Trong bối cảnh phi rào cản thương mại diễn ra vào những thập niên cuối thế kỷ 20, một sáng kiến chính sách từ quốc gia nhỏ bé này đã tạo ra tác động vĩ mô không tương xứng với quy mô địa chính trị của họ. New Zealand tiên phong áp dụng mô hình cấp cho ngân hàng trung ương một mục tiêu lạm phát chính thức - đầu tiên trên toàn cầu - kèm theo quyền tự chủ thể chế để theo đuổi mục tiêu đó. Cả hai yếu tố này đã trở thành nguyên lý nền tảng của học thuyết kinh tế toàn cầu, với những tác động phần lớn mang tính tích cực. Do đó, bất kỳ dấu hiệu rạn nứt nào trong mối quan hệ giữa chính phủ và Ngân hàng Dự trữ đều đáng được phân tích và có thể chứa đựng những hàm ý chiến lược sâu rộng.

Giai đoạn gần đây đánh dấu một chu kỳ thách thức đối với RBNZ (Ngân hàng Dự trữ New Zealand). Mặc dù các chỉ số lạm phát đang có xu hướng hạ nhiệt và đường cong lãi suất đang đi xuống, tuy nhiên, RBNZ dường như không nhận được sự đánh giá tích cực từ chính quyền cánh hữu. Thống đốc Adrian Orr - người kiên định bảo vệ cả tính tự chủ thể chế lẫn các mục tiêu chiến lược của ngân hàng - đã đột ngột từ nhiệm. Bộ trưởng Tài chính Nicola Willis đã thực hiện biện pháp thắt chặt ngân sách đối với RBNZ. Bà cũng đã phát tín hiệu về khả năng nới lỏng các tiêu chuẩn vốn đối với các tổ chức tín dụng - những quy định trước đây do ngân hàng trung ương ban hành và từng bị một tổ chức nghiên cứu bảo thủ phản đối quyết liệt.

Tính độc lập không đồng nghĩa với quyền lực tuyệt đối trong bất kỳ khuôn khổ thể chế nào. Các quan chức dân cử có nhiều cơ chế để thể hiện ảnh hưởng của họ. Họ không nhất thiết phải sử dụng các thông điệp truyền thông xã hội kêu gọi cắt giảm lãi suất tức thời hoặc gán mác tiêu cực cho các nhà hoạch định chính sách để truyền đạt quan điểm. Thị trường tài chính đã phản ứng tích cực khi Tổng thống Donald Trump khẳng định vào thứ Hai rằng ông không có ý định bãi nhiệm Chủ tịch Fed Jerome Powell - một động thái mà nếu xảy ra sẽ gây tác động tiêu cực nghiêm trọng. Powell đã phân tích rằng các biện pháp thuế quan do Nhà Trắng công bố tiềm ẩn rủi ro đối với ổn định giá và thị trường lao động. Do đó, việc Fed thận trọng trong điều chỉnh các thông số chính sách là hoàn toàn phù hợp. (Fed hiện đang theo đuổi mục tiêu lạm phát trung bình 2% theo chu kỳ. New Zealand từng đóng vai trò quan trọng trong các cuộc tranh luận giai đoạn đầu về tính khả thi của ngưỡng mục tiêu này.)

Mặc dù khung mục tiêu của RBNZ đã có sự tiến hóa theo thời gian, hiện tại các nhà hoạch định chính sách đang hướng đến biên độ dao động từ 1%-3%. Volcker, người được tôn vinh vì đã kiểm soát thành công lạm phát vào cuối thập niên 1970 và đầu thập niên 1980, từng bày tỏ quan điểm hoài nghi về việc đặt quá nhiều trọng tâm vào một chỉ số đơn lẻ và điều chỉnh toàn bộ chính sách dựa trên những sai lệch cận biên từ chỉ số đó.

Tuy nhiên, ông vẫn thừa nhận sức hấp dẫn của tính đơn giản trong khái niệm này. "Không ngoại lệ, không lẩn tránh, một chính sách, một công cụ," Volcker đã viết trong tác phẩm "Keeping At It: The Quest for Sound Money and Good Government" (tạm dịch: Kiên trì theo đuổi: Hành trình tìm kiếm Tiền tệ lành mạnh và Quản trị tốt), với sự cộng tác của Christine Harper. Mối quan tâm của ông sâu sắc đến mức thúc đẩy ông thực hiện chuyến công du đến vùng đất của "Đám Mây Trắng Dài" (biệt danh của New Zealand), đồng thời mong muốn được thực hành môn câu cá tại những dòng suối nổi tiếng dồi dào cá hồi cầu vồng và cá hồi nâu nặng đến 10 pound. Volcker dần quan niệm vai trò Thống đốc RBNZ tương tự như một chuyên gia tư vấn tài chính lưu động phục vụ đa dạng đối tượng khách hàng. (Trong một tình huống trớ trêu, mùa câu cá đã khép lại khi Volcker đến nơi, khiến ông mang theo dụng cụ câu cá mà không có cơ hội sử dụng.)

