Đầu tháng 6, phần bù rủi ro TPCP Pháp cao hơn mức đỉnh của Đức vào năm 2012 - trong cuộc khủng hoảng trái phiếu khu vực eurozone.

Câu hỏi đau đầu hiện giờ là cuộc bầu cử hai vòng vào ngày 30 tháng 6 và ngày 7 tháng 7 có thể gieo rắc thêm bao nhiêu hỗn loạn trên thị trường trái phiếu.

SỐ LƯỢNG NHÀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI KHỔNG LỒ

Theo dữ liệu từ Barclays và Bộ ngân khố Mỹ, các nhà đầu tư nước ngoài sở hữu khoảng 50% TPCP Pháp, cao hơn nhiều so với khoảng 28% ở Ý, 30% ở Mỹ, 40% ở Tây Ban Nha và 45% ở Đức.

Nhà kinh tế Erjon Satko của BofA cho biết: “Các nhà đầu tư nước ngoài được biết đến là những người nhạy cảm với biến động. Bất cứ khi nào có vấn đề, họ sẽ rời khỏi thị trường rất nhanh. Tỷ lệ người nước ngoài nắm giữ TPCP cao đồng nghĩa với việc Pháp sẽ tốn nhiều thời gian hơn để giải quyết vấn đề lãi suất”.

Lãi suất của Pháp ban đầu tăng vọt sau khi Macron kêu gọi bầu cử. Trong khi các thị trường đã ổn định, lãi suất của Pháp vẫn cao hơn của Đức 20 bps so với trước khi có thông báo bầu cử. Điều này là do các kế hoạch chi tiêu từ cả Đảng Mặt trận Quốc gia cực hữu của Marine Le Pen và liên minh cánh tả đã khiến các nhà đầu tư lo sợ.

Barclays lưu ý rằng các nhà đầu tư nước ngoài phi ngân hàng, dù là nhà quản lý tài sản, quỹ hưu trí hay quỹ phòng hộ, đều là những người mua TPCP Pháp nhiều nhất kể từ giữa năm 2022 - khi ECB bắt đầu tăng lãi suất.

Các quỹ phòng hộ - những nhà đầu tư đầu cơ đặt cược vào sự biến động giá - chỉ chiếm hơn 50% khối lượng giao dịch TPCP Pháp trên nền tảng điện tử Tradeweb vào năm ngoái. Đây là lần đầu tiên họ trở thành những người thống trị thị trường TPCP khu vực eurozone.

KỊCH BẢN NĂM 2017 LIỆU CÓ LẶP LẠI?

Các nhà đầu tư Nhật Bản là những người nắm giữ lượng lớn trái phiếu nước ngoài. Phần lớn TPCP châu Âu họ nắm giữ là của Pháp

Những cam kết của Le Pen về việc kéo Pháp ra khỏi Liên minh châu Âu và khu vực eurozone đã làm rung chuyển thị trường bảy năm trước, hiện đã được gác lại. Barclays cho biết, trước cuộc bầu cử tổng thống Pháp năm 2017 nơi mà Le Pen đã thua Macron, các nhà đầu tư Nhật Bản đã bán khoảng 26 tỷ EUR (27.89 tỷ USD) TPCP Pháp - một kỷ lục.

Nhà kinh tế Max Kitson của Barclays cho biết: “Rất dễ có nguy cơ tái diễn lại những biến động chúng ta đã thấy năm 2017”.

Tuần trước, Ngân hàng Norinchukin của Nhật Bản cho biết họ có kế hoạch bán khoảng 10 nghìn tỷ yên (62.6 tỷ USD) TPCP Mỹ và châu Âu để ngăn chặn sự sụt giảm từ các khoản đặt cược không thành công do lãi suất ở nước ngoài vẫn cao trong thời gian dài.

Các nhà phân tích của Citi cho rằng: “Chi phí phòng ngừa rủi ro tiền tệ cao nhất trong lịch sử làm tăng nguy cơ xảy ra một đợt bán tháo TPCP khác của nhà đầu tư Nhật Bản sau khi nắm giữ ổn định trong vòng 15 tháng”.

Các ngân hàng Pháp chỉ sở hữu 7.7% TPCP của đất nước, theo dữ liệu từ cơ quan quản lý trái phiếu của nước này. Con số này thấp hơn mức 9.8% được ghi nhận vào năm 2014, sau đó ECB đã thu hồi TPCP khu vực eurozone.

Theo Deutsche Bank tỷ lệ nắm giữ TPCP trong nước của Pháp cũng thấp so với tài sản của nước này, khoảng 4% vào cuối năm 2023, so với khoảng 16% ở Ý và chỉ dưới 10% ở Tây Ban Nha.

Người đứng đầu bộ phận chiến lược vĩ mô của Swiss Re (OTC:SSREY), Patrick Saner cho biết: “Đây thực sự là một lợi thế, bởi vì Pháp có thể khuyến khích các ngân hàng trong nước mua thêm TPCP nếu cần. Điều này cũng làm giảm nguy cơ các vụ đấu giá TPCP tràn sang các ngân hàng Pháp. “Vòng lặp khủng hoảng” khi mà các ngân hàng nắm giữ TPCP là tâm điểm của cuộc khủng hoảng trái phiếu khu vực eurozone.

Đây là tin tốt cho những ngân hàng ở Pháp. Ba ngân hàng lớn nhất đã chứng kiến ​​cổ phiếu của họ giảm 9-14% kể từ khi Macron kêu gọi bầu cử.

BofA ước tính vào cuối năm ngoái, để đưa khoản đầu tư trở lại mức như trước năm 2015, các ngân hàng khu vực eurozone nói chung có thể mua thêm 616 tỷ EUR TPCP Pháp thông qua các loại tài sản tương tự.

Các công ty bảo hiểm của Pháp hiện nắm giữ 9.5% TPCP, giảm từ mức 19.7% vào năm 2014, theo dữ liệu của cơ quan quản lý trái phiếu Pháp.

Satko của BofA cho biết vẫn còn cơ hội cho các nhà đầu tư trong nước tăng cường nắm giữ trái phiếu Pháp: "Đối với các nhà đầu tư, điều quan trọng nhất là phải chọn đúng thời điểm".