Điều này rõ ràng một tháng sau cuộc bầu cử. Bốn kênh chính sách quan trọng nhất đối với nhà đầu tư bao gồm thuế quan, thuế, nhập cư và các quy định:

Bốn kênh chính sách quan trọng định hình thị trường

Điều chưa rõ ràng là trình tự và mức độ nghiêm trọng của các thay đổi chính sách. Dù đã có một loạt các thông báo về nhân sự và các tuyên bố chính sách trên mạng xã hội, nhưng những điều này chưa phải là cam kết chính thức và thiếu chi tiết về việc triển khai thực tế để ảnh hưởng đến thị trường. Dự kiến trong vài tuần tới, trước lễ nhậm chức, chúng ta sẽ biết thêm khi các ứng viên bổ nhiệm trình bày lập luận trước Thượng viện để được phê chuẩn, và lãnh đạo Quốc hội sắp xếp các ưu tiên lập pháp. Với suy nghĩ đó, việc hiểu cách kết hợp chính sách khác nhau có thể ảnh hưởng đến vấn đề định hình thị trường.

Cách kết hợp chính sách khác nhau có thể ảnh hưởng đến vấn đề định hình thị trường

Chúng tôi gọi kịch bản cơ bản của mình cho đường lối chính sách của Mỹ trong hai năm tới là “thông báo nhanh, triển khai chậm”. Tóm lại, chúng tôi dự đoán chính quyền Trump sẽ đạt được những thay đổi đáng kể trong bốn kênh chính sách này, nhưng tin rằng các ràng buộc thực tế và chính trị sẽ định hình cách các chính sách được thực thi.

Lộ trình chính sách Hoa Kỳ trong 2 năm tới

Đầu tiên là vấn đề thuế quan. Việc công bố leo thang thuế quan nhắm vào Trung Quốc có thể sẽ xảy ra ngay sau lễ nhậm chức, nhưng việc triển khai sẽ tiến hành theo từng giai đoạn. Tại sao không áp dụng một loạt thuế quan rộng hơn, được thực hiện nhanh hơn? Chúng tôi giả định rằng các mức thuế mới phần lớn sẽ dựa trên các thẩm quyền hành pháp hiện có, với số ít của Đảng Cộng hòa trong Quốc hội hoặc không sẵn lòng hoặc không có khả năng nhanh chóng cấp các ủy quyền mới.

Đúng là đã có thông tin cho rằng lãnh đạo Quốc hội Đảng Cộng hòa đang cân nhắc áp thuế nhập khẩu rộng rãi như một cách để giảm thiểu chi phí từ các đợt cắt giảm thuế tiềm năng. Việc triển khai thuế quan rộng hơn có thể gặp nhiều rào cản. Đầu tiên, áp thuế có thể không phù hợp với các quy định về hòa giải ngân sách, công cụ mà Đảng Cộng hòa có khả năng phải sử dụng do số lượng ghế sít sao tại Quốc hội. Thêm vào đó, mặc dù có sự đồng thuận trong nội bộ Đảng Cộng hòa về việc tăng thuế quan đối với Trung Quốc, sự ủng hộ cho việc áp dụng thuế trên diện rộng với các quốc gia khác vẫn chưa rõ ràng.Và trong khi có vẻ như Đảng Cộng hòa đạt được sự đồng thuận về việc tăng thuế quan đối với Trung Quốc, thì sự ủng hộ rộng rãi đối với một loạt thuế quan rộng hơn vẫn chưa rõ ràng. Nhưng các thẩm quyền hành pháp rõ ràng tồn tại để tăng thuế quan đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc và một số sản phẩm từ châu Âu, trong khi có thể mất thời gian để phát triển các thẩm quyền mới thông qua quy trình quy định để áp thuế đối với các quốc gia khác. Các mục tiêu thuế quan cao ở những khu vực đó có thể được công bố nhanh chóng nhưng thực hiện theo thời gian để cho phép các công ty điều chỉnh, phù hợp với các bình luận được đưa ra trong năm qua bởi các cố vấn của Trump, những người hiện là ứng cử viên cho các vị trí chủ chốt trong chính quyền.

Những nguyên tắc tương tự cũng áp dụng cho ba biến số chính sách khác.

Việc gia hạn cắt giảm thuế có thể sẽ không xảy ra cho đến gần thời hạn năm 2025, vì Quốc hội có khả năng ưu tiên các chính sách khác (tức là nhập cư) và tranh luận về quy trình hòa giải ngân sách cũng như đàm phán chi tiết.

Những thay đổi đối với chính sách nhập cư có thể được công bố ngay sau lễ nhậm chức, nhưng có thể mất thời gian để làm giảm đóng góp của nhập cư vào lực lượng lao động, do những hạn chế về hậu cần.

Điều tương tự cũng xảy ra với việc giảm quy định, nơi việc viết lại quy tắc vốn nổi tiếng là dài dòng.

“Thông báo nhanh, triển khai chậm” là con đường chính sách làm nền tảng cho các chủ đề cốt lõi từ Triển vọng 2025 của chúng tôi, mang lại lợi ích cho các tài sản rủi ro trong ngắn hạn. Việc thực hiện chậm các chính sách thách thức tăng trưởng, chẳng hạn như thuế quan, kết hợp với kỳ vọng thực hiện chính sách (tức là gia hạn cắt giảm thuế, giảm quy định) có thể giúp các yếu tố cơ bản trong các lĩnh vực doanh nghiệp quan trọng, cho phép các tài sản rủi ro tiếp tục hoạt động tốt trong nửa đầu năm bất chấp mức định giá cao ở cổ phiếu và tín dụng.

Các kịch bản cơ sở của thị trường

Tất nhiên, các thay đổi có thể diễn ra theo cách khác và ở đây, rủi ro đối với con đường chính sách của chúng tôi là không đối xứng và nghiêng về một môi trường kinh tế vĩ mô đầy thách thức hơn. Tập trung vào thuế quan một lần nữa, việc thực hiện nhanh hơn giả định của chúng tôi có thể thách thức triển vọng tích cực đối với các tài sản rủi ro. Cách tiếp cận “mọi thứ cùng một lúc” đối với thuế quan, theo công trình của các nhà kinh tế học của chúng tôi, sẽ mang lại cú sốc đình lạm mà dữ liệu kinh tế sẽ phản ánh khá nhanh.

Trong khi kịch bản cơ sở của chúng tôi ngụ ý rằng nền kinh tế chỉ bị ảnh hưởng rất ít bởi thuế quan vào năm 2025 do giả định thực hiện chậm, thì việc thực hiện nhanh hơn có thể dẫn đến suy giảm đáng kể ngay từ quý 3 năm 2025. Trong bối cảnh này, chúng tôi kỳ vọng cổ phiếu sẽ yếu hơn trong khi đồng USD có thể mạnh lên trên diện rộng.

Vì vậy, điều quan trọng là thế này: Trình tự và mức độ nghiêm trọng của các lựa chọn chính sách sẽ rất quan trọng, nhưng sự rõ ràng về cả hai vẫn đang được tiến hành. Điều này có thể góp phần gây ra sự biến động trên thị trường.