bài viết dựa trên quan điểm cá nhân của Joe Weisenthal và Tracy Alloway từ Bloomberg

1. Năng lực sản xuất của Trung Quốc so với quá trình tái công nghiệp hóa của Hoa Kỳ

Có lẽ không có câu chuyện nào có nhiều sự quan tâm của các đảng phái như vậy vào lúc này. Hầu như ngày nào cũng có một số tin tức mới về sự đột phá đối với xe điện, chip, pin hoặc máy bay phản lực của Trung Quốc. Trong khi đó, có một động thái lớn nhằm khơi dậy lại khả năng xây dựng những thứ phức tạp của chính nước Mỹ. Cách thức thực hiện - và cách chính quyền Trump lựa chọn mở rộng hoặc thay đổi những nỗ lực đã bắt đầu dưới thời chính quyền Biden - sẽ là một sự kiện lớn trong năm nay.

2. Lãi suất và lợi suất 

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã cắt giảm lãi suất ngắn hạn 100 bps trong năm 2024 và dự kiến ​​sẽ có thêm nhiều đợt cắt giảm nữa vào năm 2025. Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm vẫn ở mức gần cao nhất trong nhiều năm và lãi suất thế chấp đã trở lại mức trên 7%. Điều gì sẽ xảy ra với nền kinh tế khi những mức lãi suất này tiếp diễn? Điều gì sẽ xảy ra với thị trường nhà ở và bất động sản thương mại? Và khi lợi suất tăng (cùng với chi phí lãi suất) sẽ hạn chế như thế nào đối với các kế hoạch của chính quyền Trump?

3. Phát hành và chi tiêu

Điều này có liên quan chặt chẽ đến những điều trên, nhưng một trong những mục tiêu của chính quyền Hoa Kỳ mới là thu hẹp thâm hụt. Điều đó có thể giúp giảm lạm phát và hạ lãi suất, nhưng nói thì dễ hơn làm, xét đến thực tế chính trị. Đảng Cộng hòa không chỉ có đa số ghế cực kỳ mong manh tại Hạ viện mà còn phải đối phó với các chương trình cắt giảm thuế sắp hết hạn. Thêm vào đó, phần lớn chi tiêu nằm ở những lĩnh vực cực kỳ khó giải quyết (quốc phòng, v.v.). Có rất nhiều lo lắng về quy mô TPCP và số tiền mà Hoa Kỳ dự kiến ​​sẽ chi cho riêng các khoản thanh toán phiếu giảm giá trong những năm tới.

4. Lợi nhuận của cổ phiếu công nghệ lớn 

Trong nhiều năm, các nhà đầu tư thị trường chứng khoán chỉ phải làm đúng một điều: mua vào cổ phiếu công nghệ lớn. Và lý do giao dịch này diễn ra tốt đẹp là vì một số công ty khổng lồ đã công bố mức tăng trưởng thu nhập gần như không thể tin được, đặc biệt khi xét đến quy mô của họ. Vậy điều này có thể tiếp tục trong năm 2025 không? Trong một tập podcast gần đây, chiến lược gia bộ phận cổ phiếu hàng đầu của Goldman, David Kostin, cho biết ông dự đoán ​​sẽ có sự giảm tốc đáng kể trong tăng trưởng thu nhập của các công ty công nghệ lớn. Ông cho biết: “Năm nay, năm dương lịch 2024, các công ty lớn nhất, được gọi là Mag7, những công ty này có mức tăng trưởng thu nhập dự kiến khoảng 33%. Và con số đó so với khoảng 3% của 493 công ty còn lại trong S&P 500. Đó là tỷ lệ tăng trưởng lớn hơn 30 điểm phần trăm. Và năm tới, kỳ vọng đồng thuận trong một thời điểm cho tỷ lệ tăng trưởng lần lượt là khoảng 18% so với 12%. Đó là khoảng cách sáu điểm phần trăm.” Vì vậy, đối với các nhà đầu tư, một câu hỏi lớn trong năm 2025 là liệu khoảng cách giữa tăng trưởng lợi nhuận của cổ phiếu công nghệ so với các cổ phiếu khác trong chỉ số có thực sự thu hẹp hay không. Và nếu có, cánh cửa đầu tư sẽ rộng mở hơn, thay vì chỉ rót tiền vào cổ phiếu công nghệ.

5. Thuế quan và nhập cư 

Điều này gần như không cần phải bàn tới. Đây là những quân bài chính sách lớn, tùy thuộc vào những gì xảy ra, có thể có tác động vĩ mô đáng kể. Nhưng chúng ta không thực sự biết những chính sách này sẽ hình thành như thế nào.

