nổ – Sụp đổ” hiện tại vẫn sẽ tiếp diễn. Kịch bản khác là thị trường điều chỉnh trước, tạo điều kiện để chính sách lạm phát tiếp tục được bơm ra – và rồi, chu kỳ lại quay lại từ đầu.

Dù kịch bản nào xảy ra, điều quan trọng là xác định chính xác môi trường vĩ mô đang diễn ra: lạm phát là xu thế chủ đạo. Và trong bối cảnh đó, chiến lược phù hợp để thích nghi và tận dụng là yếu tố sống còn. Chúng tôi đang theo dõi một số chỉ báo và các mối tương quan chủ chốt hàng tuần để đảm bảo luôn đi đúng hướng.

Investing

Broker listing

Cùng chuyên mục

Đà phục hồi của đồng USD nhanh chóng suy yếu khi tâm điểm chuyển sang chính sách thương mại của Trump
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Đà phục hồi của đồng USD nhanh chóng suy yếu khi tâm điểm chuyển sang chính sách thương mại của Trump

Đồng USD đã không duy trì được đà tăng sau các dữ liệu tích cực về việc làm và dịch vụ tại Mỹ, khi quay đầu giảm trong phiên giao dịch sớm thứ Sáu. Đồng bạc xanh không thể giữ được đà tăng trong bối cảnh tâm lý rủi ro tăng cao, ngay cả khi S&P 500 và NASDAQ đều đóng cửa ở đỉnh kỷ lục mới.
Thị trường chứng khóa đạt đỉnh nhưng tiềm ẩn rủi ro nợ nần

Thị trường chứng khóa đạt đỉnh nhưng tiềm ẩn rủi ro nợ nần

Mở rộng tín dụng – hay nói cách khác là tích lũy nợ ngày càng lớn – đang dẫn chúng ta đến hiện tượng "Bùng nổ rồi Sụp đổ" theo quan điểm của von Mises, với hệ quả là lạm phát đình trệ trong kịch bản tốt nhất, và siêu lạm phát trong kịch bản xấu nhất trong tương lai gần. Bài viết thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả - ông Gary Tanashian - cây viết của Investing.com.
Tại sao bạc lại bứt phá trong khi vàng ổn đinh

Tại sao bạc lại bứt phá trong khi vàng ổn đinh

Bạc đang có một mùa hè bứt phá ấn tượng, tăng 9.4% trong tháng Sáu cũng là mức cao thứ hai trong lịch sử hiện đại bất chấp vàng giảm. Sức mạnh vượt trội của bạc đến từ nhu cầu ETF tăng mạnh và dấu hiệu dòng tiền mới từ các nhà đầu tư ngoài truyền thống, báo hiệu tiềm năng cho một chu kỳ tăng giá lớn. Bài viết thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả - ông Adam Hamilton - cây viết của Investing.com
Đồng USD tạm dừng đà giảm trước báo cáo việc làm NFP: Khoảng lặng trước cơn bão?
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Đồng USD tạm dừng đà giảm trước báo cáo việc làm NFP: Khoảng lặng trước cơn bão?

Đồng USD tạm dừng đà giảm trước báo cáo việc làm Mỹ (NFP) hôm nay, khi thị trường lo ngại số liệu yếu có thể thúc đẩy Fed hạ lãi suất sớm. Trong khi đó, GBP lao dốc do bất ổn chính trị, còn đồng CHF và EUR vượt trội. Các dữ liệu từ Nhật và Trung Quốc cho thấy triển vọng phục hồi còn mong manh giữa bối cảnh áp lực chi phí và bất ổn thương mại.
Triển vọng báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 7
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Triển vọng báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 7

Báo cáo Việc làm Phi Nông nghiệp (Non-Farm Payrolls – NFP) sắp được công bố vào ngày mai, với dự báo đồng thuận là tăng 110,000 việc làm mới, thấp hơn so với con số 139,000 trong báo cáo trước đó. Thông thường, dữ liệu này được công bố vào thứ Sáu đầu tiên của mỗi tháng, nhưng tháng này báo cáo sẽ được phát hành vào thứ Năm, ngày 3/7, do ngày 4/7 là ngày Lễ Độc lập của Mỹ nên thị trường đóng cửa.
Đồng USD chịu áp lực với tổ hợp yếu tố bất lợi, từ thương mại, tài khóa đến sức mạnh đang gia tăng của đồng EUR
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Đồng USD chịu áp lực với tổ hợp yếu tố bất lợi, từ thương mại, tài khóa đến sức mạnh đang gia tăng của đồng EUR

Sự bình lặng trong phiên giao dịch ngoại hối châu Á hôm nay che giấu một bối cảnh đầy biến động đang hình thành bên dưới bề mặt. Đồng USD tiếp tục nằm gần đáy bảng xếp hạng hiệu suất tuần này, bất chấp một đợt phục hồi nhẹ. Các nhà đầu tư vẫn giữ thái độ thận trọng khi chờ đợi ba yếu tố mang tính chất quyết định: báo cáo NFP vào thứ Năm, hạn chót ngày 9/7 cho một thỏa thuận thuế quan tạm thời, và cuộc bỏ phiếu quan trọng tại Hạ viện đối với dự luật chi tiêu và cắt giảm thuế trị giá 3,3 nghìn tỷ USD của Tổng thống Mỹ Donald Trump. Biến động dự kiến sẽ gia tăng khi các yếu tố này đồng loạt đến hồi phân giải.
Nikkei 225 phục hồi từ vùng hỗ trợ bất chấp mối đe dọa thuế quan từ Trump
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Nikkei 225 phục hồi từ vùng hỗ trợ bất chấp mối đe dọa thuế quan từ Trump

Sự luân chuyển nhóm ngành đã trở thành tiêu điểm trên thị trường chứng khoán Mỹ trong phiên giao dịch ngày thứ Ba, 1/7, khi nhà đầu tư rút vốn khỏi nhóm cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn. Nasdaq 100 giảm mạnh -0.90%, thể hiện sự yếu kém rõ rệt, trong khi chỉ số Dow Jones tăng 0.9% – đánh dấu phiên tăng thứ tư liên tiếp và đóng cửa ở mức 44,495 điểm, chỉ còn cách mức đỉnh trong ngày mọi thời đại là 45.074 điểm (thiết lập vào tháng 12/2024) đúng 1%.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