Liệu các nhà điều hành chính sách tiền tệ New Zealand, với lịch sử tăng lãi suất mạnh mẽ song song với việc nhanh chóng nới lỏng khi các dấu hiệu suy thoái xuất hiện, có đánh giá quá cao vị thế của mình? RBNZ chắc chắn đã phát triển thành một trung tâm quyền lực đáng kể. Trong một giai đoạn kéo dài, Thống đốc là thẩm quyền duy nhất đối với chính sách lãi suất - trái ngược với mô hình ủy ban. Don Brash, người đứng đầu vào thời điểm triển khai khung mục tiêu lạm phát năm 1990, đã mở rộng tầm ảnh hưởng thể chế. Ông tham gia tranh cử vào quốc hội và sau đó lãnh đạo đảng đối lập trung hữu đương thời. Năm 2018, khung pháp lý đã thiết lập một hội đồng chính sách, làm giảm tính tập trung quyền lực vào cá nhân.

Willis đã từng có các bất đồng với Orr trong thời gian bà ở phe đối lập. Orr đã từ chức Thống đốc vào tháng trước, thậm chí không tham dự hội nghị kỷ niệm 35 năm thực hiện chính sách mục tiêu lạm phát. Chưa có giải thích chính thức về quyết định rời nhiệm sở của ông, mặc dù các báo cáo truyền thông đã nhấn mạnh tình trạng căng thẳng giữa ông với Willis liên quan đến chi tiêu ngân sách của ngân hàng và các quy định tài chính. Những phát biểu mang tính khoa trương về định hướng chính sách khó có thể được đón nhận tích cực từ bất kỳ bộ trưởng nào: Orr từng phát biểu rằng suy thoái kinh tế là một mục tiêu trong chiến lược của ông.

(Người kế nhiệm, Christian Hawkesby, sẽ đảm nhiệm vị trí này trong giai đoạn chuyển tiếp sáu tháng trong khi quy trình tuyển chọn nhân sự cấp cao diễn ra. Nếu Hawkesby mong muốn được bổ nhiệm chính thức, ông sẽ cần thận trọng tránh thu hút quá nhiều sự chú ý hoặc có các phát ngôn khiêu khích đối với bộ trưởng.)

Sẽ là một sai lầm chiến lược nếu loại bỏ hệ thống mục tiêu lạm phát hiện tại khi chúng đã trở thành một phần cấu trúc của hệ thống tài chính. Tương tự, việc xóa bỏ tính độc lập sẽ gây tổn hại nghiêm trọng đến uy tín thể chế của ngân hàng trung ương và độ tin cậy quốc gia. Tuy nhiên, cần nhận thức rằng các nhiệm vụ này, dù hấp dẫn về mặt lý thuyết đến đâu, cuối cùng đều xuất phát từ các định chế dân cử chịu trách nhiệm quản trị quốc gia. Họ có thể tăng cường hoặc giảm bớt quyền hạn của cơ quan tiền tệ. Trước khi Trump nhậm chức tại Phòng Bầu Dục năm 2017, các quan chức Fed đã đánh giá rằng đa số các mối đe dọa đối với tính độc lập có khả năng xuất phát từ Quốc hội - cơ quan đã thiết lập hệ thống này từ năm 1913.

Volcker, người đã qua đời năm 2019, đã bày tỏ sự phản đối mạnh mẽ khi Trump khởi động chiến dịch công kích Powell trong nhiệm kỳ đầu tiên. Ông cũng nhận thức sâu sắc về giới hạn của các mô hình kinh tế và công thức định lượng, đồng thời thừa nhận rằng tính độc lập thể chế có thể mong manh. Trump không phải là tổng thống đầu tiên cố gắng tạo áp lực lên lãnh đạo Fed. Yếu tố then chốt là các ngân hàng trung ương cần duy trì sự ủng hộ chính trị rộng rãi đối với các chức năng của họ. Đôi khi điều này đòi hỏi sự khôn ngoan trong việc không thách thức các ranh giới quá thường xuyên. Thị trường nên chuẩn bị cho một giai đoạn tương đối ổn định và ít biến động tại New Zealand.