6. Cúm gia cầm 

Cho đến nay, sự lây lan của cúm gia cầm đã diễn ra trong dự kiến. Nhưng có những dấu hiệu cho thấy tình trạng lây nhiễm ở người đang trở nên đáng lo ngại hơn. Ít nhất, tình trạng lây nhiễm trên diện rộng ở động vật có khả năng làm gián đoạn nguồn cung cấp thực phẩm và dẫn đến một "tình trạng khẩn cấp chồng chéo" mới, theo thuật ngữ của nhà kinh tế học Isabella Weber, vào thời điểm lạm phát thực phẩm vẫn là một vấn đề chính trị nóng hổi.

7. Bất ổn chính trị toàn cầu 

Thật khó để chỉ ra khu vực có tình hình chính trị ổn định vào thời điểm hiện tại. Hàn Quốc, Pháp, Romania, Đức, Canada - tất cả đều xuất hiện trên báo chí gần đây vì bất ổn chính trị trực tiếp hoặc sự mất lòng tin sâu sắc của những người đương nhiệm.

8. Tiền điện tử sẽ nhận được gì từ Trump? 

Không còn nghi ngờ gì nữa, chính quyền mới có thể sẽ “thân thiện” hơn với tiền điện tử so với chính quyền Biden. Nhưng không rõ sự thân thiện thực sự có nghĩa là gì. Một số người đầu tư Bitcoin đang hy vọng chính phủ sẽ chi tiền công để xây dựng kho Dự trữ Bitcoin Chiến lược. Những người khác trong ngành muốn có những thay đổi để khiến việc tiếp cận ngân hàng trở nên dễ dàng hơn. Những người khác có thể muốn một SEC giúp họ dễ dàng không bị vướng vào các quy định về chứng khoán hiện hành.

9. Thị trường tiền tệ

Bạn có thể không can thiệp vào thị trường tiền tệ, nhưng thị trường tiền tệ sẽ ảnh hưởng tới bạn, đó là câu nói mà đôi khi chúng tôi thích sử dụng trong lĩnh vực này. Chúng ta đã chứng kiến ​​những viễn cảnh kịch tính ngắn ngủi trên thị trường tiền tệ. SOFR tăng vọt lên 4.53% ngay sau Giáng sinh và tăng vọt trở lại sau Năm mới. Điều thú vị ở đây là lãi suất repo đã tăng vọt ngay cả sau khi Fed điều chỉnh một số công cụ chính sách của mình để cố gắng giúp thị trường tiền tệ hoạt động trơn tru. Các nhà đầu tư vẫn đổ lỗi cho "các yếu tố một lần" cho mỗi cơn “rung lắc” của thị trường repo, nhưng sự biến động mạnh mẽ vẫn tiếp tục xảy ra.

10. Năng lượng 

Liệu chúng ta có thấy nhiều sự ủng hộ hơn cho hạt nhân không? Địa nhiệt có phải là đá phiến mới không? Liệu Hoa Kỳ có nhiều năng lực khoan phá hơn vào lúc này không, ngay cả khi chính quyền mới ủng hộ việc khai thác hydrocarbon hơn? Làm thế nào để đáp ứng nhu cầu tăng trưởng tải trọng bùng nổ? Có rất nhiều câu hỏi chưa có lời giải, và đó chỉ là ở Hoa Kỳ.

11. Tương lai của ESG 

Điều này liên quan đến những điều trên, nhưng thực sự không rõ khu vực tư nhân còn quan tâm đến những lĩnh vực như khí hậu và tính bền vững đến mức nào nữa. Lạm phát đã bắt đầu phản ứng dữ dội về ESG (tất nhiên là hoàn toàn có thể dự đoán được) và giờ đây chiến thắng của Trump có thể tạo ra sự thay đổi. Đầu tuần này, cả Citi và Bank of America đều tuyên bố rời khỏi Liên minh Ngân hàng Net Zero. Có lẽ sẽ còn nhiều điều nữa xảy ra trên lĩnh vực này.

12. AI 

Phần lớn sức mạnh của thị trường là nhờ vào kỳ vọng cao ngất ngưởng về chi tiêu cho AI (và các lĩnh vực liên quan). Rủi ro sẽ rất lớn nếu lĩnh vực này chậm lại hoặc doanh thu không đạt được kỳ vọng.

13. Tín dụng tư nhân 

Mọi người đã gọi tín dụng tư nhân là bong bóng trong nhiều năm nay và có lẽ năm 2025 có thể là năm bong bóng này nổ tung vì chúng ta đã chứng kiến ​​một số vụ vỡ nợ khá nổi tiếng (Pluralsight, như một ví dụ). Tuy nhiên, ít nhất thì dòng tín dụng tư nhân có vẻ như đã trở thành một yếu tố không được đánh giá cao trong nền kinh tế vĩ mô - cho phép nhiều công ty (cho đến nay) chịu được áp lực của lãi suất cao hơn.