Vấn đề này đang thu hút sự chú ý sau khi sự can thiệp của các cơ quan chức năng để bảo vệ chế độ neo tiền tệ đã gây ra một đợt biến động đối với đồng đô la địa phương trong những tuần gần đây. Đồng tiền này tiếp tục dao động gần mức yếu của phạm vi giao dịch sau khi lãi suất tại thành phố giảm xuống mức thấp nhất trong ba năm.

Sự biến động đã ảnh hưởng đến đồng Đô la Hồng Kông làm nổi bật tình thế tiến thoái lưỡng nan mà các cơ quan chức năng đang đối mặt khi họ tìm cách duy trì tỷ giá hối đoái cố định, yếu tố cốt lõi đối với sức hút của thành phố như một trung tâm tài chính. Nếu Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) can thiệp mạnh mẽ để hỗ trợ đồng nội tệ, có nguy cơ điều này sẽ ảnh hưởng đến tiêu dùng và làm suy yếu sự phục hồi ban đầu trên thị trường bất động sản.

“Chúng tôi vẫn thấy quyết tâm mạnh mẽ và khả năng từ các cơ quan địa phương trong việc duy trì tỷ giá liên kết, ngay cả khi phải chịu tổn thất kinh tế,” Cindy Keung, một nhà kinh tế tại Ngân hàng OCBC, cho biết. “Bất kỳ hậu quả không mong muốn nào do sự cứng nhắc của hệ thống hội đồng tiền tệ gây ra nên được quản lý bằng các công cụ điều tiết vĩ mô và biện pháp tài khóa.”

Dưới đây là một số lựa chọn thay thế tiềm năng đang được các nhà phân tích thảo luận:

Neo vào Rổ Tiền Tệ

Lựa chọn khả thi nhất là neo đồng Đô la Hồng Kông vào một rổ tiền tệ để đa dạng hóa rủi ro của thành phố với tư cách là một trung tâm giao dịch toàn cầu, theo Ngân hàng DBS, Union Bancaire Privee và Oversea-Chinese Banking Corp.

Hệ thống này mang lại sự ổn định, “đồng thời giảm bớt những khó khăn mang tính chu kỳ liên quan đến việc neo vào đồng đô la Mỹ, khi chu kỳ kinh doanh ngày càng tương quan với chu kỳ của Trung Quốc đại lục,” Carlos Casanova, nhà kinh tế cấp cao khu vực châu Á tại UBP ở Hồng Kông, cho biết.

Điểm bất lợi là hệ thống này có thể kém minh bạch hơn và phức tạp hơn đối với các cơ quan chức năng trong việc quản lý.

Neo vào Nhân Dân Tệ

Một số nhà quan sát thị trường cho rằng việc neo đồng Đô la Hồng Kông vào nhân dân tệ là hợp lý, dựa trên mối quan hệ kinh tế ngày càng sâu sắc của thành phố với Trung Quốc. Chế độ như vậy sẽ giảm biến động tỷ giá giữa Hồng Kông và đại lục, đồng thời giảm chi phí giao dịch cho các công ty, khi dòng thương mại và đầu tư vào và ra khỏi Trung Quốc của thành phố ngày càng tăng. Điều này cũng sẽ giảm thiểu sự tiếp xúc của đồng Đô la Hồng Kông với biến động của đồng đô la Mỹ, đơn giản hóa các giao dịch xuyên biên giới và thúc đẩy quá trình quốc tế hóa của nhân dân tệ.

“Đây là một sự sắp xếp lý tưởng, khi nền kinh tế Hồng Kông đã có sự hội nhập lớn hơn với đại lục,” các nhà phân tích Kiyong Seong và Michelle Lam của Societe Generale SA viết trong một ghi chú. “Nhưng điều này sẽ không khả thi cho đến khi nhân dân tệ đạt được khả năng chuyển đổi hoàn toàn trên tài khoản vốn, điều khó có thể xảy ra trong tương lai gần.”

Phạm Vi Giao Dịch Rộng Hơn

Lựa chọn này sẽ cho phép thành phố duy trì khung chính sách tiền tệ hiện tại, đồng thời đảm bảo tính linh hoạt lớn hơn để hấp thụ các cú sốc kinh tế. Lần cuối cùng thành phố mở rộng phạm vi giao dịch là vào năm 2005, khi phạm vi USDHKD được nới rộng từ 7.8 lên 7.75 đến 7.85.

Một phạm vi giao dịch lớn hơn sẽ cho phép HKMA chịu đựng được những biến động lớn hơn của đồng nội tệ và giảm sự cần thiết phải can thiệp. Điều này cũng có thể ngăn chặn các nhà đầu cơ đặt cược chống lại đồng Đô la Hồng Kông vì một phạm vi giao dịch rộng hơn sẽ khiến tỷ giá hối đoái chịu nhiều bất định hơn.

Nhưng một số người cảnh báo rằng điều này có thể khuyến khích các nhà giao dịch đặt cược vào những thay đổi trong tương lai của tỷ giá neo. “Một khi phạm vi được mở rộng, thị trường có thể tiếp tục suy đoán về bước đi tiếp theo của HKMA, điều này có thể làm suy giảm niềm tin vào chế độ neo,” Carie Li, chiến lược gia thị trường toàn cầu tại Ngân hàng DBS, cho biết.

Thả Nổi Tự Do

Nếu HKMA áp dụng chế độ thả nổi tự do, điều này sẽ cho phép các lực lượng thị trường quyết định biến động của đồng Đô la Hồng Kông và giúp đồng tiền phản ánh các yếu tố cơ bản của nền kinh tế thành phố. Nhưng điều đó sẽ khiến đồng nội tệ phải đối mặt với những biến động mạnh trong các giai đoạn thị trường toàn cầu bất ổn và có thể làm giảm sức hút của Hồng Kông như một trung tâm tài chính toàn cầu.

Nhớ rằng chế độ neo được áp dụng vào năm 1983 để ngăn chặn sự sụt giảm của tỷ giá hối đoái trong bối cảnh bàn luận về việc bàn giao thuộc địa Anh cho Trung Quốc, có vẻ như các nhà hoạch định chính sách khó có thể chọn thả nổi tự do.

Liên Kết với Vàng

Một hệ thống liên kết với vàng sẽ bảo vệ đồng Đô la Hồng Kông khỏi các biến động của các đồng tiền khác và giảm sự phụ thuộc vào Mỹ và các quốc gia khác trong bối cảnh rủi ro địa chính trị gia tăng. Xu hướng tăng giá của kim loại quý này có thể làm tăng sức hấp dẫn của lựa chọn như vậy.

Mặt khác, DBS lưu ý rằng thị trường vàng không có tính thanh khoản như trái phiếu kho bạc, trong khi UBP cho rằng một liên kết như vậy sẽ khiến lĩnh vực tài chính của Hồng Kông chịu ảnh hưởng bởi biến động giá của hàng hóa này.