Mặc dù sự xôn xao xung quanh việc Donald Trump trở lại Nhà Trắng, vẫn tồn tại một sự khác biệt rõ rệt giữa kỳ vọng tăng trưởng dưới thời tổng thống và dự đoán về lãi suất tại Mỹ.

Cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vào tháng 12 vừa qua đã làm thị trường lo lắng với khả năng cắt giảm lãi suất ít hơn, chỉ còn hai lần thay vì bốn lần trong năm 2025. Tuy nhiên, chúng tôi không đồng tình với dự báo này. Chúng tôi tin rằng Fed sẽ không giảm lãi suất trong năm 2025 và cũng không nghĩ rằng chu kỳ tăng lãi suất của Fed sẽ kết thúc. Thay vào đó, nền kinh tế Mỹ vẫn sẽ mạnh mẽ và các chính sách của Trump sẽ đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao, buộc Chủ tịch Fed, Jay Powell, phải tăng lãi suất từ tháng 9 trở đi.

Chúng tôi dựa vào ba yếu tố chính để đưa ra nhận định này.

Thứ nhất, nền kinh tế Mỹ hiện đang trên đà phát triển. Các chỉ số kinh tế, tâm lý tiêu dùng, lợi nhuận doanh nghiệp và hoạt động dịch vụ đều chỉ ra nền kinh tế đã mở rộng rõ rệt từ tháng 8. Tình hình việc làm cũng ổn định trên mọi lĩnh vực, đặc biệt là ngành sản xuất và xây dựng nhà ở, cho thấy không có dấu hiệu suy yếu của nền kinh tế do tình trạng thất nghiệp tăng cao.

Thứ hai, các chính sách của Trump sẽ tác động mạnh mẽ đến nền kinh tế, kết hợp với sự vững mạnh của nền kinh tế hiện tại, khiến lãi suất có thể sẽ tăng lên. Tuy vẫn còn nhiều yếu tố chưa rõ ràng như các chính sách cụ thể và thời gian thực hiện của Trump, nhưng có một điểm chung là tất cả các chính sách này đều có khả năng tạo ra lạm phát, chẳng hạn như cắt giảm thuế, tăng thuế quan, giảm quy định và tẩy chay lao động nhập cư.

Cuối cùng là uy tín của Fed. Nếu các yếu tố từ nền kinh tế Mỹ hoặc các chính sách của Trump không gây ra áp lực lạm phát, Fed sẽ không cần phải thay đổi chính sách. Tuy nhiên, nếu nền kinh tế và chính sách của Trump làm tăng kỳ vọng lạm phát, Fed sẽ phải có hành động ngay lập tức, đầu tiên là thay đổi ngôn từ để báo hiệu chính sách hawkish, sau đó sẽ thực hiện thắt chặt chính sách.

Chúng tôi dự đoán rằng Fed sẽ theo dõi tình hình trong quý I năm nay, đưa ra cảnh báo về khả năng thắt chặt trong quý II và có thể hành động vào quý III. Trong giai đoạn 2020-2021, Fed đã quá muộn trong việc đối phó với lạm phát, dẫn đến việc Powell phải thay đổi chính sách vào cuối năm 2021. Lần này, ông không thể mắc sai lầm lần thứ hai. Do đó, Fed sẽ duy trì chính sách thận trọng và ưu tiên chống lạm phát, thay vì chú trọng đến vấn đề việc làm nếu buộc phải lựa chọn.
Cuối cùng, chúng tôi tin rằng người kế nhiệm Powell vào tháng 5 năm 2026 sẽ tiếp tục duy trì chính sách này, mặc dù là người được Trump bổ nhiệm. Quyết định này sẽ mở đường cho việc điều chỉnh mục tiêu lạm phát của Fed từ 2% lên 3% trong cuộc "Đánh giá Khung chính sách" vào năm 2030. Khi đó, các yếu tố như căng thẳng địa chính trị và nhu cầu giải quyết bất bình đẳng xã hội sẽ yêu cầu một mức lạm phát cao hơn để duy trì tỷ lệ việc làm đầy đủ.