Thị trường ngoại hối đang chứng kiến một diễn biến phức tạp và đầy bất ngờ về triển vọng đồng USD. Các chuyên gia phân tích nhận định một kịch bản: sự tăng trưởng mạnh mẽ trong ngắn hạn song đan xen những rủi ro chiến lược quan trọng.

Đồng USD đang trên đà tăng trưởng mạnh mẽ trong ngắn hạn, nhờ sự hội tụ chưa từng có của các yếu tố kinh tế, chính trị và chính sách. Trong tâm điểm của câu chuyện này là viễn cảnh Donald Trump quay lại Nhà Trắng, mang theo những chính sách bảo hộ thương mại cứng rắn. Trên nền tảng Truth Social, ông Trump đã tiết lộ về kế hoạch áp thuế 25% đối với hàng hóa từ Canada và Mexico, cùng với mức 10% đối với Trung Quốc. Những biện pháp thuế quan này, nếu được thực thi, sẽ làm tăng đáng kể chi phí của hàng nhập khẩu, buộc người tiêu dùng Mỹ phải chuyển hướng sang các sản phẩm nội địa.

Nhưng nền sản xuất Mỹ, với năng lực sản xuất hiện đã gần như tối đa và tỷ lệ thất nghiệp thấp nhất trong nhiều thập kỷ, khó lòng đáp ứng kịp nhu cầu bùng nổ, thị trường sẽ buộc phải tự điều chỉnh.

Kết quả tất yếu sẽ là sự gia tăng giá trị của đồng USD, đóng vai trò như một van điều tiết, chuyển phần nhu cầu tiêu thụ trở lại hàng nhập khẩu – nơi có nguồn cung linh hoạt hơn. Đồng thời, kế hoạch của đảng Cộng hòa nhằm gia hạn các chính sách giảm thuế từ nhiệm kỳ trước của ông Trump, cùng với những đề xuất cắt giảm thuế mới trên an sinh xã hội và nhiều lĩnh vực khác, sẽ càng thúc đẩy tiêu dùng.

Tình trạng này làm gia tăng áp lực lên giá cả, đồng thời yêu cầu USD phải tiếp tục tăng giá để điều tiết dòng chảy hàng hóa từ bên ngoài nhằm đáp ứng nhu cầu nội địa đang tăng vọt.

Vai trò của ngân hàng trung ương và tác động trên phạm vi toàn cầu

Viễn cảnh ngắn hạn này đang khiến các nhà hoạch định chính sách tài khóa và tiền tệ đối mặt với những thách thức không nhỏ. Scott Bessent, ứng viên sáng giá cho vị trí Bộ trưởng Tài chính dưới chính quyền Trump mới, dù có ý định kiềm chế chi tiêu, nhưng bài học lịch sử cho thấy, cắt giảm thuế dễ dàng hơn nhiều so với việc thực sự giảm thâm hụt ngân sách. Với đội ngũ đầy tham vọng như Elon Musk và Vivek Ramaswamy, chính quyền này có thể đẩy mạnh các chính sách kích cầu, nhưng điều đó sẽ càng làm thâm hụt ngân sách Mỹ nới rộng, tạo thêm áp lực để đồng USD tăng giá.

Trong khi đó, Fed khó có thể đứng ngoài cuộc chơi. Các biện pháp thuế quan mới sẽ đẩy giá nhập khẩu tăng cao, khiến lạm phát leo thang. Bài học từ giai đoạn 2021-2022 cho thấy, Fed đã nhận thức được rằng người tiêu dùng không chấp nhận sự tăng giá đột ngột, dù chỉ một lần. Vì vậy, Fed sẽ phản ứng mạnh tay hơn với bất kỳ dấu hiệu lạm phát nào, có khả năng làm căng thẳng thêm mối quan hệ với chính quyền Trump. Một chính sách tiền tệ thắt chặt hơn, kết hợp với áp lực chính trị từ chính quyền Trump, sẽ tiếp tục đẩy lợi suất trái phiếu và đồng USD lên cao.

Sự biến động của các đồng tiền so với USD sau cuộc bầu cử lại của Tổng thống Trump

Trong khi đó, tại châu Âu, tỷ giá EUR/USD đang suy yếu, hiện nay khu vực này đang đối mặt với khó khăn kinh tế nghiêm trọng và thiếu sự hỗ trợ từ các chính sách tài khóa. ECB một lần nữa phải trở thành “trụ cột duy nhất” để vực dậy kinh tế khu vực, với kịch bản đồng euro giảm xuống mức ngang giá với USD dần trở nên rõ ràng.

Ở châu Á, nền kinh tế Trung Quốc cũng không tránh khỏi tác động. Các biện pháp thương mại của Trump, không chỉ nhắm vào hàng hóa Trung Quốc mà còn cả những sản phẩm qua nước thứ ba như Malaysia hay Việt Nam, sẽ làm tổn thương tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc. Việc ông Trump đe dọa áp thuế cùng với sự kiểm soát tiền tệ của PBoC đã gợi nhắc lại những diễn biển trong nhiệm kỳ đầu tiên của ông. Tuy nhiên, lần này, tình hình còn căng thẳng hơn.

Trung Quốc đang phải cân bằng giữa mong muốn bảo vệ đồng nội tệ với nhu cầu đưa tăng trưởng kinh tế trở lại đúng hướng. Điều này buộc PBoC phải tìm ra một điểm cân bằng lý tưởng, tránh để đồng nhân dân tệ quá mạnh hoặc quá yếu.

Triển vọng trung hạn

Dù tăng giá trong ngắn hạn, đồng USD trong trung hạn đối mặt với áp lực giảm giá rõ rệt. Sự mạnh mẽ của nền kinh tế Mỹ, vốn là nền tảng cho sức mạnh của USD, khó có thể duy trì trước các cú sốc từ chính sách thuế quan và cắt giảm đầu tư. Thuế nhập khẩu sẽ làm gia tăng chi phí sản xuất, gây tác động tiêu cực đến chuỗi cung ứng và làm suy yếu sức cạnh tranh của ngành công nghiệp Mỹ.

Bên cạnh đó, việc Fed duy trì lãi suất cao để kiểm soát lạm phát sẽ làm giảm sức hấp dẫn của đầu tư. Điều này càng nghiêm trọng hơn khi chính quyền Trump có khả năng loại bỏ các ưu đãi đầu tư từ Chips Act và Inflation Reduction Act, vốn là trụ cột cho các ngành công nghệ và năng lượng sạch trong giai đoạn trước.

Nhưng yếu tố quan trọng nhất là sự bất định chính sách. Với phong cách lãnh đạo khó đoán và thường gây tranh cãi, ông Trump là “nguồn cơn của mọi biến động”. Sự thiếu nhất quán và không rõ ràng trong các quyết định chính sách có thể làm giảm niềm tin của nhà đầu tư, cả trong và ngoài nước. Khi các nhà giao dịch ngoại hối nhận ra rằng đồng USD đang phải gánh chịu những rủi ro cơ bản lớn hơn, dòng vốn đầu tư có thể bắt đầu rời khỏi Mỹ, dẫn đến sự suy yếu kéo dài của đồng USD.

Tất cả những yếu tố trên sẽ làm xói mòn sức mạnh dài hạn của USD. Thị trường ngoại hối, với khả năng thích ứng nhanh, cuối cùng sẽ nhận ra sự đảo chiều không thể tránh khỏi này, và USD có thể bước vào giai đoạn suy yếu rõ rệt.

Bài học từ thị trường

Nhà đầu tư nên thận trọng theo dõi những mâu thuẫn trong triển vọng của đồng USD giữa ngắn hạn và trung hạn. Trong ngắn hạn, đồng USD được dự báo sẽ tiếp tục hưởng lợi từ sự kết hợp của các yếu tố kích cầu nội địa, chính sách thắt chặt tiền tệ và lợi suất trái phiếu tăng cao. Tuy nhiên, về dài hạn, các vấn đề cấu trúc trong chính sách tài khóa và sự bất định của chính quyền Trump có thể đẩy đồng USD vào giai đoạn suy yếu.

Điều cốt lõi để thành công trong bối cảnh này là xác định được thời điểm đảo chiều của thị trường – một nhiệm vụ đầy thách thức nhưng cũng mở ra cơ hội lớn cho những nhà đầu tư đủ tỉnh táo và nhạy bén.